2019年11月27日，統計局公佈工業企業利潤數據，10月工業企業利潤總額同比下跌9.9% ，增速較9月回落4.6個百分點。1-10月利潤累計同比-2.9%，較1-9月回落0.8個百分點。
10月利潤增速下行超預期，翹尾因素消退+需求走穩，年末有望觸底企穩
10月PPI增速回落至-1.6%，拖累工業企業營業收入累計同比下滑至4.2%，量價均放緩導致10月企業利潤增速超預期下行。從結構來看，高技術製造業、戰略性新興產業和裝備製造業利潤同比分別增長7.5%、5.3%和2.0%，增速比1-9月份分別加快1.2、0.7和1.1個百分點，增速明顯回升；而汽車製造業利潤雖同比下降14.7%，但降幅明顯縮小，較1-9月份收窄1.9個百分點。年末伴隨PPI翹尾因素消退，PPI見底回升將為工業企業利潤提供支撐，同時疊加需求端走穩，去庫存接近尾聲，企業盈利降幅有望緩慢收窄。
圖表1：量價均放緩，10月工業企業利潤超預期下行
數據來源：Wind
企業補庫存需外力推動，等待工業企業利潤轉正拐點
1-10月工業企業產成品庫存同比增長0.4%，增速較1-9月回落0.6個百分點，反映企業仍處在去庫存的過程之中。10月工業企業應收賬款淨額同比3.5%，較上月回落1.1個百分點，體現穩槓桿背景下，企業金融風險有所緩釋。在總需求依然疲弱的情況下，企業經營趨於謹慎，後續補庫存的啟動仍需要外力的進一步推動。預計在“穩增長”優先的政策導向下，地方專項債將成為擴基建的主力，疊加全球經貿關係趨穩，內外部需求回升將共同助力企業利潤修復。
圖表2：企業仍處在去庫存的過程之中，金融風險有所緩釋
數據來源：Wind
企業盈利待修復，降準空間仍在，結構性寬鬆政策繼續發力
在“類滯脹”的經濟環境下，我國貨幣政策的寬鬆空間有所受限，需要進一步加強政策配合，推進結構性改革。一方面，根據經濟增長和物價形勢，及時調整政策施行的節奏，短期依然有降準的可能，而伴隨一系列支持生豬補欄增養的政策的推進落實，CPI將有望隨著豬價的回落而溫和下行，因此預計在二季度豬價見頂回落之後，有望進一步下調政策利率。另一方面，在扶持方向上，央行通過利率並軌改革、補充銀行資本金、引導信貸投向中小企業等方式，優化金融供給結構、擴大中小銀行的支持力度，提升金融服務於實體經濟的效率，為中長期經濟的高質量發展創造條件。
圖表3：企業盈利待修復，後續仍有降準空間
數據來源：Wind
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