千億營收傍身的新華聯集團，成了2020年民營500強榜單上的隱形人。
要知道，在2017年榜單中，新華聯以719億營收規模排名第44位，位居湖南第一。
之後的2018年、2019年，新華聯繼續穩坐湖南民企老大席位。
按照新華聯掌舵人傅軍年初的說法，2019年新華聯集團營收首次突破千億。
但，卻從9月10日發佈的民企500強落榜了。
這就好比上了分數線，最終卻沒考上。
眾所周知，民企500強榜單由全國工商聯發佈。作為第十屆全國工商聯副主席，傅軍肯定更清楚新華聯落榜的原因。
外界肉眼可見的是，新華聯的債務違約，一樁接一樁擺上了檯面。
去年年底，新華聯財務公司首次出現債務違約，被外界視為資金鍊緊張的信號，更成為民生信託“逼宮”的導火索。
彼時的新華聯反應神速，股權前腳被凍結，後腳就達成和解協議。
但隨著槓桿加疫情的雙重衝擊，業績下滑、債券違約、評級下降、融資困難、股權凍結……一系列的問題像雪球越滾越大。
最近的一次股權凍結髮生在8月3日，新華聯建設持有的長沙銀行143.09萬股被司法凍結。
據湘股策（xiangguce）統計，目前，新華聯控股未兌付、構成實質性違約的債券金額已超25億；旗下上市公司新華聯待兌付、回售的債券本金為9.81億，兌付日期為9月30日，就在兩週後。
好消息是，新華聯14日公告說，將於9月17日提前兌付本金11.29億元公司債。
去年年底以來，新華聯集團不斷變賣資產以緩解債務危機。眼下的新華聯帝國，比任何時候都期盼能有一位白衣騎士，駕著祥雲而來。
畢竟，日益增大的還款壓力，不僅對上市公司新華聯的控制權穩定造成威脅，甚至可能影響到同門兄弟華聯瓷業的上市進程。
債務問題接連發酵
2019年12月，中南傳媒的一則公告，讓外界首次嗅到一絲山雨欲來的味道。
公告說，新華聯控股及旗下新華聯財務公司，因拖欠中南傳媒子公司湖南出版財務公司同業拆借款項，被起訴至法院。
其實，當時逾期的債務本金僅為1.3億元，卻難倒了坐擁千億資產的新華聯控股。
這使得這起小“case”，迅速發酵為新華聯繫“資金鍊告急”的前兆。
極重江湖情義的傅軍大概也沒想到，傳聞一出，最先提刀趕來的竟是“泰山會”的兄弟。
今年1月16日，盧志強控制下的民生信託率先發難，對新華聯控股尚未到期的26.8億元信託貸款申請強制執行，並一舉凍結了新華聯控股所持科達製造、賽輪輪胎、北京銀行、遼寧成大、宏達股份全部股權。
對此，新華聯繫迅速反應，1月17日便在官網公示，已與民生信託及湖南出版財務公司達成和解。
但新華聯繫的麻煩不止這些。隨著股份解凍，新華聯繫迫不及待開始了一連串不計成本的清倉大甩賣。
2月8日，新華聯控股以13.4億元清倉所持遼寧成大5.18%股權，淨虧3.5億元。
2月底，新華聯控股減持宏達股份0.99%股權，減持金額為5031.59萬元。
3月5日至6日，新華聯控股減持賽輪輪胎0.74%股權，減持金額9443.79萬元；減持北京銀行1.23%股權，減持金額近14億。
此外，2月21日，長沙銀行公告擬為新華聯繫公司提供4億授信額度。
2月25日，曾經的受助對象湖南太子奶集團，宣佈向新華聯控股提供2540萬借款。
一邊賣貨回血，一邊借錢補血，東拼西湊下來，也有約33億資金。
儘管如此，新華聯繫的缺口仍未能補上。
3月6日，新華聯控股宣告總額10億元的5年期債券無法按期足額兌付本息，構成實質性違約。
平衡就此打破。東方金誠、大公國際先後將新華聯控股主體信用評級從“AA+”下調至“C”；新華聯繫另外兩隻超短期融資券跟著宣佈違約。
集團旗下上市資產再度被凍結。這次，除了民生信託，浦發銀行、工商銀行、東吳證券等機構也紛紛加入追債隊伍。
大半年來，新華聯繫始終沒能從債務中獲得一絲喘息之機。
就連當初“和解”的湖南出版財務公司，也仍在苦苦追討剩餘的1億本金。
文旅項目遭重創
所謂福無雙至，禍不單行。
一直以來奉行多元化發展的新華聯繫，主要業務集中在傳統房地產及新興文旅產業。
開年以來，這兩大板塊，幾乎是長在靶心上，承受來自“降槓桿”和新冠疫情的雙重打擊。
上半年，新華聯控股業績由盈轉虧，公司實現營業收入109.9億，較往年腰斬，歸母淨利潤虧損高達84億。
其中，受疫情影響，公司文化旅遊、商業零售、景區景點等業務遭受重創，1-2月減少經營回款超過60億元。
公司也鬆口承認，償付貸款和債券導致現金持續流出，流動資金極為緊張。
新華聯控股各項債務償付主要依賴外部融資，但文旅項目投入大、回籠慢，且涉房類企業融資存在諸多政策性限制，導致公司各融資計劃進展不及預期，流動性壓力進一步增大。
據內部人士稱，3月2日大公國際作為評級機構調研時，新華聯控股正在申請一筆貸款，“當時他們（大公國際）也是幫助我們，如果那個時候調低評級，（款）就放不出來了。”
除了外部環境的擠壓，近年來傅軍的投資屢屢觸礁，也讓新華聯繫掏了不少學費。
2016年參投樂視汽車，2017年入股OFO，是新華聯廣為人知的2個失敗案例，7500萬美元打了水漂。
曾投資的互金項目你我金融、黑龍江響水米業，更是平添一堆麻煩。
好不容易見到曙光的萬達影視，又因套現需求激流猛退。
至於舉牌北京銀行一役……咳，說多了都是淚。
截至今年上半年，新華聯控股資產總計1111.55億元，負債合計887.42億元，資產負債率近80%。其中，流動資產539.48億元，已無法覆蓋634.19億元的流動負債。
湘股策（xiangguce）整理發現，新華聯控股存續的6只債券中，3只構成實質性違約，未按期兌付的金額高達25.1億元，另外3只債券利息均延期支付。
上市公司新華聯的“15華聯債”，剩餘未償付本金11.29億元，其中9.81億兌付日由4月1日延期至9月30日。最新公告顯示，新華聯將於9月17日提前兌付該筆債券。
此前，由於擔保人新華聯控股擔保能力存在重大不確定性，新華聯的“15華聯債”將間接持有的長沙銀行1.4億股作為補充擔保措施。
長沙銀行恰巧是新華聯繫A股資產版圖中，唯一未被全數凍結的“漏網之魚”。
以9月16日收盤價計算，新華聯繫持有長沙銀行市值約為25.87億；已凍結的新華聯、北京銀行、賽輪輪胎等股權，市值超百億。
湘股策製圖
新華聯表示，現在控股股東股份被凍結事項暫未對公司控制權產生重大影響，但若控股股東所持凍結的股份被司法處置，則可能導致公司實際控制權發生變更。
尋找白衣騎士
盤點新華聯繫手中的資產，很難不讓人想起正在二度衝刺IPO的華聯瓷業。
招股書顯示，華聯瓷業擬於深交所中小板上市，計劃募集資金由兩年前的3.9億提升至6.5億。
華聯瓷業常年為茅臺、五糧液等知名酒企供應陶瓷酒瓶，且是宜家在全球重要的日用陶瓷供應商，外銷比例居高不下。
2017至2019年，公司外銷收入分別佔總營收58.02%、66.12%、63.89%。
首次衝擊IPO時，華聯瓷業曾面臨歐盟反傾銷風險，如今，中美貿易摩擦及新冠疫情的爆發，又為公司的業績增添了更多不確定性因素。
招股書顯示，華聯瓷業目前由傅軍和醴陵老鄉許君奇共同控制，雙方各持45%股權。
兩人的相識要追溯到1994年，彼時還是醴陵當地一家陶瓷廠廠長的許君奇，經朋友牽線認識了傅軍。
兩人一見如故，展開合作，成為了日後“陶瓷奇蹟”的開端。
以華聯瓷業現有募資計劃來看，傅軍持有的45%股權價值約為8.78億，鎖定期為上市後三年。截至3月4日最新招股書發佈，傅軍所持股份不存在質押或凍結的情況。
但若新華聯繫債務持續惡化，這段快三十年的攜手創業傳奇，可能就要劃上終止符，被拿來為“過度擴張”買單。
參照新上市公司東嶽硅材，其登陸創業板後第4天，新華聯繫控制下長石投資所持東嶽硅材9000萬股便被100%凍結。
東嶽硅材持股佔比57.75%的控股股東東嶽氟硅科技集團，母公司為香港上市公司東嶽集團，同屬新華聯繫企業，或因註冊地在境外而逃過股權凍結的命運。
與東嶽硅材類似，傅軍通過香港註冊公司新華聯亞洲持有華聯瓷業29.65%股權，通過長石投資持有15.35%股權。
屆時，若華聯瓷業順利上市、長石投資持有股權被凍結，傅軍仍留有一定的變現餘地。只是，三年鎖定期繞不過去，遠水終究救不了近火。
相比變賣資產，引入實力雄厚的戰投是解除資金風險更有效的方式。
今年5月，新華聯集團委託中金公司作為獨家財務顧問。藉助與中金的合作，傅軍希望“儘快引進實力雄厚的戰略投資者，特別是央企或國企投資者”。
8月以來，傅軍忙於奔走在多個洽談會，從重慶到青海，從湖南再到四川。最近幾天，傅軍更先後與四川發展、馬來西亞雲頂集團會談合作。
上述動作大多與推進新華聯旗下文旅項目相關，也被一些投資者解讀為戰投紓困的前奏。
可終究八字還沒一撇。
9月8日，上市公司新華聯的線上接待日，董秘杭冠宇表示，公司尚未收到控股股東有關引進戰投事宜的正式通知。
