投資要點：
1、高速成長期的代工龍頭，三季報延續高增長；
2、電視品牌廠代工需求增加，液晶面板製造向國內轉移；
3、LED芯片全產業鏈佈局，新業務前景明朗；
4、北美電視機市場同比大幅增長，電視代工業務升至全球前二；
5、券商樂觀目標價9.4元，上漲空間超過40%。
相關標的: 兆馳股份（002429）
一、高速成長期的代工龍頭，三季報延續高增長
兆馳股份是一家從事家庭視聽、電子類產品研發、製造、銷售與服務的高新技術企業。公司長期堅持自主研發，起步於DVD製造，又逐漸向機頂盒、液晶電視製造等方向發展。
公司近年來淨利潤持續高增長，除今年一季度受疫情影響外，公司自2019年第二季度開始單季歸母淨利潤同比增長均在50%以上，其中2019年第四季度單季歸母淨利潤同比增長421.6%。公司前三季度實現營收140.2億元，同比增長55.23%，實現歸母淨利潤11.12億元，同比增長66.02%，維持增長趨勢。
二、電視品牌廠代工需求增加，液晶面板製造向國內轉移
整體來看全球TV品牌代工需求增加，代工出貨量增速持續高於整體市場。2019年短期TV代工滲透率略有下降，但中長期來看，代工廠成本低、速度快以及供應鏈靈活度的優勢之下，品牌廠商的製造需求仍有望繼續向代工廠轉移。
另一方面，我國龐大的消費市場給予了代工廠足夠的規模優勢以建立起產品製造、研發以及成本等多方面壁壘；同時，液晶面板製造逐漸向國內轉移，原本由日韓等壟斷的面板資源逐漸開放；2018年中國液晶電視出貨規模佔全球總規模的36%，同比進一步提升3%。代工市場有望持續向國內集中。
三、LED芯片全產業鏈佈局，新業務前景明朗
目前，公司正在積極佈局LED全產業鏈業務。前三季度，公司LED板塊業務營收佔比約20%，兆馳光元已完成2400條封裝產線的佈局，封裝及燈具成品業務是LED板塊目前業績主要的貢獻來源。藍綠光LED芯片業務，目前月產能已達50萬片，達國內廠商第二位，產銷率達8-9成，其中4成左右為自供應。由於公司作為新晉行業供應商，今年的短期策略將以增加市場銷售份額為主。隨著在下游客戶供應的逐步穩定，以及LED行業整體的需求回升，LED業務有望逐步迎來盈利。
LED紅黃光產品在2020年第四季度也將迎來量產爬坡，隨著產能的持續增長，LED芯片業務有望在2021年形成公司業務的雙輪驅動。兆馳是行業內少有的LED芯片、封裝、燈具全產業鏈佈局企業，疊加電視ODM業務的先天優勢，在MiniLED背光產品應用亦將持續受益。
四、北美電視機市場同比大幅增長，電視代工業務升至全球前二
根據DISCIEN數據，2019年第三季度，公司電視機ODM出貨約232萬臺；今年，根據Runto洛圖科技數據顯示，公司電視機ODM第三季度出貨約400萬臺，均位列全球電視機代工排名前二。
外銷方面，受美國經濟救濟方案的實施、居家辦公和娛樂時長增長、新房銷量增加及低價促銷策略落實等因素的帶動，北美電視機市場迎來了繁榮式增長。
內銷方面，受面板價格上漲等因素的影響，電視機價格戰降溫，公司主要客戶小米銷量出現一定程度下滑，但海爾出貨呈現上漲態勢。小米等國產廠商產品的高端化路線，利好兆馳為代表的國產ODM廠商，促使產品單機價值量及利潤率具備一定的提升空間。
五、券商樂觀目標價9.4元，上漲空間超過40%
華泰證券認為，公司出口業務具備優勢，在疫情下有望繼續維持較好態勢，同時公司LED芯片及封裝規模效應已經顯現，有望繼續迎來放量增長，看好公司收入維持高增，並帶動淨利潤高速增長。認可給予公司2021年23.5倍市盈率，對應目標價9.4元，維持“關注”評級。
方正證券預測2020-2022年公司營收為170.7、201.98、239.54億元，歸母淨利潤為15.88、19.72、24.64億元，每股收益為0.35、0.44、0.54元，維持公司“密切關注”評級。
風險提示：疫情持續，電視及LED 下游需求的波動；公司產能投放進度不及預期；內銷增長不及預期。
免責聲明：以上內容不推薦股票，不構成投資建議，據此操作風險自擔，股市有風險入市需謹慎。
