招商證券 研報作者：張夏，陳剛
2020年5月策略觀點
上期月報中，我們寫道“我們認為A股將會逐漸企穩築底。國內政策力度和海外疫情進度將會成為A股方向的決定力量”；行業配置層面，貨幣政策寬鬆、To G將會成為行業選擇關鍵。行業層面依次推薦金融地產、建築建材、種植業，主題方面數字基建仍然值得關注，數據中心、政務、醫療、教育信息化。4月上證指數企穩回升漲4%，上證50指數漲5.8%，創業板指漲10.6%。行業層面，一季報成為行業決勝關鍵，電子、電氣設備、建材、食品飲料、保險、計算機錄得較大漲幅。
進入2020年5月，我們認為A股在政策預期、基本面邊際改善和流動性充裕推動下，雖有外部風險擾動，但仍然有望保持韌性，有望走出先抑後揚的態勢。五月上旬受到中美關係新的不確定性影響，市場風險偏好受到一定抑制。隨著越來越接近5月21兩會召開，由於對於政策的預期，兩會之前往往會出現風險偏好改善，會前上漲的概率加大；國內經濟繼續改善，中觀高頻數據顯示經濟復甦仍在繼續，隨著前期審批項目逐漸進入施工期，基建投資增速有望回升；海外疫情逐漸控制，5月開始歐美各國開始陸續復工，海外需求將會迎來邊際改善。內外需求共振之下，二季度企業盈利有望明顯改善。當前市場流動性仍保持相對充裕。
5月我們關注的市場要點如下：
兩會政策議題。本次兩會是在國內疫情逐步控制，但經濟仍面臨下行壓力下的召開。本次兩會將會對後續經濟工作作出更加詳盡的安排，我們認為，新基建和傳統基建在兩會後可能會明顯提速。
中美關係新的進展。為了轉嫁國內防疫不利，美國政府試圖通過對華政策轉嫁國內矛盾。需要關注新的措施對風險偏好產生的影響。
全球復工情況，目前歐美各國均提出了自己的復工時間表，5月開始陸續將會進入復工進程，復工是否順利，將會明顯影響需求。
北上增量資金持續流入的情況以及國內風險偏好。我們此前提出，外資將會繼續流入中國，從而逐漸帶動國內風險偏好提升形成內外資共振，五月需要關注這個邏輯是否兌現
5月行業配置思路——關鍵詞“新舊基建、外出消費、汽車智能化”
2020年5月份，雖然當前國內復產復工較為順利，經濟出現很多邊際改善的跡象，但是疫情影響仍未消除，內外需求受到抑制。穩增長壓力仍較大，4月17日政治局會議明確提出要加大傳統基礎設施建設和新型基礎設施建設，預計5月兩會仍然會是熱點議題，尤其是“新基建”有望出臺更多的支持政策。國內出行限制逐漸解除，歐美各國復產復工將逐漸開啟，禁足逐步取消，外出消費將會逐漸恢復，關注機場、酒店、航空運輸、汽車；主題方面關注汽車智能化大方向。
第一，新舊基建相關領域繼續推薦。舊基建建築建材環保水務等。今年基建繼續加碼，截至4月30日，年內發改委審批項目增速已經達到100%，總規模超過十萬億；基建領域基本面有望明顯改善。基礎設施REITS推出，也有利於具備較好現金流領域基建的募資。新基建相關領域的計算機通信，計算機前期受疫情影響較大，當前復產復工加速，加上國內新基建加碼，二季度業績有望明顯改善，而5G逐漸落地，5G應用空間打開；通信受益與國內5G/數據中心/雲計算建設加速；新基建在兩會期間也有望成為熱點話題。科技上行週期雖被推遲，但是不會缺席。
第二，外出消費。由於國內外出行限制逐漸解除，海外各國開始復產復工取消禁足措施。五一之後外出消費有望逐漸迴歸正常，關注航空運輸、機場酒店、汽車、消費電子。
第三，新能源汽車及智能駕駛，汽車產業鏈當前最大的變化就是電動化和智能化，這個趨勢到了近年來將會開始明顯提速。2020年的智能汽車，有點類似2008年的智能手機，雖然遭遇巨大的需求衝擊但卻醞釀巨大變局；當疫情過後，汽車產業逐漸恢復，4月中旬開始國內汽車銷量週數據轉正，具備更加智能化駕駛模塊的新能源汽車滲透率有望明顯提升。涉及的產業鏈包括部分智能化電動化轉型的整車廠，新能源汽車產業鏈，智能駕駛、汽車電子等領域。
風險提示：疫情過後中美關係出現新的惡化；5月海外經濟數據大幅下滑造成海外股市大幅波動；政策力度不及預期
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