報告期內，南亞新材收入規模下滑，毛利率持續低於同行業可比上市公司約2個百分點，且研發投入佔比亦較低
《投資時報》研究員 時雨
“建設5G網絡，刻不容緩”。
隨著網端視頻資源的極大豐富，現有網絡帶寬已無法讓所有人集中蹲在家裡看劇、刷抖音體會到絲滑享受，可以預見，在5G真正到來的那一天，“小水管”終將被集體替換。
機遇當前，將公司經營活動努力向上靠的企業不在少數，而藉機欲登上科創板的公司更是數不勝數。南亞新材料科技股份有限公司（下稱南亞新材）即是其中一員。
日前，主要從事電子電路基材的設計、研發、生產及銷售的南亞新材申請科創板上市。《投資時報》研究員注意到，這並非南亞新材首次衝擊資本市場。
2018年4月南亞新材就開始接受上市輔導，2019年1月，該公司提交首次公開發行招股說明書申請上交所上市。2019年4月30日，中國證券業協會組織完成了對首發企業信息披露質量抽查的抽籤工作，抽中了南亞新材等共5家企業。隨後證監會對南亞新材信息披露質量及中介機構執業質量進行檢查，5月28日，南亞新材被證監會宣佈終止審查IPO。
此次IPO重新上路，南亞新材擬募集資金共9.2億元，募集資金的最重要項目由當年的“年產1500萬平米高頻高速高性能覆銅板項目”改為了“年產1500萬平方米5G通訊等領域用高頻高速電子電路基材建設項目”。
《投資時報》研究員查閱招股書發現，南亞新材雖然申請於科創板上市，但其在研發方面的投入並不出眾，甚至僅達到“高新技術企業”的入門級別，同時，產品盈利能力也有持續走弱趨勢。
包氏家族企業
從招股書中披露的股權結構來看，南亞新材是典型的家族企業。
作為南亞新材控股股東的南亞集團，在企業設立之初的股東主要由包秀銀及其親屬朋友、鄭海榮及其親屬朋友，和張東、耿洪斌等行業專家組成。
南亞新材實際控制人為包秀銀、包秀春、包秀錫、包愛芳、包秀良、包愛蘭、鄭廣樂、黃劍克和高海等九名自然人，其中包秀銀、包秀春、包秀錫、包愛芳、包秀良、包愛蘭6人為兄弟姐妹關係，鄭廣樂與包愛芳為夫妻關係，黃劍克與包秀銀為甥舅關係（包秀銀姐姐包愛玉之子），高海為包秀銀的妻弟。這一龐大的家族體系對該公司的影響力不容小覷。
值得關注的還有遊離在南亞新材實際控制人體系之外的家族成員。
招股書顯示，包秀銀的侄子包曉劍目前對四家企業直接控制或施加重大影響，分別為諾德新材（836467.OC）、盈凱投資、源鼎電子和信德國際四家公司。包曉劍通過源鼎電子、信德國際和盈凱投資合計控制諾德新材92.72%的股權，是諾德新材的實際控制人。目前，包曉劍擔任諾德新材的董事長、總經理。
資料顯示，諾德新材的主要產品包括數碼家電、電腦等產品之主要電子基礎材料，即銅箔基板，這明顯與南亞新材的生產產品有所重合。
然而，南亞新材在招股書中卻表示，諾德新材並非公司控股股東及實際控制人（及其直系親屬）控制或施加重大影響的企業，其與公司保持嚴格的獨立性。招股書顯示，南亞新材與諾德新材不存在同業競爭情形。
南亞新材股權結構圖
數據來源：公司招股書
研發投入佔比低於同業
財務數據顯示，南亞新材於2017年至2019年（下稱報告期）的營業收入分別為16.39億元、18.38億元、17.58億元，同期對應的淨利潤分別為0.83億元、1.12億元、1.51億元。
從業績上看，南亞新材近幾年營收有下降趨勢，淨利潤保持增長，增幅趨於平穩。此前數據顯示，2016年南亞新材淨利潤為0.73億元，因此報告期內該公司淨利潤增長率分別達到13.7%、34.94%、34.82%。
收入下降或與該公司主營業務毛利率波動有著直接關聯。數據顯示，報告期內，南亞新材主營業務毛利率分別達到17.04%、14.37%、18.6%。
2018年，該公司主營業務毛利率大幅下降，主要在於其主要產品覆銅板受市場飽和影響而價格下降。覆銅板對南亞新材營收貢獻一直保持在八成左右，這無疑影響了公司整體毛利率水平。幸運的是2019年原材料價格下降使得該公司生產成本下跌，南亞新材兩大主要產品覆銅板和粘結片毛利率均同比上升。
但將南亞新材產品毛利率與主營收入結合來看可以發現，該公司主營收入的漲勢與毛利率成反比，可知公司產品的成本上漲較收入更快，也可以推斷出南亞新材的產品價格易被成本左右。
數據顯示，報告期內該公司產品的直接材料成本佔比均達到85％以上，而這類產品一般在市場上競爭力不強。
同時，南亞新材毛利率一直低於同行業可比上市公司。招股書中，南亞新材將生益科技、金安國紀、華正新材選作可比公司，這三家公司報告期內的毛利率平均值分別達到21.29%、17.23%、18.78%。
在業績增速放緩且毛利低於同行的情況下，提高產品競爭力以增加市場話語權或是南亞新材必須要實施的措施。但讓市場有所疑慮的是，南亞新材的研發投入較低。數據顯示，報告期內，南亞新材研發費用分別達到5043.7萬元、5954.04萬元、6706.7萬元，佔當期營業收入的3.08%、3.24%、3.81%，僅較高新技術企業“不低於3%”的資格認定要求高出些許，同時也低於同行業可比上市公司水平。
有專業人士對此表示，“南亞新材需要持續加大研發投入來提高產品競爭力，若其產品價格會被市場輕易左右，未來的盈利能力也將難以保證。”
南亞新材報告期內研發費用與毛利率情況
數據來源：公司招股書
生產安全存風險
南亞新材在招股書中提到“公司產品的生產需要用到較多的大型機器設備、生產員工等，存在因管理不善、操作不當等原因出現安全事故的風險”。報告期內，南亞新材涉及違法違規行為共三起，分別是一起廢氣超標排放和兩起機械傷害事故。
招股書顯示，2017年3月，南亞新材生產設備突然故障導致工廠廢氣排放超過環保限值規定，上海市嘉定區環境保護局作出相應行政處罰並罰款10萬元。
而2017年7月和2019年8月，南亞新材均發生機械傷害事故，並分別造成1名員工死亡，對於事故細節，南亞新材並未在招股書中透露過多。兩起事故均由上海市嘉定區安全生產監督管理局調查，並分別對南亞新材和南亞新材分管生產工作的副總胡光明作出20萬元和8.75萬元的行政處罰。
此外，南亞新材還多次收到環保等監管部門處罰。2015年3月31日，該公司排放了未達到國家和本市規定的汙水排入排水設施水質標準的汙水，針對該行為，2015年8月3日，上海市水務局執法總隊對該公司做出了罰款5000元的行政處罰。2016年3月31日，因南亞新材將危險廢物委託給無危險廢物經營許可證的單位從事經營活動，上海市環境監察總隊對其處以6萬元的行政處罰。
