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來源：加密的波叔
Hi ，this is Uncle Bobby.加密波叔。
鐘意打波，大波浪，還有波比跳！
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每個市場參與者都有一個自己的數字，BTC能攀高到什麼價格！
比特幣到底到多少錢或者值多少錢？100萬、40萬、10萬、5萬、2萬，這是對BTC估值經常見到的數字。但是波叔想搞清楚，他們是依據什麼說出這些數字的。腦袋瓜一拍還是稍微計算了下。
每個目標價格的背後其實都有一套自我的認知和邏輯在支撐，即便是信仰者。這種內在邏輯可能常常被忽視，就像大部分國人其實都是佛教徒一樣，雖然00後瀟灑自我。過年還是會拜財神，上山拜觀音和佛祖。這些行為的背後就是我們的內在動機或者動因。
市場從來不缺搖旗吶喊者！
Macfee說能到100萬，因為有個時空穿越者每次都說對了！
Twitter的CEO多爾西說BTC會是互聯網上的流通貨幣，對於持倉是the more the better！他已經足夠多。
DFJ的Tim每次BTC拍賣都積極參與，並且支持了一批區塊鏈企業，包括OKEX.
有些人說BTC會成為收藏品；
有些人說BTC會成為原油一樣的大宗商品；
有些人說BTC會成為會歸零；
信仰者一直堅信BTC是數字黃金。
。。。。。。
每個人背後都有他的理由和邏輯支撐，那波叔就抽絲剝繭綱舉目張的梳理下這些預測和判斷的邏輯在哪裡。
估值
當你認為一個資產應該值多少錢就是對一個資產估值的過程，這個腦回路可能光速閃過。波叔認為搞清楚這個腦回路將對自我的判斷會有更堅定的信念從而嚴格遵守交易紀律。
正如開篇所言，目前常用的資產定價方法刨除掉模型常數（即各種交易手續費、匯兌、時間延遲的資金耗損等）簡而概之有成本法、比較法、現金流折現法。
波叔在每種估值方法開始前會先拿最常見的房產做為例子。
一棟樓值多少錢？一個BTC值多少錢？
成本法：
建好一棟樓的成本主要有購買土地、建安成本、稅費成本三大類。售價肯定要比成本高，這是每次土拍產生新地王時候周邊項目漲聲一片的內在邏輯，就是麵包一定要比麵粉貴。but，but需求不振的時候，倒牛奶的新聞已經又重新出現了，就像08年本.伯南克請教格林斯潘如何處置次級貸款的爛賬時候，格林斯潘的建議是“燒掉，全部燒掉”。波叔實在不明白土拍的時候只要出現地王，周邊房價都會漲聲一片。
這裡面隱含一個邏輯：發展商不可能賠錢，麵包一定比麵粉貴。大家都是打開門做生意，憑什麼發展商就一定不會賠錢。麵粉買貴了，麵包賣不出去一樣賠錢。要麼扔了，要麼降價回收點本錢。
比特幣的成本取決於礦機挖礦的成本，即礦機的售價、折舊、場地租金、電費和管理成本。如果比特幣市價低於成本價（關機價），那將會降低比特幣的出塊速度。相信有不少人是持有這個觀點的。就是比特幣的價格一定會維持在關機價以上，並給以礦工一定的利潤。否則這個系統就玩不轉了。只有挖礦成本不斷下降，才有可能不斷拉低比特幣市價的下限。
即：礦機的單位算力持續突破、更便宜的電費。
一個多月後，BTC減半出塊。意味著礦工的收益減半，也可以是單位收益的成本翻了一倍。BTC價格維持在現有關機價兩倍的邏輯應該在於此，礦主不能虧損倒閉的前置條件也在於此。但是好像大家都聽過礦主賠錢，礦場破產的事情。那麼成本法只能是我們估值的參考質疑。如果礦機的算力在今天也同步進步，因為洪澇災害讓水資源氾濫到更便宜的電費。這意味著礦產必須要花費鉅額資金置換新型礦機，否則就會被市場淘汰（礦機也就沒有殘值）。
現在普遍說法是成本在40000+RMB左右，電費成本計為0.3元/度左右。那麼減半後，挖礦成本將飆升至80000+RMB。由於礦場設備尤其是礦機很難依靠會計準則做折舊，折舊只能回溯即按照礦機廠商產品的迭代時間差來核算折舊。如果BitMain兩代礦機是間隔三年推出的，由於礦機沒有殘值。那麼折舊期就是三年全部折舊完。
波叔對礦的生意還不能算精通。有礦圈大神，歡迎留言指教。以上數據都是聽朋友聊天中得知。
比較法：
一棟樓的價格還取決於旁邊成交過的樓宇價格。不能隔壁鄰居賣2個億，自己的樓賣1個億，當然也很難賣出3個億的價格。雖然淺顯易懂，但這個方法可以說是適用面最廣的。大到原油樓宇，小到市場買菜。寶二爺等幾位大概就是持有這種理念。他們說出來的幾個價格，應該是按照不同的幾個維度來比較界定的。
以每年產量來比較：
波叔從世界黃金協會提供的數據作為參考【目前最新數據是2020年】。https://www.gold.org/goldhub/data/gold-supply-and-demand-statistics
其中2019年全球金礦產量為3463.7噸，即圖中最右側紫色部分。不考慮回收或其他紙黃金的供給，約合3463,700,000克。
比特幣2019年的產量應該為657,000個。我們按照每10分鐘出一次區塊，獎勵12.5個計算。即12.5*6(十分鐘)*24(小時)*365(天)。
那麼每枚BTC對應的黃金應該為：3463,700,000克/657,000枚≈5271.9939克/BTC。按照今天[2020年4月17日星期五]上海黃金交易所的金條價格376人民幣/克，每枚BTC的價格應該約等為198.2269萬人民幣，28.32萬美元。
減半後，為了計算和理解方便，我們儘量將模型簡化。即2021年（2020年有一半時間為12.5/10分鐘，下半年為6.25/10分種）BTC產量為328,500枚，且黃金產量維持不變，黃金價格亦不變，那麼BTC價格將為56.64萬美元/枚。如果黃金價格上漲，這個價格將會更高；如果黃金產量也上漲，價格亦將上漲。
以現今世界黃金存量來比較：
這個維度的比較也要細分為兩個情況，但都是以BTC總量為恆定數字即2100萬枚。
A、以政府黃金儲備為基準。根據世界黃金協會4月發佈的數據顯示，截至2020年2月，全球官方黃金儲備共計34,789.5噸。其中，歐元區 (包括歐洲央行) 共計10,776噸，佔其外匯總儲備的59%。同理，我們儘量減少變量並固定其參數值，即34,789,500,000g/21,000,000枚*376RMB≈622,897.7元RMB≈88,985.4USD.按照這個結果加上市場投機因素，這可能是10萬美元價格的由來。
B、以現實世界黃金儲量為基準。根據中國黃金協會副會長張永濤2011年的講話【《中國貴金屬》2011年第7期第38頁https://www.ixueshu.com/document/4d30485fbbbf373d318947a18e7f9386.html全球黃金儲量約為10萬噸。此數據雖然陳舊，但也實在找不出其他更新的權威數據了。】。同理，我們可以計算得出100,000,000,000g/21,000,000BTC*376RMB≈179.05萬RMB。按照這個數字，BTC價格應該在25.58萬美元左右。
備註：以上計算是以世界黃金協會的數據為前提。要是個假協會，就瞎白活了！
以現實世界財富總額來比較：
根據New World Wealth 2019年《全球財富遷移評估報告》顯示，2018年全球私人財富總額達204萬億美元，美國、中國分別以60.7萬億美元和23.6萬億美元位列第一、第二。排名前十的國家加起來佔全球私人財富總額的74%。並且在過去十年裡，中國私人財富增長130%，是私人財富增長最快的國家。
204萬億美元對應2100萬枚BTC，這是個天文數字。這麼多0都不知道怎麼敲了。204萬億/0.21億枚，那BTC的價格約為971.43萬美元/BTC。況且財富是每年都在增長的。
有興趣的朋友可以再按照每年全球GDP對應每年BTC產量做個計算。GDP是增量，這裡不做討論和辯論。還有很多種維度，比如全球美元發行量（計入歐洲美元）巴拉巴拉等。就不一一列舉了。
現金流折現法：
租金回報折現。就是將每年收到的租金以一定的貼現率計算出來的現值加總。在BTC領域，為了方便計算，可以固定以現在借幣的利率做為固定貼現率，使用永續期限。 按照OKEX的質押貸款利率等等參數。波叔儘量將變量減少，並fix環境變量並假設整個市場是沒有交易成本和摩擦力，體現在沒有常數項。
根據上面圖示，就是將未來每期（可以是每天，每月、每年等）產生的現金流按照一定的貼現率折現的加總。
經過對計算的簡化，可以得到
如果是BTC堅定的信仰者，BTC是永生的，沒有期限限制。那我們可以假設期數是趨向於無窮大的，可以得到以下公式：
以假設一個永續付息的優先股股票，每年付息2塊人民幣，我們以國債收益率3%為貼現率，那麼這個股票的粗略價格應該在66.6元. 各位可以按照自己的預期收益率、資金成本等試試。波叔沒有全市場的加總數據，這個行業也沒有像wind、Bloomberg之類的數據終端。
市場上幾個知名數字的背後估值邏輯應該不會跑出本文所述，對於任何一個資產的評估都是綜合考慮多方面的因素然後加權平均模擬而出。對於比特幣到底值多少錢？U r the boss. it s up to you.
我？ who knows？
但是實際上，超過80%的BTC已經被挖出，被不同的機構和個人收藏、儲存、交易、遺失等。這80%+已經是名花有主，安排有序。剩下的挖礦應該是對存量的是價格波動影響是越來越小的。如果以未挖出的BTC來定義全新的價格，這儼然是掩耳盜鈴的自欺欺人。
所以，價格還藏匿於交易之中！
下一次，波叔再說說投資策略和模型，有不少人對量化投資感興趣。那就慢慢泡壺茶，且聽下回分解。方便的就多幫襯幫襯波叔的煎餅攤，廣而告之一下。
See ya！
本文包含由前瞻性詞語如“期望”，“預期”，“估計”，“預言”，“開始”，“目的”，“計劃”，“預測”，“前景”，“首要”，“目標”，“意圖”，“追求”，“尋求”，“也許”，“將”，“可能”，“應該”，“相信”，“潛在”，“繼續”或任何這些詞語及類似表達的否定形式構成的“前瞻性聲明”，代表本人對未來事件的觀點。由於各種風險和不確定性，在此提醒讀者不要過分依賴此類前瞻性陳述。本文所述的觀點來源於截至本文之日存在的觀點。不能保證這些是正確的及日後隨著時間的推移仍然是正確的。由於不可控制的因素，實際事件，結果或表現可能與這些前瞻性陳述所反映或預期的內容大不相同。
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