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凱萊英在過去一年多的時間,股價翻了三倍。
本次分析,我還是一如既往的翻開年報,真的被震撼了,192頁的內容,而且還是乾貨,將自己的情況介紹的非常清楚。
有的公司的年報就是吹噓自己,讓人反感;有的年報比較簡陋,看了跟沒看一樣。
但凱萊英的年報,做得跟券商研報一樣,對製藥流程、本公司業務的介紹,寫的非常詳細,都不需要到網上查閱資料了,因為別人沒東西可以多講,凱萊英全給說了。
再把財務一看,怪不得啊,怪不得,這個三倍漲幅,漲的應該,漲的實在……
一、主營業務
全球領先的服務於新藥研發和生產的CDMO一站式綜合服務商。
為國內外大中型製藥企業、生物技術公司提供高效和高質量的研發與生產服務,助推創新藥的
臨床研究與商業化應用。在保持與輝瑞、默沙東、百時美施貴寶、艾伯維、禮來等全球製藥巨頭的長期深度合作的同時,拓展與再鼎醫藥、貝達藥業、和記黃埔等國內外優秀新興醫藥公司多方面的協同合作。
二、經營模式
凱萊英所從事的CDMO行業系製藥行業專業化分工的產物,CDMO並非簡單的產能轉移或服務外包,而是能夠為製藥公司提供有技術附加值的研發和生產服務,提高研發效率、降低生產成本。
具體而言,臨床Ⅰ期的定製研發生產項目追求速度,要求醫藥CDMO企業以最快的速度開發出臨床實驗用藥的工藝路線;
在臨床Ⅱ期,重點是新藥工藝的改進,醫藥CDMO企業在臨床早期介入新藥的開發可提高工藝開發的成功率,並有助於其成為未來核心供應商;
自臨床Ⅲ期開始,持續的新藥生產成本優化與質量管理則是醫藥CDMO企業的服務重點。
在新藥上市後,醫藥CDMO公司在滿足cGMP標準、及時供貨的前提下進行工藝優化以降低成本、減少環境汙染;
在藥物專利即將到期時,醫藥CDMO企業可利用自身前沿製藥技術突破傳統工藝的封鎖、創新性地改進傳統工藝、降低生產成本。
從商業模式上看,CDMO公司不承擔創新藥研發的風險,但可以分享創新藥上市後的增長紅利,具有較強技術能力、客戶粘性和平臺效應的CDMO公司可以保持較好的業績增長和盈利能力。凱萊英為國內外製藥公司、生物技術公司客戶提供小分子藥物研發和生產服務,廣泛覆蓋新藥從臨床早期階段到商業化的CMC服務,包括高級中間體、原料藥、製劑等的研發和cGMP標準規模化生產。
作為CDMO業務核心領域的早期進入者之一,凱萊英主要產品逐漸聚焦監管嚴格、高附加值、高量級領域,形成較強的客戶粘性和業務壁壘,主要服務的藥物涉及病毒、感染、腫瘤、心血管、神經系統、糖尿病等多個重大疾病治療領域,累計服務年銷售或預測銷售峰值超過10億美元的突破性重磅新藥13個。
同時,凱萊英也是國內唯一一家覆蓋美國前五大製藥公司從臨床到商業化CDMO服務的公司。
三、亮點
1、大客戶的貢獻穩定,同時依賴度降低
大型製藥公司收入增速 30%。,對公司的收入貢獻穩定的同時,前五大客戶的佔比也在降低,有利於以後的做大做強,穩定發展。
“前五大客戶佔比高”是一把雙刃劍,當大客戶發展迅猛的時候,公司也能跟著吃肉,但要是其中一家不行了,你的收入會迅速猛降,所以當公司發展都一定規模,都會想辦法開拓更多的客戶,這樣對單一客戶的依賴就沒那麼大了。
2、定增引入高瓴資本作為戰略投資者
2020 年 2 月 16 日,凱萊英發布 2020 年度非公開發行股票預案,擬向高瓴資本非公開發行 1870 萬股,募資規模 23.11億元,高瓴將成為公司持股 5%以上股東。
高瓴資本尤其擅長投資醫藥行業,之前有介紹過,就不多說了,這是一大加分項,跟撿到寶似的。
四、利潤表
1、2019 年全年營收 24.60 億元,同比增長34.07%,且過去幾年都保持在28%以上。
2、2019年扣非歸母淨利潤4.89億元,同比增長32.5%,過去長期保持在20%以上。
3、ROE19.92%,增速大於roe,roe保持穩步上升。
4、研發費用全部費用化!
又到了我最喜歡的環節,我最瞧得起的就是這種把研發費用全部費用化處理的豪氣公司,比那些資本化處理的偽科技股強太多!
五、資產負債表
1、公司的流動資產16.39億,其中應收賬款6.59億,有點大呀,我感覺去和營收對比了下,原來營收賬款與營業收入之比還下降了,是好事。
2、存貨週轉天數和應收賬款天數都在下降,還算穩定。
3、商譽和借款
一如既往的好,沒有商譽!
沒有一分的有息借款,沒錯,賬上不缺錢!
財務狀況完美!
總結,凱萊英的賽道好,自身實力也強,財務狀況優秀,是一個不可多得的好公司,這個行業還有非常大的空間,牛個十年很有可能。
經過計算,給予合理估值343.54億的市值,摺合股價148.72元,三季度前估值頂部為218.31元。