中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
紅旗連鎖(002697)
公司商業主營盈利逐季好轉，大成都及省內地級市仍有廣闊展店空間，新網銀行仍處於快速成長期。Q1同店收入約+13%，商業主營歸屬淨利潤同比約+78%，業績超預期。展望全年：同店有望實現高個位數增長，強化生鮮，快速展店，公司可持續成長。
20Q1收入、淨利潤增長提速。20Q1公司實現營業收入/歸屬淨利潤23.5億/1.4億元，同比+24.0%/+80.7%；扣非歸屬淨利潤1.4億元，同比+79.7%。疫情期間公司加大采購支付及員工加班費增加，20Q1公司經營性現金流淨額-4.0億元（19Q1-2.1億元）。
推算Q1同店約13%，商業主營盈利超預期，新網銀行仍處於快速成長期。受益於疫情下生鮮食品零售需求激增，20Q1公司同店增速約13%（19A約3%）。根據公司官網，截至2020/4/26，公司門店數已達3121家，較19年末淨增加51家門店（17A/18A/19A展店119/146家/264家）。20Q1公司持股15%的新網銀行實現淨利潤2.9億元，貢獻投資收益約4400萬元（2019Q1/Q2/Q3/Q4新網銀行分別貢獻投資收益2,651萬/4,352萬/5,592萬/4,403萬元）。剔除新網銀行貢獻投資收益，20Q1商業主營歸屬淨利潤約0.9億元，同比約+78%（2019Q1/Q2/Q3/Q4分別同比+15.2%/+30.4%/+30.6%/+39.1%）。
品類結構調整導致毛利率同比-0.21pct，銷售費用率/管理費用率分別同比-1.42/-0.20pcts。Q1疫情下禮盒、增值服務等高毛利率業務受影響，公司毛利率同比-0.21pct至29.67%。高同店攤薄了固定類費用，公司銷售費用率/管理費用率分別同比-1.42pct/-0.20pcts至23.04%/1.40%。
展望全年：同店提速，強化生鮮，快速展店。疫情下公司作為零售商顯著受益，預計20年同店有望實現高個位數增長。公司持續推進與永輝生鮮深度合作，19年末生鮮門店已達300餘家，生鮮功能已從引流變為貢獻盈利。19年公司併購9010超市、收購吉百興食品20%股權強化堂食、快餐短板，20年溫江配送中心冷庫投入使用將進一步夯實公司生鮮經營能力。公司加快大成都及省內地級市門店拓展，預計全年展店200家，其中大成都/其它地級市分別佔比80%/20%。
風險因素：新店擴張、生鮮業務進展不達預期；行業競爭加劇。
投資建議：考慮疫情下公司同店有望保持較快增長，上調20-22年營業收入預測為89.9億/95.3億/100.1億元（原為87.0億/92.2億/96.9億元），上調20-22年歸屬淨利潤預測為6.6億/7.8億/9.0億元（原為6.1億/7.4億/8.7億元）；對應20-22年EPS分別為0.49/0.57/0.67元（原為0.45/0.54/0.64元）。給予商業主營32XPE、新網銀行投資業務10XPE，目標價12.3元，維持“買入”評級
