在我們國家，取名字是一件很講究的事情。比如你做藥品生意，最好取一個“XX堂”的名字，這樣聽起來有歷史厚重感，比較拉風一點。
A股很多醫藥公司都是這麼幹的，比如同仁堂、九芝堂、太安堂、聖濟堂、一心堂、廣生堂等。當然，還有我們今天的主角——同濟堂。
同濟堂是一家來自湖北的醫藥流通企業，2016年借殼新疆上市公司啤酒花，開始在A股愉快地玩耍。
同濟，寓意同舟共濟。而同濟堂的控股股東似乎沒有跟廣大股民朋友同舟共濟的意思。今年5月，股份剛解禁不久的控股股東湖北同濟堂投資控股有限公司（以下簡稱“同濟堂控股”）宣佈擬減持不超過6%的股份,數量不超過8,637.98萬股，以7月31日收盤價來算，大概3.5個小目標。
不幸的是，減持還未付諸行動，控股股東股份卻遭遇了司法凍結。7月28日晚間，同濟堂發佈了一則關於控股股東股份被凍結的公告，控股股東同濟堂控股所持公司2.93億股股份被司法凍結，佔公司總股本的20.35%。
另外，同濟堂的股權質押比例非常高。截至7月23日，同濟堂控股及其一致行動人新疆嘉釀投資有限公司、武漢卓健投資有限公司合計持有同濟堂股份的43.58%，而其累計質押股數佔總股本的36.87%。
以上種種，成功吸引到了虎哥的眼球，虎哥決定多看幾眼同濟堂的財報。
不看則已，一看嚇尿。虎哥一通擼下來，發現這個同濟堂不簡單。
一、毛利率奇高
同濟堂的生意其實很簡單，第一大主營業務是醫藥批發，另外還有醫藥零售配送、非醫藥產品銷售、果蔬製品、房地產銷售。與醫藥批發相比，這些業務規模都不大。
同濟堂最神奇的地方，就在於它的醫藥批發業務。它這個業務的毛利率高得不可思議。
2016年至2018年，同濟堂醫藥批發業務的毛利率分別為15.17%、16.52%、14.18%。這些數據是個什麼概念呢？
下面我們將同濟堂2018年的毛利率跟同行業可比公司相同業務的毛利率來進行一番對比：
（注：以上數據整理自各上市公司2018年年報披露數據）
虎哥選擇了13家醫藥批發業務營收規模在百億以上的企業來進行對比，行業平均毛利率為8.67%，而同濟堂的毛利率為14.18%，比同行業平均水平高出5.51個百分點，比華中地區最大的醫藥流通企業九州通的毛利率高出6.13個百分點，是行業龍頭上海醫藥的2倍！
看到這裡也許有看官要說了，你沒看到瑞康醫藥的毛利率高達19.1%嗎？虎哥當然看到了，瑞康醫藥批發業務毛利率高主要是因為它的醫療器械業務營收規模大且毛利率高，2018年的營收為128.76億，毛利率為31.19%，刨去醫療器械業務，其醫藥批發業務的毛利率為11.69%，而同濟堂刨去醫療器械業務的毛利率是13.14%。
所以，同濟堂的醫藥批發業務毛利率是14家企業中最高的。虎哥認為，不管是市場地位、渠道、營收規模，同濟堂都不具備明顯優勢，特別是與處於同一地區的九州通相比，明顯處於劣勢，所以同濟堂醫藥批發業務奇高的毛利率顯然是不正常的，虎哥嚴重懷疑它這塊業務的毛利率虛高。
二、採購數據嚴重異常
同濟堂2016年完成對啤酒花的借殼。自2016年以來，同濟堂歷年財報從來不披露前五大客戶與供應商的具體名單。
不過虎哥看財報從來是鍥而不捨，年報不披露借殼方案裡你敢不披露？於是乎虎哥追蹤到其借殼上市的方案，發現其對供應商的採購數據嚴重異常。
問題出在其2012年第一大供應商的採購數據上：
單位：萬元
（資料來源：新疆啤酒花股份有限公司重大資產出售、發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書（草案））
根據同濟堂的借殼草案披露，該公司2012年的第一大供應商是山西振東醫藥物流有限公司，採購金額為27,388.58萬元。
這家公司就是A股上市公司振東製藥的孫公司，持股比例是60%，納入振東製藥的合併報表。
根據振東製藥披露的2012年前五大客戶數據，當年該公司前五大客戶貢獻的營收共計1.8億元，具體明細如下：
（資料來源：振東製藥2012年年報第151頁）
從上面數據可以看到，振東製藥2012年第一大客戶貢獻的營收僅5,463.29萬元，第五大客戶貢獻的營收更是隻有2,656.77萬元，而同濟堂根本沒有出現在其前五大客戶名單中，也就是說，即使同濟堂向振東製藥採購了產品，金額也不會超過2,656.77萬元。
那麼問題來了，同濟堂2012年怎麼可能向振東製藥採購了2.74億元藥品呢？人家當年前五大客戶合計的銷售金額也不過是1.8億呢，我勒個去！
所以，虎哥認為，同濟堂2012年向振東製藥的採購數據存在嚴重水分，有為了上市而進行財務舞弊的重大嫌疑。
三、不存在的併購標的
據18年年報，同濟堂其他應收款期末賬面餘額約8.85億元，其中其他往來款期末餘額3.14億元。
這3.14億元的其他往來款中，包括同濟堂在2018年12月對團風縣鑫旺藥業有限公司、湖北日月新健康醫藥科技有限公司、湖北柏寧醫療器械有限公司、荊門博軒醫藥有限公司分別付了1.27億元、3,999.89萬元、3,057.28萬元、2,213.16萬元併購保證金。
虎哥發現，對團風縣鑫旺藥業有限公司、荊門博軒醫藥有限公司支付的併購保證金，其真實性非常可疑。
首先，荊門博軒醫藥有限公司是一家根本不存在的公司！
虎哥查詢了國家企業信用信息公示系統及天眼查，根本查不到這家公司。也就是說，所謂的荊門博軒醫藥有限公司這個公司，在我國官方的工商信息查詢系統是不存在的！
那麼，這家公司很可能就是一馬甲，而背後，可能還涉及到對上市公司資金的非法挪用。
另外，同濟堂對團風縣鑫旺藥業支付的1.27億元也可能並不是併購意向金，而是資金拆借款。
因為，自2018年4月開始，鑫旺藥業兩大股東即將所持有的共計2,380萬股全部質押給了同濟堂。
（資料來源：天眼查，團風縣鑫旺藥業有限公司股權出質）
同濟堂在回覆上交所問詢函時表示，已於2019年一季度收回了這1.27億元併購意向款，而目前龍軍和祝少先對團風縣鑫旺藥業有限公司的股權質押卻仍處於有效狀態。
四、離奇的預付款
2018年末，同濟堂預付款項期末餘額5.25億元，同比增長124.23%，其中預付款餘額前五名的明細如下：
（資料來源：同濟堂關於上交所18年年報問詢函回覆）
第一大預付款對象為武漢日月新保健食品有限公司（以下簡稱“日月新食品”），餘額高達1.72億。
那麼這個日月新食品是何方神聖呢？根據工商登記信息，這個公司註冊資金僅50萬元，屬於小微企業，從事的是食品、保健品批發業務。
要知道，同濟堂2018年的食品、保健品的總營收也不過是1.28億。所以同濟堂這個1.72億的預付款就顯得格外蹊蹺，也根本不符合正常的商業邏輯。
另外，向一家註冊資金僅50萬的小微企業支付1.72億預付款，隨時都有血本無歸的風險。
五、人均創利和人均工資不匹配
表：同濟堂人均創利（2015年-2018年）
2016年成功借殼後，同濟堂當年淨利潤有了大幅提高。2016年-2018年，同濟堂人均創利分別為53.52萬元、55.92萬元、51.19萬元，這個人均創利是非常高的。而同期的職工薪酬總額（貸方發生額）卻持續下滑，員工人均工資也從2016年的7.65萬元下降到2018年的6.73萬。
下面我們對比來自湖北的醫藥商業上市公司九州通及來自廣西的柳藥股份。
表：九州通人均創利（2015年-2018年）
表：柳藥股份人均創利（2015年-2018年）
2018年，九州通平均每個員工創造了5.29萬元淨利潤，柳藥股份為15.83萬元，而同濟堂人均創利高達51.19萬元，是九州通的近10倍，是柳藥股份的3倍多。
在其他兩家可比上市公司職工薪酬逐年提高的情況下，雖然同濟堂的人均淨利遠遠高於同行，其2016年-2018年期間每年的職工薪酬總額及人均工資卻有輕微下降。2018年人均工資約為6.73萬元，低於九州通（10.12萬元）及柳藥股份（6.98萬元）。
這個人均淨利潤與人均職工薪酬的變動趨勢是相悖的，同濟堂人均創造的淨利潤是同行的好幾倍，員工的平均工資卻還低於同行。所以虎哥認為，同濟堂要麼虛增了利潤，要麼虛減了職工薪酬。
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