正如我們之前報告所說，短期內做多硅錳09合約。16日硅錳近遠月合約大幅上行，挑戰7200一線壓力位，背後主要矛盾仍然圍繞南非閉關而造成的錳礦供應減量。
在我們之前的報告硅錳專題：海外疫情下的錳礦供需中提到過，如果海外疫情擴散或會影響海外錳礦的供給，第一是錳礦山的生產，第二為港口運輸出現問題。我們認為，目前的主要矛盾是海外錳礦出口國的生產出現問題，而後期在南非回覆正常生產後則會轉為運力的回覆程度（對於這個要點的分析請見後續報告）。
就目前的官方消息稱，南非的全國封鎖期限在原本2020年3月26日23：59分開始實施為期21天全國封鎖的基礎上將會延長14天至5月1日，這對於盤面來說是利多情緒。南非的錳礦山Tshipi Boraw錳礦山從4月14日恢復運營，這對於盤面來說是利空情緒，但是這實屬遠水難解近渴，目前南非只有一個港口運營，主要為運輸必需品，而非商品。而且南非境內汽運、火運全部停滯，所以恢復生產且恢復正常運輸和出口仍需較長時間。
從目前來看，其實多空雙方都有各自的理由。多頭核心觀點為：錳礦的實際影響並沒有完全顯現出來，而且錳礦的價格還有很大的上漲空間。南非錳礦運抵我國需要30天左右，3月26日停止發運而產生的實際影響將會從4月26日左右開始體現，預計從4月下旬開始至5月份，來自南非的錳礦運抵量將會降為0。而考慮到今年二季度鋼廠的開工率環比將會有所上行，根據我們測算5月份錳礦運抵量將會下降40％以上，5月份錳礦港口庫存將會去化至330萬噸左右，大概可滿足我國使用5周。而目前的港口錳礦現貨價格對比5周庫存量來說，仍有較大的上漲空間。
空頭核心觀點為：疫情導致海外需求的下降會以訂單減量的方式傳遞到全球的鋼廠，而鋼廠產量的下降將會導致對於硅錳需求的下降，加之對於國內需求的持續性並不看好，所以認為硅錳的需求走弱將不支撐其價格。我們認為，今年二季度由於國內疫情影響逐漸弱化，終端需求有一定的趕工存在，而二季度之後，中國或將陪著海外其他國家跑過疫情的後半段。疫情使海外訂單的減少會給鋼廠帶來一定的壓力，三四季度國內鋼廠開工率下降確實是大概率。所以我們對於三四季度鋼廠的需求也並不抱有樂觀態度。從矛盾的角度來看，矛盾有長期和短期，矛盾有主要和次要，我們需要認清主要和次要矛盾，把握好主次矛盾換位的時間。目前硅錳2009合約交易的主要矛盾是情緒，從實際出發，現階段錳礦港口庫存仍然處於高位，也就是說南非供應降為0而帶來的影響目前仍未顯現。不過隨著南非錳礦供應減量逐漸發酵，錳礦現貨價格和09合約價格將會繼續維持上行態勢。而次要矛盾為國內鋼廠需求後期將會有所下降，而且隨著南非錳礦供應預計在5月1日開會恢復，錳礦庫存將會轉為累庫狀態，我們認為在這種情況下開始對硅錳價格產生悲觀的看法是較為合理的。
從南非的累積確診病例來看，屬於疫情初期階段，參考我國疫情防控工作，大概2個月疫情接近尾聲，所以我們預計後期海外其他國家還要經歷更嚴峻的情況以及更嚴格的管控。
操作建議：短期內做多硅錳
風險提示：螺紋價格大幅下行
本文源自國投安信期貨
