回望今年走過的路，1-4月份市場觸底反彈，一派春意盎然的氣象。4月份一過，宏觀大經濟面動力不足，各家年報和一季度報亮點不足，加之貿易糾紛增加各種不確定性，整個A股市場雖不似2018年下半年般單邊下行，但仍然是上躥下跳，稍不注意就高位接盤或低位橫盤持續，操作難度越來越大。而最近兩年大消費類白馬股一直是市場的亮點，隨著股價的不斷上漲，質疑聲聲量也越來越大，消費類白馬股價值何在？還能一直牛下去嗎？
要搞清楚這個問題，一是從股票價值入手，白馬股的認定標準是什麼，其是否存在業績的延續性，二是從投資心理學入手，其實投資者對不同的股票的好壞評判標準是不一樣的。
作為《小樹說理財》在今日頭條平臺上的開篇之作，為保證論證邏輯性完整，小樹從大消費類與其他行業，總共44只股票的分類及對比，並以國內宏觀經濟的發展趨勢作為未來走勢的判斷依據。
目前市場上認可的大消費類白馬股，主要就是（包含不限於，請原諒小樹信息接觸面狹窄）俗稱的六瓶白酒：貴州茅臺（600519）、五糧液(000858)、瀘州老窖(000568)、順鑫農業(000860)、古井貢酒(000596)、山西汾酒(600809)、兩家家電：美的集團(000333)、格力電器(000651)、兩家乳業：伊利股份(600887)、新希望(000876)、
一瓶醬油：海天味業（603288）。而老牌明星雲南白藥(000538)、東阿阿膠(000423)已基本退出明星白馬的行業。
從股票價值來講，白馬股之所以成為明星最重要的邏輯還是有堅實的業績作為支撐，且具備至少2-3年以上的持續性，其主要表現在：
1、每家白馬股都處於各自行業的核心地位，且具備超出同行業及橫向比較其他行業很多的收入及淨利潤水平；
2、不光是某一時間段的業績亮眼，同時可保持高成長性，可連續2-3年以上不間斷的ROE在25%以上；
3、淨利潤率高、經營性現金流始終能大於淨利潤、沒有大比例的應收賬款，甚至有數額不小的渠道預付款，現金流充足，不需要通過出售資產等非經常性項目維持利潤；
4、企業管理水平較高，完全按市場規律經營，不需要過多的政府扶持及補貼；
5、隨著每股淨資產不斷升高，股價高居不下，小散逐步退出，機構持股比例更為集中，少了小散的韭菜思維和“追漲殺跌”，股價通常不會有大的回調波動，戲稱“機構抱團取暖”。
而從投資心理學看，白馬股之所以成為明星還一個重要的因素就是在經濟普遍下行的大環境下，給與投資者優質股票可選項並不多，這有點從“矮子裡面選高子”的味道，在一幫素質平平的同學中，稍微出一，兩個成績優秀的，就很打眼。
大消費類股從2017年開始一直火到現在，這種邏輯還存在嗎？小樹就以已公佈第三季報及半年報為基礎，對比宏觀大經濟發展趨勢來論證這個問題。
大消費類龍頭貴州茅臺（600519）在10月15日晚已經公佈了三季度報，其經營數據不可謂不亮眼，第三季度營收214億元，同比增長13.81%。歸屬淨利潤實現105億元，同比上漲17.11%，淨利潤水平超過50%。管理上淘汰末端低效渠道，加大直銷，改善渠道囤貨現象，第三季度單季直銷收入為15.01元，而2018年這一數字為12.9億元，同比增長16.36%。批發渠道的調整。茅臺國內經銷商數量出現了近20%的震盪。渠道的改良，帶來經營效率的提升，2019年第三季度的銷售費用為6.27億元，2018年同期的銷售費用為6.46億元，銷售費用佔營收比例由去年的3.43%降低到今年的2.92%。
理性的講，如此的經營數據是大部分上市公司都做不到的。單拿茅臺自身來講，很多人會講小樹已經無腦陷入對茅臺自我陶醉之中。為了信息判斷的全面性和準確性，小樹日常除了最核心關注的大消費類股，同時還在其他行業和板塊的表現，那這些股票又表現如何呢？在小樹的自選股中大致做如下的區分（還是那句老話，包含不限於，請原諒小樹信息接觸面狹窄）：
1、業績發展持續高位的：萬華化學（600309，今年以來股價上漲96.27%）、中國平安（601308，今年以來股價上漲55%）；
2、走出行業週期、近一年內業績爆表，股價表現搶眼的：三一重工(600031，今年以來股價上漲90.88%)；
3、行業已進入調整期，但依靠產品競爭力股價表現搶眼的：濰柴動力(000338，今年以來股價上漲92.36%)；
4、行業分化較大，但依靠核心研發能力股價表現搶眼的： 恆瑞醫藥(600276，今年以來股價上漲95.29%)、藥明康德(603259，今年以來股價上漲73.16%)、我武生物(300357，今年以來股價上漲127.19%)；
5、行業平穩發展，成長性不夠，但依靠盈利能力及成長性股票表現搶眼的：招商銀行(600036，今年以來股價上漲49.67%)、興業銀行(601166，今年以來股價上漲35.59%)；
6、走出行業週期，但業績仍存在較大不確定性，股價表現搶眼，但波動較大的：藍思科技(300433，今年以來股價上漲116%)、信維通信(300136，今年以來股價上漲111.38%)；
7、國家支持分口行業，股價表現搶眼，但波動較大，透支未來，已明顯高估的：國科微(300672，今年以來股價上漲85.36%)、紫光國微(002049，今年以來股價上漲73.95%)；
以上7類股票都是今年表現不錯的，而在A股市場超過3000只股票中，大部分股票的表現是不盡如人意、或者投資者很難操作的，比如：
1、超級央企、業績發展穩定，但股價表現一般的：中國建築(601118，今年以來股價上漲-5.39%)、農業銀行(601288，今年以來股價上漲5.06%)；
2、企業本身質地不錯，但受貿易糾紛影響，不確定很大的，波動較大，投資者很可能高位接盤的：海康威視(002415，今年以來股價上漲26.53%)、中興通訊(000063，今年以來股價上漲70.34%)；
3、行業進入調整期，漫漫長夜才剛剛開始的：上汽集團(600104，今年以來股價上漲-6.56%)；
4、行業進入調整期，黎明遠未到來的：天齊鋰業(002466，今年以來股價上漲-5.68%)；寧德時代(300750，今年以來股價上漲-24.44%)；華菱鋼鐵(000932，今年以來股價上漲7.89%)；
5、行業進入調整期，自身也很難在產品和研發上有突出表現的：萬科A(000002，今年以來股價上漲23.35%)、保利地產(600048，今年以來股價上漲37.49%)、華夏幸福(600340，今年以來股價上漲11.28%)；
6、行業仍處於調整期，利潤水平低，高端及研發覆蓋不夠，產品競爭力一般的： TCL集團(000100，今年以來股價上漲64.57%)，正泰電器(601877，今年以來股價上漲12.48%)，比亞迪(002594，今年以來股價上漲-14.28%)；
7、行業分化較大，但企業自身競爭力不足的：復星醫藥(600196，今年以來股價上漲9.69%)、國藥股份(600511，今年以來股價上漲5.47%)；
8、業績虛高，主營業務低迷，靠資本運作及投資維持的：蘇寧易購(002024，今年以來股價上漲2.07%)
9、應收賬款、現金流雙殺，輪為垃圾股的：東阿阿膠(000423，今年以來股價上漲-7.95%)；
10、大股東已套現上岸，公司業績惡化，已輪為股市賭場的：宜通世紀(300310，今年以來股價上漲1.38%)；
以上32只股票，是小樹所接觸到也比較熟悉的領域，是建築、房地產、化學、工程機械、醫藥、集中電路、汽車、智能製造、中藥、通信、互聯網電商十一大領域中比較有代理性的股票，細分對比來看，相比大消費領域，其他行業各家喜憂參半，投資者選擇難度更大。大消費白馬股仍是那個公認的“好學生”，而這種局面在今冬明春會有改觀嗎？大消費類白馬股的邏輯還存在嗎？
那我們換個角度，從國家的宏觀經濟面角度看，就能得出一些基本結論。
當前國內外經濟形勢依然複雜嚴峻，全球經濟增長放緩，外部不穩定不確定因素增多，國內經濟下行壓力較大。初步核算，前三季度國內生產總值697798億元，按可比價格計算，同比增長6.2%。分季度看，一季度增長6.4%，二季度增長6.2%，三季度增長6.0%。分產業看，第一產業增加值43005億元，增長2.9%；第二產業增加值277869億元，增長5.6%；第三產業增加值376925億元，增長7.0%。
結論：宏觀經濟仍處於下行通道，各行業景氣程度在進一步的下降。
而在消費領域，社會消費品零售總額296674億元，同比增長8.2%，扣除汽車後的社會消費品零售總額增長9.1%。按經營單位所在地分，城鎮消費品零售額253524億元，同比增長8.0%；鄉村消費品零售額43150億元，增長9.0%。按消費類型分，餐飲收入32565億元，增長9.4%；商品零售264109億元，增長8.0%。消費升級類商品銷售增長較快。前三季度，限額以上單位智能家用電器和音像器材、可穿戴智能設備零售額同比分別增長41.6%、11.1%。前三季度，全國居民人均消費支出15464元，同比增長8.3%。其中，人均服務性消費支出增長10.2%，增速快於居民人均消費支出1.9個百分點。9月份，社會消費品零售總額34495億元，同比增長7.8%，增速比8月份加快0.3個百分點。
相比宏觀經濟低迷狀態，社會消費仍處於景氣狀態，老百姓該花的花，沒有因大環境低迷，減少自身的開支。
因此，從各行業有代表性的股票在年內的表現及宏觀經濟數據的對比，可基本得出結論：
1、宏觀基本面仍處於下行通道，國內經濟景氣程度較低，傳導到股市，很難在今冬、明春出現全面牛市的局面；
2、相比消費類行業景氣程度較高，龍頭企業較為集中，其他行業分化較大，不確定性更強；
3、如果從控制風險及平衡收益的角度看，在今年四季度及未來一年，消費類行業整體表現仍大概率強於其他行業；
4、俗話說，一分貨一分價，表現強勁的消費類股票目前絕對價格都不便宜了，對於消費者而言，如果要獲取更多的市場收益，一是對於消費者股票買入時機的選擇，二是對於其他已走出行業週期，進入復甦階段股票的選擇。
