在兩年前，中國的債務水平還是一個需要去各個角落深挖才能統計出來的數據。
從今年開始，瞭解中國的債務水平變得無比的容易。
這個指標就是社會融資規模存量。
社會融資規模存量 = 人民幣貸款 + 外幣貸款 + 委託貸款 + 信託貸款 + 未貼現銀行承兌匯票 + 企業債券 + 政府債券 + 非金融企業境內股票 + 存款類金融機構資產支持證券 + 貸款核銷
這個公式看不懂沒有關係，有些概念不理解不影響債務水平的計算。簡單見起，本文不介紹細項。
社會融資規模這一概念出現的時間不長，2010年底在中央經濟工作會議首次提出。2011年開始成為宏觀經濟運行的指標之一。
一開始社融的細項跟現在不完全一樣，是經過了幾番調整之後，形成了目前的體系。2018年以來有過4次重要的調整：
- 2018年7月起，將“存款類金融機構資產支持證券 ”和“ 貸款核銷”納入社融。
- 2018年9月起，將“地方政府專項債券”納入社融。
- 2019年9月起，將“交易所企業資產支持證券”納入“企業債券”項下。
- 2019年12月起，將“國債”和“地方政府一般債券”納入社融，與原有“地方政府專項債券”合併為“政府債券”。
央行將地方政府專項債納入社融的時候，在社會上引起了不小的波瀾，市場認為央行此舉是為了掩蓋下行的經濟數據。那時去槓桿剛剛結束，市場“國進民退”的聲音還沒有消散。
現在看來是誤會央行了，央行的一系列調整都是為了更全面清晰地展現社會融資情況。去年底將政府債務全部納入，至此社融囊括了幾乎所有國內非金融實體債務。P2P是沒有納入的，不過規模很小，暴雷之後幾乎絕跡了，可以忽略。
不過要計算中國債務水平，還需要做一點小調整。
中國總債務 = 社會融資規模存量 - 非金融企業境內股票融資存量 + 外債
股票融資屬於股權，不屬於債務，所以減去。外債沒有出現在社融數據裡，所以加上。
我們用今天剛公佈的3月社融數據算一下。
中國總債務 = 262.24萬億（社融存量） - 7.48萬億（股票融資存量） + 14.4萬億（外債）
中國總債務 = 284.12萬億
去年GDP99萬億，中國的債務/GDP已經高達287%。
287%意味著什麼？今天時間不足，請聽下回分解。
公號：小熊雜說
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