招商证券 研报作者：张夏，陈刚
2020年5月策略观点
上期月报中，我们写道“我们认为A股将会逐渐企稳筑底。国内政策力度和海外疫情进度将会成为A股方向的决定力量”；行业配置层面，货币政策宽松、To G将会成为行业选择关键。行业层面依次推荐金融地产、建筑建材、种植业，主题方面数字基建仍然值得关注，数据中心、政务、医疗、教育信息化。4月上证指数企稳回升涨4%，上证50指数涨5.8%，创业板指涨10.6%。行业层面，一季报成为行业决胜关键，电子、电气设备、建材、食品饮料、保险、计算机录得较大涨幅。
进入2020年5月，我们认为A股在政策预期、基本面边际改善和流动性充裕推动下，虽有外部风险扰动，但仍然有望保持韧性，有望走出先抑后扬的态势。五月上旬受到中美关系新的不确定性影响，市场风险偏好受到一定抑制。随着越来越接近5月21两会召开，由于对于政策的预期，两会之前往往会出现风险偏好改善，会前上涨的概率加大；国内经济继续改善，中观高频数据显示经济复苏仍在继续，随着前期审批项目逐渐进入施工期，基建投资增速有望回升；海外疫情逐渐控制，5月开始欧美各国开始陆续复工，海外需求将会迎来边际改善。内外需求共振之下，二季度企业盈利有望明显改善。当前市场流动性仍保持相对充裕。
5月我们关注的市场要点如下：
两会政策议题。本次两会是在国内疫情逐步控制，但经济仍面临下行压力下的召开。本次两会将会对后续经济工作作出更加详尽的安排，我们认为，新基建和传统基建在两会后可能会明显提速。
中美关系新的进展。为了转嫁国内防疫不利，美国政府试图通过对华政策转嫁国内矛盾。需要关注新的措施对风险偏好产生的影响。
全球复工情况，目前欧美各国均提出了自己的复工时间表，5月开始陆续将会进入复工进程，复工是否顺利，将会明显影响需求。
北上增量资金持续流入的情况以及国内风险偏好。我们此前提出，外资将会继续流入中国，从而逐渐带动国内风险偏好提升形成内外资共振，五月需要关注这个逻辑是否兑现
5月行业配置思路——关键词“新旧基建、外出消费、汽车智能化”
2020年5月份，虽然当前国内复产复工较为顺利，经济出现很多边际改善的迹象，但是疫情影响仍未消除，内外需求受到抑制。稳增长压力仍较大，4月17日政治局会议明确提出要加大传统基础设施建设和新型基础设施建设，预计5月两会仍然会是热点议题，尤其是“新基建”有望出台更多的支持政策。国内出行限制逐渐解除，欧美各国复产复工将逐渐开启，禁足逐步取消，外出消费将会逐渐恢复，关注机场、酒店、航空运输、汽车；主题方面关注汽车智能化大方向。
第一，新旧基建相关领域继续推荐。旧基建建筑建材环保水务等。今年基建继续加码，截至4月30日，年内发改委审批项目增速已经达到100%，总规模超过十万亿；基建领域基本面有望明显改善。基础设施REITS推出，也有利于具备较好现金流领域基建的募资。新基建相关领域的计算机通信，计算机前期受疫情影响较大，当前复产复工加速，加上国内新基建加码，二季度业绩有望明显改善，而5G逐渐落地，5G应用空间打开；通信受益与国内5G/数据中心/云计算建设加速；新基建在两会期间也有望成为热点话题。科技上行周期虽被推迟，但是不会缺席。
第二，外出消费。由于国内外出行限制逐渐解除，海外各国开始复产复工取消禁足措施。五一之后外出消费有望逐渐回归正常，关注航空运输、机场酒店、汽车、消费电子。
第三，新能源汽车及智能驾驶，汽车产业链当前最大的变化就是电动化和智能化，这个趋势到了近年来将会开始明显提速。2020年的智能汽车，有点类似2008年的智能手机，虽然遭遇巨大的需求冲击但却酝酿巨大变局；当疫情过后，汽车产业逐渐恢复，4月中旬开始国内汽车销量周数据转正，具备更加智能化驾驶模块的新能源汽车渗透率有望明显提升。涉及的产业链包括部分智能化电动化转型的整车厂，新能源汽车产业链，智能驾驶、汽车电子等领域。
风险提示：疫情过后中美关系出现新的恶化；5月海外经济数据大幅下滑造成海外股市大幅波动；政策力度不及预期
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