今天先写第一家，昨天很多朋友也猜到了，就是曾经写过一次的分众传媒....
关于困境反转股票的投资难度昨天文章也和大家交流过了，再次提示对困境反转公司投资一定要提起十二万分的小心！
分众传媒 关于分众之前我写过文章今天聊一家争议很大的公司，因此对于基本面我就不多做赘诉了，更多来谈谈最近的情况。
其实分众的经营情况的好转，去年下半年就已经开始发生。
从收入来看，在经历了2019年初的快速下滑后，分众在2019年的二，三，四季度收入逐步增加，单季度收入已经恢复到了32亿元的水平。
这个收入水平仅次于2018年公司的收入水平，甚至已经超过了2017年公司的收入水平。
收入恢复到了2017年的水平，但利润仅有2017年的1/4左右。这其中原因有二。
第一是营业成本大幅增加。从2018年起分众加大了广告点位扩张的力度，营业成本大幅抬升。2019年全年公司营业成本66亿，2018年营业成本为49亿，2017年为32亿....营业成本的大幅抬升使得公司出现了明显的增收不增利的情况。
第二是应收账款减值计提的增加。
东吴证券统计了分众过去两年对其应收账款减值计提的情况。2018年分众全年共计提了4亿的应收账款减值准备，2019年分众计提了8.23亿，是2018年的一倍。
大规模的减值计提也在很大程度上影响了分众的利润。
今年一季度的变化
今年一季度，这两个情况都开始出现了好转。
营业成本端，2020年第一季度公司营业成本仅12亿，同比下滑了25%。
这其中包含了电影院租金减免两个月带来的营业成本减少，这大概是2.1亿元（按去年电影业务的营业成本测算）。
据公司披露梯媒谈好的租金减免近期才逐步落地，一季报中没有体现，预计二季度才会体现在报表中（进一步增厚第二季度利润）。
那么其他被省下来的成本应该来自于广告点位的优化。
根据分众年报披露，2019年下半年公司进行了广告点位的优化工作，其中境内媒体设备较 2018 年底减少 3.3 万台，自营电梯海报媒体较 2018 年底减少 15.8 万个。
一些低利用率的点位的退租有效降低了公司的营业成本，这种营业成本的优化会持续体现在今年公司报表中。
除了营业成本，公司的应收账款情况也有所好转。
今年一季度，虽然遭遇了疫情的不利影响，但公司应收账款情况显著改善，不仅绝对值下降到了37亿，减值计提比例也下降到了2.2%。
公司一季报没有披露应收账款具体的账龄结构，但从计提比例相比去年的大幅下滑可以明显看出应收账款的账龄结构得到了优化（时间长的应收账款计提比例更高，总的计提比例降低意味着长周期应收账款减少）。
另外公司自去年来一直在做的客户结构优化也取得了很好的进展。
2019年，相对稳定的日用消费品客户贡献收入同比增长 21.45%，贡献收入占比进一步增加到34.58%，保持持续的增长态势。
日用消费品客户受宏观经济周期影响小，收入波动也小，会显著提升分众的收入稳定度。
收入企稳，成本得控，我认为分众有望在今年二季度迎来报表上的拐点。
最后还是得提示下风险。由于广告收入和宏观经济密切相关，如果我们的经济因为疫情在二季度进一步下滑，需求失速，分众也难免会受到影响，公司经营的复苏进程也会明显延后，股价也就谈不上反转了....
今天文章就到这儿啦，第二家我认为有望困境反转的公司昨天很多朋友也猜到了，是洋河股份。
分析文章我会在五一期间发出来，李一 五一也没有外出的打算，就在家码码字，看看书，刷刷剧。喜欢的点下关注或者关注一下“公众号”
