前段時間，羅永浩第一次在抖音直播帶貨，創造了1.1億的銷售額。
上架產品從圓珠筆到投影儀，各路廠家都有，其中我看到了熟悉的身影：智能掃地機器人。
智能掃地機器人是一個快速增長、空間很大的新市場，我是非常看好的，今天之所以拿出來分享，主要還是因為業務需要。
老朋友可能都知道我們有牧原股份的戰績、寧德時代的戰績、特斯拉的戰績，等等，但是新朋友可能對我們一無所知。
為了讓他們更瞭解我們的投資邏輯和投資風格，進而能夠更放心地跟我們合作，這次文章我寫的稍微長一點。
其實掃地機器人並不是一個很新的概念，早在2000年左右，伊萊克斯就誕生了第一代掃地機器人"三葉蟲"。
它笨重、緩慢、隨機碰撞式的尋路方式，使得這一代的掃地機器人，並不能有效替代人類的清潔勞動力。
而且，它還很貴！貴到基本上與廣闊的消費市場無緣。但是到了2010年，人工智能的興起，給這個行業帶來了轉機。
隨機碰撞機器人只是簡單地能夠識別障礙物，然後轉向打掃別處。它記不住自己曾經打掃過哪裡，沒電了也無法找到充電樁。
因此它就像個無頭蒼蠅，不知道自己在哪，只知道到處瞎逛。
而新技術帶來的智能屬性則完全不同，智能掃地機器人知道自己的位置，有自己的清掃地圖，能規劃自己的清掃任務。
這樣就最大限度地避免了重複清掃，而且當電量不足時，它也可以找到自己的充電樁自動充電，然後繼續工作。
所以說，智能掃地機器人是個跨界選手，使它區別於一般家電的，正是它的人工智能屬性。
毫無疑問，掃地機器人實用性的提升，給市場帶來了變化，況且市場本身也在變化。
從理性角度看，因為機會成本的存在，購買一臺2000-3000元的智能掃地機器人，可能是一件很划算的事情。
從感性角度看，在有了錢和"變懶"的雙重作用下，智能掃地機器人的出現，可以算是“懶人們”的福音。
尤其對年輕一代消費者，免於繁瑣的家務勞動，真的很有誘惑力。
所以未來它的家用市場規模，應該是不亞於洗衣機和冰箱的，而辦公及商用市場規模我們先暫不考慮。
即使這樣，我估計國內至少也能夠達到700-1000億元，全球至少能夠達到3000億元。
而2018年我國智能掃地機器人銷售額為86.6億元。因此，長期持續增長是可以預見的。
當然，巨大的市場必然伴隨著眾多玩家。目前國內主流電商平臺的智能掃地機器人品牌接近200個。
主要參與者是傳統家電公司和新興服務機器人公司。其中，國內前三大品牌科沃斯、小米和石頭分別佔了43%，15%，14%的市場份額。
由於小米的掃地機器人也是由石頭科技研發生產，所以基本上這個行業目前就是科沃斯和石頭科技雙分天下的局面。
但我個人更看好石頭，雖然從現有數據上來看，科沃斯好像更有優勢，但我始終相信專注和聚焦的力量。
科沃斯走的是傳統家電路線，比如海爾；而石頭走的是科技公司路線，比如蘋果。
所以在我認真讀完石頭科技500頁的《招股說明書》以後，我就決定要關注這家公司了。
以下是我從中選取的重點內容，以及“跳牆”後瞭解到的可靠信息，有興趣的朋友可以繼續往下看，沒興趣的可以直接跳過看結尾。
1.管理層
石頭科技全稱，北京石頭世紀科技股份有限公司，2月21日在科創板上市。
公司成立於2014年7月4日。公司實際控制人為昌敬，37歲，畢業於華南理工大學計算機專業，碩士研究生學歷。
06-07年在北京傲遊天下科技有限公司任技術經理，07-10年在微軟任程序經理，10-11年騰訊任高級產品經理，11-14年百度任高級經理。
14年與其他三人合夥成立石頭科技，現任公司董事長，總經理，持股比例為30.99%。
公司其他合夥人的職業背景：軟件方面來自微軟高管；硬件方面來自華為高管。
2.公司經營
石頭科技的主要產品就是智能掃地機器人，除了自有品牌以外，還為小米公司“私人定製”了"米家智能掃地機器人"。
它的經營模式，類似於各大手機廠商，自己主要負責產品設計和研發以及市場營銷。而生產，則由代工廠負責，沒有自建生產基地。
作為小米生態鏈的一部分，小米會指派一名產品經理、一名項目經理和一名ID設計人員負責產品定義、項目進程跟蹤和ID設計。
產品的研發，以及技術積累是石頭科技獨立完成，因此石頭科技對小米不存在技術依賴。
在銷售方面，公司採用線上與線下相結合的模式。其中小米品牌產品採用小米定製銷售模式。
而公司自有品牌產品，銷售模式包含：線上B2C，線上電商平臺入倉，線下經銷和線下直銷。
2019年1-6月，小米銷售模式佔比43.01%，線上模式佔比18.97%，線下模式佔比38.02%，同比數據顯示，自有銷售渠道佔比逐年增加。
石頭科技雖成立不足6年，但它聚集所有資源專注於研發，技術積累領先於同行業；其營收和淨利潤的增速，也均超過同行業主要競爭對手。
在公司產品銷售佔比中，石頭科技自有品牌產品份額逐年增加，小米品牌產品逐年下降。
我們再來對比公司自有品牌產品和小米品牌產品毛利率情況。
經過計算，16-19年6月，米家品牌產品的毛利率平均在16.66%。17-19年6月，石頭品牌產品的毛利率平均在44.37%。
綜上，公司產品面市初期，依靠小米品牌迅速佔領一定市場，而後公司自有品牌產品憑藉產品力，取得了優異成績。
3.財報
以2016-2019年6月為計算區間，下圖為公司合併利潤表的部分展示。
圖中我們可以看到，2016年是公司產品面市第一年，銷售收入無法覆蓋經營成本和維持經營的期間費用，企業淨利潤為負。
隨後，由於銷量的大幅提升，企業營收逐年增長，企業營業成本遞增的同時，企業淨利潤也在快速增長。
下面是石頭科技的資產結構表摘要部分。
2016-2019年6月期間，公司資產整體呈增長趨勢，主要是因為業務規模逐年增大。
資產結構中流動資產佔比較高相對穩定，主要由於公司的委託加工生產模式，固定資產佔比較低，貨幣資金、金融資產、應收賬款、存貨等佔比較高。
4.風險
關於風險因素，這裡我們主要討論技術風險和經營風險。
由於消費意識的不斷提升，智能掃地機器人為了滿足消費者多元化，多功能的需求，也要不斷創新，跟上市場趨勢，才能保持競爭優勢。
如果公司出現市場誤判或新產品不能滿足市場預期，又或競爭對手率先開發出新型產品，將對公司未來發展帶來不利影響。
此外，核心技術的安全是公司發展的基礎，儘管公司制定了嚴格的保密制度，依然存在核心技術洩露的風險。一旦發生，將對公司競爭力產生不利影響。
經營中，作為小米生態鏈的企業之一，16-19年6月，小米品牌產品的銷售收入佔比分別為98.58%，88.36%，47.16%，和40.59%。
所以，未來如果小米對米家定製產品採購顯著下降，公司的業績將受到明顯影響。
由於小米品牌產品定位於性價比，且主要合作模式為利潤分成，如果未來小米定製產品營收佔比大幅提升，將對公司綜合毛利率產生不利影響。
還有，由於公司部分產品通過小米"有品"渠道銷售，石頭品牌產品存在銷售渠道部分依賴小米的風險。
總結
石頭科技是一家新上市，快速增長中的創業公司。背靠廣闊市場，手握核心科技，未來有著持續向好的趨勢。
但風險與收益總是並存的，對於成長型企業，當你想再看清楚一點的時候，也許所有人都看清楚了。
風險就在於你對大勢的把握和對企業的洞察。你瞭解的正確信息越多，越接近真相，風險也就越低。
目前“小石頭”的股價已經接近它的內在價值，由於每個人的風險承受力不一樣，我不方便給出具體的買入建議。
眾所周知，底牌不能輕易示人，我們做價值投資，估算出企業真正的內在價值，是我們公司全體研究員的辛苦所得。
它需要合理的利潤支撐，才能持續為客戶創造價值，因此我認為，靠資管業務實現盈利，是我們作為一傢俬募的正當追求。
所以如果你想成為我們的客戶，我們會在認真瞭解了你的風險偏好之後，在一個合適的價位為你買進，並持續跟蹤它的價值變化，適時調整。
最後，感謝大家的持續關注，如需委託我們管理股票賬戶，請添加客服微信詳細諮詢。
投資有風險，入市需謹慎！
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