从资本市场改革的角度，引导上市公司股价重估。
1.创业板注册制改革作为科创板注册制度的经验的延续，是资本市场股票改革的“第一枪”，迫使上市公司提高透明度和市场化程度。“优胜劣汰”的市场化凸显投资的价值，代表了产业升级的方向。竞争力不足的上市公司股价将面临阵痛。
2.从目前来看，注册制的完善必然配合严格的退市制度，静待年内主要框架性政策落地。
3.壳价值的弱化。从改革实施后看，每日涨跌幅度扩大了20%，新股首五天涨跌幅度不设上限的制度安排打破了新股原有的投资逻辑。进一步压缩新股的投机空间。
4.随着国际化进程的加快，A股的“去散户化”或将加快，有利于中长期价值投资。
1)在A股市场的投资者结构中，个人投资者持有的自由流通市值比例从2003年的91%下降到2018年的52%，以基金、保险和信托为代表的机构投资者比例上升到45%。注册制改革使得投资者结构更加合理。
2)从多层次资本市场建设来看，创业板已经运行了11年，创业板注册制安排在行业上仍以创新企业为主，具有中长期的良好价值投资。
建议：突出中长期价值优势，重估消费，科技白马的投资价值。头部证券公司受益于注册制改革。创业板注册制度改革，优化了保荐跟投制度。
风险提示：落地不及预期，宏观经济超预期下行。
（了解基本面 不做正式推荐）
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