在2020年的「資產荒」中，運營經驗、技術水平和對抗風險的能力正在成為金融科技平臺的「硬通貨」。
——馨金融
洪偌馨、伊蕾/文
疫情期撞上財報季，上市公司們的壓力似乎更大了一些。
最近，金融科技中概股們陸續披露了2019年四季度及全年財報。不出意料的，在2019年監管收緊和行業競爭加劇的雙重壓力之下，上市公司們的業績再度出現分化。
其中，在過去兩年裡加速向助貸模式轉型、擴大機構資金佔比的平臺們進一步穩固了自己的頭部地位。
尤其是360金融和樂信兩家公司，年度撮合貸款金額突破千億大關，其中前者的增長勢頭已經直指2000億。而業務體量的高速增長也帶來了財務表現的優勢，根據財報，兩家平臺在2019年的營收規模位列同業一二位。
與此同時，那些對於P2P始終無法割捨、或者轉型腳步稍慢的平臺則沒有這麼幸運。令人惋惜的P2P「第一股」宜人貸、遭遇了經偵上門的51信用卡都面臨著業績下滑，甚至鉅額虧損的局面。
2019年對於上市公司們而言已是挑戰重重，而2020年開年爆發的疫情則讓形勢變得更加嚴峻。
一季度業務停擺、逾期上升已在預期之中，但長遠來看，平臺自身能否消化不良、管控風險、適時調整策略以適應特殊的發展環境本身就是巨大的挑戰。
更重要的是，行業風險抬升可能導致金融機構在外部合作方面變得更加審慎，這亦將加大金融科技公司發展的難度。
不過，每一次行業的「危」總是能倒逼出「機」，在疫情塑造的特殊環境下，資金面的寬鬆與優質資產的稀缺同時存在，或許將為頭部機構創造出更大的空間。而金融機構在疫情之下加大金融科技投入，一些有科技能力的平臺或許也將迎來真正的「爆發期」。
1 行業分化加劇
這可能是業績分化最為明顯的一個財報季，以往大多是業務規模與收入規模之間的差距，而這一次，增長與下跌、盈利與虧損以及資產質量的分化都變得更加分明。
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從財務表現來看，樂信、360金融和趣店三家保持了較大的優勢。其中，2019年度實現營收規模最大的是樂信，總額達到106億元；而在盈利方面，趣店則以32.6億再次位列第一，續寫「印鈔機」神話。
雖然在這兩項上360金融都排在第二位，但罕見的是，這家公司的營收和利潤較上一年都實現了100%以上的增長，360金融也是唯一一家增速保持在三位數的公司。在行業壓力持續增大的2019年，能夠維持這樣的增長實屬不易。
財務指標的變動所折射的是業務變化的趨勢。對比來看，360金融在2019年撮合貸款規模達到1987億元，在所有上市平臺中居首，在貸餘額攀升至721.55億元，這兩項數據分別較上一年增長107%和67.5%。
在業務增速方面，樂信緊隨其後，2019年度撮合貸款規模為1260億元，同比增長90.6%；貸款餘額同比增長87%至606億元。相比之下，趣店顯得有些踟躕不前，尤其是四季度，趣店主推的開放平臺放款量減少20％，收入環比下降34.6％。
此外，另外一個數據也側面印證了頭部平臺們業務增速的差異。
從註冊用戶數來看，360金融的註冊用戶數從去年一季度的9508萬增長至年底的1.35億，同比增長71.3%；同期，樂信的註冊用戶數從4220萬人增長至7330萬人，也保持了兩位數的增速。趣店在去年一年時間裡的用戶數增長總量則不足800萬，四季度註冊用戶數同比增速更是回落到1.48%。
儘管增長表現各有不同，但這三家頭部平臺的特點在於——他們是較早開始向助貸模式轉型或者本身就是以助貸模式起家的，在動盪的行業環境裡，無論是業務模式還是資金來源都得以保持穩定。
其中，360金融在財報中披露，截止到2019年四季度，平臺的機構資金佔比達到97%。
另外，去年決定徹底捨棄P2P 並決定更名的「信也科技」也在財報中提到，其截止到2019年四季度的機構資金佔比已經達到100%。數據顯示，信也科技在2019年實現淨利潤23.7億元 ，雖然較上一年有所下降，但在動盪的行業環境下保持了穩定發展。
相較之下，另外兩家在2019年還在與P2P「纏鬥」的平臺則表現不佳，作為「P2P第一股」的宜人貸經歷了過去一年的業務整合之後，將希望寄託於財富管理業務，眼下尚未能扭轉頹勢。
而51信用卡在「1021」事件後（注：51信用卡因外包催收業務違規遭遇調查）迎來了上市後的首個虧損財年——由於貸款規模減少以及違約風險上升，年內虧損超過13億。值得注意的是，在宣佈退出P2P業務之後，51信用卡也宣佈加碼為理財業務，為銀行理財導流。
2 資金能力「突圍」
值得注意的是，儘管我們以往也討論機構資金來源的問題，尤其是機構資金「量」的增長，但更多停留在規避P2P行業風險、業務穩定等方面。
不過在2019年，機構資金合作在「質」方面的提升，可能給頭部平臺帶來了更大的優勢。
舉例來看，作為一家一直以機構資金為主要來源的公司，截止目前，360金融合作的機構資金佔比已經達到97%，合作機構數量已經超過90家，包括大型商業銀行、股份制銀行、城商行、信託公司及消費金融公司，合作機構覆蓋國內絕大部分省份。
換言之，360金融在機構合作的「量」方面已經建立起了絕對的優勢，進一步提升的意義其實並不大。
不過花旗證券在最近發佈的一份關於360金融的研報中提到，2019年三季度到四季度，360金融的資金成本從8.4%下降至8.0%，而在而在更早之前的一季度，其資金成本還高達9.3%。而在2020年，這一數據有望進一步降低至7.5%。
對於整個借貸行業而言，在如此大的體量之下，每一個bp（basis point，相當於0.01個百分點）的資金成本波動都將對平臺最終的收入、利潤產生巨大的影響，這從另一個維度解釋了為何360金融能夠在2019年實現營收和利潤增速登頂。
更重要的是，資金成本的降低可以進一步增強其在用戶端的競爭力，基於其龐大的客群基礎，提供差異化的定價服務。
花旗在前述研報中提到，2020年360金融資金成本進一步降的關鍵有三點，一是信貸下行週期金融機構缺乏高質量資產；二是ABS發行規模進一步增加；三則是由於寬鬆的貨幣政策。
這其實並不難理解，疫情帶來影響下，全球進入降息週期，國內市場的資金面也相對寬鬆，資金正在急切地湧入市場。然而一季度的疫情使得大部分銀行業金融機構沒能實現「開門紅」，業績壓力進一步增加。
但另一方面，從2019年開始行業的風險攀升又使得金融機構不得不更加審慎。一個可以佐證的案例是，最近人保財險披露的財報顯示，其2019年的信用保證保險業務虧損額高達28.84億元，國內首屈一指的財險公司尚且如此，整個行業所面臨的壓力可想而知。
在這樣的背景下，優質資產在2020年變得更加稀缺和珍貴，無論是機構的直接授信還是購買ABS產品，金融機構願意進一步降低資金價格，也就不足為怪了。
事實上，回顧2019年，發行現金類分期資產的ABS的互聯網平臺僅6家，全部集中於頭部機構——螞蟻、京東、度小滿、小米、美團以及360金融，這本身也是市場選擇的結果。
此外，360金融在財報中提到，在去年四季度，其推出的「capital-light」（輕資產模式）在撮合貸款中的佔比已經從2019年一季度的0.8%上升至四季度的22%。360方面預計，2020年，這一佔比將進一步提升至30-40%。
所謂「capital-light」模式即指平臺完全不承擔風險，而是賺取為機構提供獲客、風控等服務的費用，這在一定程度上是金融科技to B模式的進化，是金融科技公司真正為機構提供技術服務，幫助他們建立能力。
從某個角度來看，疫情可能會推動這部分業務的發展。
根源還在於疫情帶來的特殊行業環境使得銀行更迫切地認識到成為「無接觸銀行」、發展金融科技的重要性，而無論是從獲取稀缺資產還是建立能力的角度，疫情都在「倒逼」金融機構與金融科技企業之間建立更加緊密和深度的連接。
在這個信息氾濫的時代，你我都該珍惜原創的價值，相信優質內容的力量。
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