作者：吴渊
新冠肺炎疫情的大流行仍然在从众多层面重创着全球经济。在“至暗时刻”的当下，唯一能让人感到安慰的是，很多经济创伤被认为是暂时性的，并能够在疫情得到有效控制后反弹恢复。
然而，这其中可能并不包括美国页岩油产业。
本周一，WTI原油期货5月合约收于每桶-37.63美元，历史性首次收于负值。原油价格的再次历史性下跌，将美国页岩油产业从不景气预期直接拖入危机模式。疫情终将过去，油价也势必将恢复到相对合理的水平（负值的价格只是显示当前有能力实物交割市场参与者的稀缺），然而，“北美能源独立”口号推动下，在特朗普执政期间强势崛起的美国页岩油产业，似乎已经到此戛然而止了。
在过去7年的时间中，美国页岩油产量从40万桶/日增长到超过700万桶/日，最高峰达到1223万桶/日。但这一产业蓬勃，建立在一个重要的基础上——相对较高的油价水平。
与常规油气资源不同，页岩油在全球范围内储量更大，但开采、提炼难度更大，成本更高。尽管不是储量最高的，但在页岩油的商业化方面，美国确实走在了世界前列。根据美国能源信息署公布的数据显示，2019年，美国产出页岩油达28.1亿桶，平均每天产出770万桶，占美国2019年原油总产量的63％。
美国各地区页岩油企业新钻井成本与油价平衡
图片来源：达拉斯联邦储备银行
根据达拉斯联邦储备银行在2019年3月对全美页岩油企业进行的一项调查显示，绝大部分页岩油企业需要油价维持在50美元左右，才能够实现新开钻井的收支平衡。只有极少数最高效的页岩油企业，和极少数非页岩油石油企业，才能将平衡成本油价降低到20美元~30美元之间。
然而，现在WTI 原油5月期货合约的资金紧缩，已经蔓延到了6月。目前6月期货合约价格仅在10美元/桶左右，最低时跌入6.47美元/桶。
事实上，即使该油价回升至15，乃至20美元，除了生产效率最高的那部分油井外，绝大部分美国页岩油产业都在现金成本的基础上是亏损的。而这，就意味着大量的减产、停产。
根据全球信息提供商 IHS Markit的数据显示，目前美国页岩油产量中，约有175万桶/日的产量处在被立即关停的风险中，而在今年末，新增页岩油钻井数量将暴跌87％。没有新开油井，对页岩油产业来说是毁灭性的打击，主要原因是页岩油井产量衰退速度远高于传统油井，第一年就将衰减近70％。
对于页岩油企业来说，没有比这更困难的了。停产只是开始，实际上很多美国页岩油企业并不敢轻易停产。首先停产也是需要成本的，其次，尽管在持续亏损，但维持产出才能带来必须的现金流量。在分析师的预估中，这样“硬着头皮”的页岩油生产，至少还要持续数周乃至数月才能清零。
根据彭博社的报道，当前美国页岩油企业已经退休了1/3的钻机、放弃了水力压裂、裁员了5.1万名员工并开始削减工资。而在资本市场中，美国上市页岩油企业已经削减了310亿美元的预算，截至4月21日，全美10大债务最严重的发行人中，石油公司占据了5席。
而最终，破产不可避免。4月1日，美国怀汀石油公司成为了第一家倒在这轮低油价背景之下的页岩油公司。
美国投行Evercore ISI的观点认为，今年2~3季度可能出现的0利润，将使美国大型石油勘探公司消耗70亿美元的流动资金，而到最后，将有30％的页岩油企业将被迫退出市场。另外，根据CNN的报道，休斯顿律师事务所能源业务联席主席巴迪·克拉克表示，明年将有近100美国石油与天然气企业申请破产。
接下来的6个月，美国页岩油企业将有大量债务到期。然而，在当前的市场信心之下，他们恐怕将只能获得很少很少的再融资机会了。
本文源自金融界上市公司研究院
