▼宏觀金篇▼
股指：4.30日股指持倉變化分化，IF增倉，IH減倉，IC增倉。股指漲跌一致，均上漲，股指間IC表現最強。A股4月紅盤收官，節前市場迎來風格轉換，題材股多點開花。上證指數收漲1.33%報2860.08點；深證成指漲1.97%；創業板指漲1.92%。兩市成交額近6800億元。4月，上證指數累計漲3.99%，深證成指漲7.62%，創業板指漲10.55%。中國4月官方製造業PMI為50.8，站在榮枯線上，連續兩個月在擴張區間運行，從數據來看，製造業經營狀況繼續改善，但擴張力度有所減弱。短期來看，市場外部風險仍處於高位，海外疫情進入緩和期，但是仍難言拐點。地緣政治風險上升，美國總統釋放出預期，可能將就新冠疫情采取一些報復行動，A50期貨5月1日跳水4.13%。中美關係將會如何發展以及美國是否會真的採取報復行動可能成為市場短期關注的重點之一。國債：10年期國債期貨陷入震盪，10年期國債收益率在2.5%附近徘徊。主要原因可能在於通脹預期存在較大分歧，同時市場風險偏好尚可。我們認為，長期存在通脹風險，但受需求端疲弱的影響，短期通脹風險不大，因此暫時不會成為國債價格下跌的主要風險，所以，後續10年期國債收益率有望繼續下行。近期期債價格有可能只是回調。操作方面，建議中長線多單輕倉持有，擇機移至T2009，或等回調做多。
金銀：短期來看，實際利率反彈，且VIX保持低位，使得貴金屬價格承壓。實物金消費低迷，也構成價格快速上漲的制約。受此影響，預計短期價格可能回落。走勢來看，COMEX黃金也是震盪回調結構。中長期看，全球股市估值偏高，不確定性較大，利於黃金避險需求，貨幣寬鬆有助於實際利率低位，因此貴金屬價格樂觀。操作方面，建議黃金中長線多單減倉持有，白銀繼續觀察。本週主要關注點，美國非製造業PMI、非農數據、全球疫情發展及油價表現。▼有色建材篇▼
銅：5月5日SMM1#電解銅均價43020元（200），A00鋁均價12800元（10）；LME銅庫存253700(-0.94%)噸,鋁庫存1346200(-0.04%)噸；投資建議：假期間倫銅倫鋁均小幅下跌，目前國外新增確診病例保持平穩有下降趨勢，部分國家考慮5月逐步重啟經濟，各國央行大量放水，流動性風險有所緩解，短期滬銅以修復性反彈對待。中長期看疫情終將過去，國外經濟將出現好轉，目前國內疫情已得到控制，經濟逐步恢復，房地產投資將逐步回升，基建投資開始發力，當前貨幣政策靈活穩健，財政政策偏積極，國內企業逐步復產復工，銅礦加工費已降至60美元/噸，且部分礦山因疫情影響出現減產及運輸問題，當前價格已具備中長期投資價值，操作上尋找機會建立多單。
鋅：5月5日SMM0#鋅錠均價16450元（10），1#鉛均價14000元（-50）；LME鋅庫存97425(-0.1%)噸,鉛庫存73400(-0.17%)噸；投資建議：假期間倫鋅倫鉛均小幅下跌，因疫情及虧損減產影響，鋅礦加工費出現較大回落，鋅錠產量環比回落但保持相對高位，國內社會鋅錠庫存持續下滑，近期市場風險偏好好轉，滬鋅出現反彈。但國外經濟因疫情仍重啟緩慢，下游消費仍然低迷，注意17000一線壓力，操作上當前建議觀望。
鎳：長假期間倫鎳下跌約4%，收於11915美元附近。中美之間矛盾升溫，宏觀面利空使得倫鎳走低。而央視新聞聯播連續幾天的強硬報道可能預示著我國的反擊措施不同於以往的溫和態度。基本面上，近期印尼青山WedaBay園區的聚集性事件發酵，目前更多的是對企業的負面影響，是否會擴散到整個中國在印尼的投資還需觀望。節後走勢偏弱，關注下游需求是否能出現明顯增長。
▼煤焦鋼篇▼
鋼鐵：20mm三級螺紋鋼全國均價3618/噸(+6)；4.75mmQ235熱卷全國均價3410元/噸（+6）。近期鋼價小幅回落，長、短流程利潤小幅回落但仍處於較高位置，華東峰電利潤依然為正，整體來看鋼廠生產積極性較高，添加廢鋼的性價比也較高，產量繼續回升。下游工地開工水平良好，市場需求逐步釋放，螺紋消費雖較前期有所回落但仍明顯超過往年同期，華東、華南均保持在較高位置，需求何時見頂還需觀察項目進展情況及天氣因素。螺紋、熱卷廠庫繼續去庫，螺紋、熱捲去庫幅度較上週均有所放緩。熱卷社會庫存本期均表現較好，去庫速度較上週有所加快，螺紋去庫速度略有放緩。總體來說，隨著各地復工、備貨，螺紋、熱卷表觀消費表現相對較好，但當前電爐、高爐利潤水平均處較高水平，未來產量均有增量空間。由於前期新開工不足，若後期需求持續性不及預期，在高產量的背景下去庫仍具一定壓力。後期關注終端需求和成本端的變動。
鐵礦：日照港61.5%PB澳粉車板價653元/溼噸（+13）。近期澳洲巴西鐵礦發運總量環比微降，處於今年相對高位。巴西礦減少幅度明顯，略低於今年均線。澳洲發貨總量環比增加147.7萬噸，高於今年周均348萬噸，其中BHP以及其他礦山因檢修減少，發運量有所回升，FMG發運量回歸正常水平。鐵礦石到港量小幅下滑，巴西礦到港回落至年內低點，澳洲礦到港微降，非主流礦到港有所回升，到港減幅主要在華東區域。港口庫存小幅回落，主要因臨近五一鋼廠備貨，北方疏港持續高位所致。鋼廠燒結日耗繼續回升，目前已高於去年同期水平，庫存小幅回落，與去年同期基本持平，可用天數維持在24天處於中等水平。儘管未來發運端具有恢復預期，但短期對於鐵礦尤其是近月具有一定支撐。疫情下前期部分海外大型鋼廠關閉高爐，澳洲巴西發運中國比例有一定增長。近期海外出現復工呼聲，鋼廠有恢復生產意願，但如果急於復工可能會導致疫情出現反覆，後續還需關注海外疫情下復工情況及其對於商品端所造成的影響。煤焦：港口焦煤庫存降，焦化廠焦煤庫存增，鋼廠焦煤庫存降，焦化廠開工增，澳煤美元報價大跌、蒙煤小跌，短期國內焦煤略弱。焦炭港口庫存增，焦化廠庫存降、鋼廠焦炭庫存增，鋼廠開工率升，短期焦炭現貨穩。期貨盤面上，需求較好下鋼材繼續去庫，鋼廠現貨小跌利潤略有下降，成本下行利潤恢復下焦化開工繼續恢復且回升速度繼續加快，澳煤在海外需求疲軟及國內限制進口通關下報價繼續大幅下調拉低盤面估值，焦炭庫存降幅有所放緩，焦化現貨利潤恢復至合理，等待鋼材終端需求的進一步證實，若需求無法支撐鋼廠利潤持續擴張期貨上方估值或面臨壓力，繼續關注終端需求持續力度及供給回升速度。 動力煤：秦港Q5500現貨收於469元/噸（0）。產地方面，陝蒙地區煤市變化不大，終端用戶維持剛需採購，礦方庫存小有承壓，煤價相對弱穩，另外榆林國有大礦及民營礦多實行線上交易，並嚴禁銷售一票煤和黑煤；晉北地區中大礦維持長協發運，少部分煤礦已有減產或停產檢修，礦區地銷平平，煤價暫穩。港口方面，鑑於近期政策面導向趨於穩價向好，各港口長協拉運尚可，但北港庫存居高難下，現貨報價陰跌1-3元/噸，實際成交有限。下游方面，當前沿海電廠庫存偏高位震盪，日耗窄幅回升，重點電廠庫存止降趨穩，傳統消費淡季之下用煤需求難言樂觀，繼續等待水泥、化工等非電終端需求恢復節奏。目前，六大發電集團日耗54萬噸（+1），庫存1586萬噸（-1），環渤海三港庫存1341噸（-11）。總體來看，產地煤炭生產供給正常水平，而北方港口累庫雖有放緩，但市場需求冷清，電廠庫存高位，日耗窄幅震盪，供需環境持續寬鬆，煤價上漲略顯乏力。▼能源篇▼
原油：5月份OPEC+減產協議已經生效，2020年5月和6月OPEC+首輪減產幅度達970萬桶/日。減產協議能在一定程度上緩解油市的供給壓力，但仍需關注減產執行情況。而美國在過去七週，水力壓裂活動減少了82%，石油鑽探活動減少了52%。雪佛龍、埃克森美孚以及康菲石油已經計劃在6月底之前減產最多66萬桶/日。二疊紀盆地的能源公司Concho已經關閉了4%-5%的產量，並在上週警告稱可能進一步減產。目前庫存雖然仍在大幅累積，但可明顯看到庫存增長速度在放慢，也表明近期無論是主動還是被動減產，已經初見成效。需求端方面，全球各地在加速放寬封鎖措施，需求有望恢復。另外，汽油供應連續幾周增加，表明了需求正在提升。高盛認為2020年下半年仍有大量原油庫存，預計2020年下半年WTI原油價格將在30美元/桶左右；預計2020年WTI原油價格將達到31.77美元/桶，2021年為51.38美元/桶。減產仍難逆轉原油過剩局面，原油仍將維持寬幅震盪格局。
瀝青：截止04月30日，國產重交華東、華南、華北、西北和西南地區現貨價格分別為2000、2000、1900、2600和2275元/噸。上週四瀝青期貨價格收至2052元/噸，華東現貨價格與04月30日瀝青收盤價的基差為-52元/噸。上週煉廠開工率繼續回升，上漲5.4%至48.7%，煉廠庫存去庫0.11%至33.289%。近期瀝青現貨價格以穩為主，整體煉廠出貨狀態尚可，煉廠方面，瀝青生產利潤高企，華北煉廠開工率恢復至往年水平，帶動煉廠綜合開工率上行。隨著天氣變暖，帶動部分終端工程復工，庫存依舊保持小幅去庫狀態，但前期囤貨促使社會庫存較高，對後期市場形成一定壓力。
燃料油：04月29日高硫380燃料油現貨新加坡FOB中間價為105.62美元/噸，較上一工作日環比下降5.74美元/噸，新加坡高硫380燃料油近一月紙貨在04月29日價格上升1.5美元/桶，錄得115.46美元/桶，新加坡高硫380現貨升貼水-12.34，環比下降7.92美元/噸。BDI指數走弱，04月29日數據為598。新加坡市場燃料油供給較為充足，雖然全球疫情影響航運受限，但原油價格下降後，市場出現低價進口和囤積原油行為，油輪運費上漲，船運需求小幅回暖，但高低硫價差不斷收窄，成本端波動對高硫燃料油的壓制作用增強，單邊靜待原油驅動。
▼化工篇▼
PVC：上週PVC小幅上行，V09合約運行區間5345-5520，收於5485（+2.91%），日均持倉下降9千手（-4.7%），5-9月差+55（+20），9-1月差+25（+10），主力基差-35（-55）。現貨市場：期貨上漲，現貨跟漲幅度有限。華東SG-5主流5455-5485，乙電價差130-200，溢價偏低，注意5月下進口料集中到港壓力，華南5475，華北5375-5425，常州5型電石料主流自提在5450-5490元/噸。5月6日高速收費後，運費預計上漲100，但下游交投熱情一般。供需數據上：4月24日華東及華南樣本倉庫庫存環比-3.6%，同比高22%，近兩週庫存去化偏快，主要原因在於四月中下旬上游檢修階段高峰，入庫量少；5月供應來看，上旬供應有所回升，中旬將再次減量至四月峰值水平，月度檢修損失環比減少，且略低於去年同期；下游行業中地產端變化不大，製品出口未好轉，外圍疫情控制分化，美國分批覆工，印度、日本延續防疫態勢，5月份全球疫情的走勢將是市場預期兌現與落空的關鍵點；進出口方面，美國貨源下旬陸續到港，中美價差485，警惕美貨衝擊，各大區域CFR顯示進口商基本買光了美金低價貨源，進口到中國利潤180（-80），印度解封有較大不確定性。成本方面：PVC裝置大面積檢修，電石價格持穩2670-2800，對應華北出廠5300附近。後市觀點：上游供應回升，關注後期進口料到港，短期預計偏弱走勢，55-56一線逢高做空。
MA：上週甲醇震盪上行，MA2009合約收於1786元/噸。現貨方面，午後太倉少數甲醇現貨報盤1680-1690元/噸自提，午後太倉小單現貨成交在1675-1680元/噸自提。山東南部甲醇市場盤整震盪。上週四部分主力生產企業出廠報價1610-1620元/噸，區域內主力裝置將陸續檢修，供應預期偏緊；臨沂地區參考1590-1600元/噸（未含增值稅），終端維持剛需。內蒙古地區甲醇市場暫穩整理。北線地區1350-1380元/噸，整體出貨順利，部分貨源供給烯烴；南線地區1350-1360元/噸，部分貨源供給烯烴。上週反彈驅動主要在於05合約擠倉和整體化工板塊氛圍好轉的帶動，但目前現貨貼水幅度較大，後續期貨繼續反彈阻力或增大。基本面來看，近期進口船貨密集到港，儘管國內部分甲醇裝置停車檢修，但檢修量較少，港口庫存壓力較大。新增產能方面，寧夏寶豐220萬噸/年甲醇裝置已點火，預計5月份開車，加之伊朗Kimia165萬噸/年甲醇裝置已於4月中旬投產，如果投產順利的話，按照一個月的船期，則5月份貨源就會陸續進入國內市場，後市甲醇供應方面仍存在一定壓力，港口庫存去化難度較大，但目前甲醇已處於較低位置，繼續下跌空間或有限，因此短期內預計甲醇維持區間震盪走勢。聚烯烴：五一假期國際原油回升，聚烯烴期貨節前表現相對抗跌，其中PP2009合約周收盤7000，漲1.67%；PE2009合約收盤6180，漲1.48%；國內聚乙烯方面國內聚乙烯市場價格先揚後抑。周初線性期貨震盪上揚，部分石化調漲價格，市場受支撐，商家部分隨行高報。然下游需求相對疲軟，且對高價原料採購積極性不高，導致商家出貨緩慢，加之期貨震盪走弱，市場氣氛偏空，原料價格下滑。當前線性主流價格6150-6800元/噸，環比漲100-300元/噸不等；高壓主流價格在6800-7550元/噸，環比漲100-300元/噸不等；低壓各品種價格多數上漲，幅度在50-400元/噸不等。4月24日國內PE庫存環比4月17日下降1.05%，其中上游生產企業PE庫存環比增加2.48%，PE樣本港口庫存環比下降3.45%，樣本貿易企業庫存環比下降6.32%。國內聚丙烯市場，國內聚丙烯市場先連續上漲後維持整理走勢。以華東市場為例，拉絲周均價在7330元/噸，環比上週上漲3.09%。本週初開始，隨著期貨高位運行提振場內業者心態，市場部分品種供應並不寬鬆，加之月底，代理商多已完成計劃，現貨資源趨緊，市場報盤持續走高。臨近週末，期貨盤中震盪，由於臨近假期，工廠採購已基本完成，且出廠價多維持平穩，市場小幅整理運行為主。4月24日國內PP庫存環比4月17日下降3.42%。其中石化庫存、港口庫存、貿易商庫存均下降。建議業者謹慎操作，多關注原油、石化裝置檢修、宏觀消息面以及相關產品帶來的價格波動。▼農產品篇▼
白糖：現貨方面，南寧現貨價5440元/噸（0）。原油維持底部震盪，巴西20/21榨季增產預期較強，原糖價格反彈難以持續。雷亞爾繼續大幅貶值，加劇市場對巴西出口增加的擔憂，壓制糖價上行空間。國內食糖短期供應充足，3月進口量8萬噸，同比增2萬噸，目前巴西配額外進口糖價格4200元/噸，預計進口量仍將維持高位，5月21日後保障性關稅政策到期，進口配額外關稅恢復至50%，在新政策出臺之前，遠月糖價偏弱，操作上觀望為主，關注消費端的恢復及政策的變動。
棉花：現貨方面，新疆棉現貨價11500元/噸（+100）。近期特朗普發表了對中國報復的言論，可能會加徵中國輸美商品額外關稅，利空棉價。由於訂單的不足，國內下游紡織企業大多數將放假，往年都是正常生產，目前外銷並沒有好轉，據海關數據顯示，3月我國紡織品出口同比下降15.13%，服裝出口下降24.83%。棉花庫存維持五年高位，去庫壓力較大，3月商業庫存463.67萬噸，同比增加47.27萬噸。在疫情得到控制之前，下游需求仍偏弱，預計上半年難以有所起色，棉價上漲壓力仍大，繼續關注新疆天氣情況及增儲的消息。
油脂油料：近期美國種植區天氣良好，美豆種植加快，目前已完成8%，5年曆史均值為4%。同時疫情導致部分肉類加工廠關閉，美豆需求減少。兩方面共同作用下導致美豆價格低迷，目前尚看不到反轉的跡象。未來美豆止跌回升可能處於以下幾個原因：天氣惡化不利於美豆種植；疫情好轉，大豆需求回升；中國開始進口大量美豆。油脂方面，本月將有大量大豆到港，預計超過1000萬噸，屆時隨著壓榨增加，豆油庫存將逐漸上升，如果收儲一事難以證實，豆油價格將持續走弱，而棕櫚油方面，產地已經進入季節性增產週期，預計4月庫存將持續增加，棕櫚油價格也將持續偏弱。
雞蛋：節前，雞蛋主力合約06合約延續震盪偏空，數據顯示，有主力多空頭繼續入場，周收盤至3173點(-182)，周跌5.42%;盤中持倉顯示，前二十名多單量67379，空單量78234，淨空單量至10855，多空雙方均有增加倉而空頭增加略大，主流資金維持淨空、但當前價格區間市場主流資金看空情緒比前期強化。日線級別來看，反彈後，空頭趨勢加強，但週四企穩，震盪延續對待，國內肺炎疫情跡象表明，疫情已經得到基本控制，現貨穩定，復工陸續，對需求恢復有利。雞蛋供需情況，目前仍是存欄較高，需求未出現明顯增長，06合約作為主力合約，對應清明、五一等，需求會有一定拉動，後期可能反彈繼續。
