事件：公司近期公佈2019年財報，2019年營收372.0億元，同比增長10.9%，歸母淨利潤12.6億元，同比增長7%。
業績符合預期，毛利率有待提升。營收佔比較大的通訊類、消費電子類產品營收同比增長超過10%，工業類產品營收同比增長超過25%，電腦類及存儲類產品營收下滑9.51%。受2019年度SiP相關產品營收佔比提高和非SiP產品毛利率略有下降影響，公司2019年毛利率下降0.9個百分點。
SiP模組拐點已至。隨著5G的來臨，手機內部零部件數量增加顯著，零部件的微型化成為主要的產品趨勢。公司是SiP微小化技術領導者，公司SiP產品目前主要涉及WiFi模組、UWB模組、智能穿戴產品模組、指紋辨識模組。藉由與日月光集團的整合力量，“微小化”產品的設計製造能力已經是公司與競爭者拉開差距的利器，公司將發揮優勢，努力拓展微小化模組的應用和市場
EMS代工拐點已至。公司為存儲、工業及車用電子產品提供電子封裝製程、高密度SMT製程和“EMS+”的多元製程服務。透過整合日月光製程能力，實現從芯片貼合、打線、封裝到最後組裝封膠、成品測試等製造工藝，可適用於需要嚴苛環境規格要求的工業、能源、軍事、汽車等領域的產品應用。高密度SMT製程方面，目前領先業界完成縮小零件間距50μm及超微小型被動組件SMT製程的開發。
投資建議：我們預測公司2020-2022年營收409.7/454.7/506.1億元，歸母淨利潤15.6/18.5/22.6億元，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：1）疫情導致全球需求下滑；2）蘋果手機銷量不及預期；3）併購失敗風險。
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