1、行情回顧
受中美關係緩解、外圍市場普遍回暖影響，節後市場風險偏好普遍回升，三大指數反彈，9月28日至10月12日期間，滬深300漲5.17%%，上證50漲4.23%，中證500漲5.87%；IF漲5.30%，IH漲4.44%、IC漲6.21%，其中IF和IC漲幅較大。從行業板塊看，9月28日-10月12日期間所有行業均上漲，其中，受益於經濟延續復甦、三季報預期以及新能源政策，電氣設備、電子、汽車、機械設備、化工等板塊漲幅居前，一方面表明市場風險偏好明顯回升，另一方面表明當前市場以經濟基本面、三季報炒作和十四五政策規劃預期為主線，IC彈性相對較大。
表1：指數及指數期貨周度行情
資料來源：wind，美爾雅期貨研究院
圖1：申萬一級行業周度漲跌
資料來源：wind，美爾雅期貨研究院
2、市場底部支撐強烈
市場風險偏好回升帶動資金情緒回暖，人民幣保持強勢支撐資金入場。一方面從銀行間流動性來看，本週Shibor隔夜利率較上週下行51個基點、Shibor7天較上週下行10個基點、DR007下行約23個基點，顯示貨幣政策趨向中性引導貨幣利率邊際下行，銀行間流動性相對充裕。另一方面從股市資金面來看，資金供給方面，10月9日當週，兩融餘額增加約132.12億，節前一週減少221.59億，環比增加353.71億；北上資金流入112.67億，前值淨流出40.77億，兩融餘額和北上資金淨流出顯示節後市場風險偏好明顯回暖；偏股型基金髮行120.02億，較前周發行530.67億環比減少410.65億，資金供給方面顯示槓桿資金和北上資金流入、基金髮行減少。資金需求方面，IPO募資環比減少69.07億，產業資本減持規模環比縮減516.52億，節後產業資本回流市場。總體來看，節後股市資金面情緒相對積極，北上資金和槓桿資金均加速流入，產業資本回歸，銀行流動性相對充裕，疊加人民幣匯率在基本面的支撐下保持相對強勢，對當前市場形成支撐。
表3：貨幣市場
資料來源：wind，美爾雅期貨研究院
表4：股市資金供需
資料來源：wind，美爾雅期貨研究院
經濟延續改善託底市場，市場形成三季報和十四五規劃預期。9月30日國家統計局公佈數據顯示9月官方製造業PMI錄得51.5，前值51，預期51.2；中國9月非製造業PMI錄得55.9，前值55.2，預期54.7，服務業PMI和製造業PMI均超出市場預期保持擴張，顯示在雙循環政策的刺激和引導下，經濟延續修復狀態。從PMI分項指數來看，生產指數、新訂單指數以及生產經營活動預期指數均保持擴張態勢指向生產維持強勁，新出口訂單指數、進口指數重返榮枯線上方顯示進出口需求改善，原材料庫存指數、產成品庫存指數延續反彈顯示企業廠商補庫增加，原材料價格指數和出廠價格指數均在榮枯線上方運行、採購量指數大幅上漲，顯示企業上游補庫活動增加，但需要注意的是原材料價格指數小幅上漲、出廠價格指數下跌，上下游價格指數分化，庫存增加、下游價格面臨壓力，顯示當前或處於被動補庫、價格下跌階段，反映需求不足的矛盾仍然存在。從大中小企業指數來看，小型企業PMI指數結束5連降重回榮枯線上方運行，顯示在政策精準導向的指引下小企業生產經營改善，大型企業和中型企業維持在榮枯線上方運行，但中型企業生產小幅回落。
總體來看，9月PMI數據顯示生產、供給、需求延續改善，需求類指數回升幅度高於生產和供給，表明需求恢復速率有所加快，對生產和供給的拉動作用開始顯現，但當前企業上下游庫存增加、上下游價格分化，下游價格下跌反應需求仍然不足，9月生產、採購相對8月改善明顯或源於季節效應和節假日效應。另外，雖然進出口改善，但主要由於醫療物資出口支撐，當前傳統制造業貿易仍然受到海外疫情和經濟修復的不確定因素影響。綜合來看，經濟延續改善，但需求仍待修復，在經濟延續修復以及政策以實體導向為基礎的背景下，市場對三季度財報和十四五政策規劃形成預期提前佈局。
3、後市何去何從
近期由於市場風險偏好普遍回升、市場對中美關係預期轉暖疊加十四五政策規劃和三季報即將出臺，促使市場賺錢效應明顯回升。但需要注意的是，一方面美股市場反彈至前期高位，近一週投機多頭持倉減弱，疊加新一輪刺激計劃存在分歧、美國疫情形勢嚴峻、隨著新一輪辯論開啟中美摩擦或重啟，美股市場突破上限或存在一定的壓力，需要關注外部市場波動加大的可能性；另一方面，臨近股指交割日市場波動或加大，市場在消化近期利好影響之後，是否能夠突破前期高位較為關鍵。短期來看，市場或波動加大、高位整固的可能性比較大，積極投資者可以考慮逢低佈局，根據市場的炒作熱點判斷IC彈性較大。
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