芯原微是国内IP授权服务的龙头企业，在全球IP授权服务市场，市占率排名第六，是唯一一家挤进全球前十的中国公司。而这个赛道的行业龙头，名叫ARM，自1999年上市以来，其股价走势极其彪悍，股价涨幅高达122倍，直到2016年，才被软银私有化收购。芯原微目前还处于问询阶段，那么上市后是否会像ARM这样发展，带来巨大的回报，我们一起研究下。
芯原股份，成立于2001年8月，第一大股东是VeriSilicon Limited，持有股份17.91%。无实际控制人和控股股东。其股东中包括小米基金、国家集成电路基金等。
同时芯原微是一家依托自主半导体 IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体 IP 授权服务的企业。主要经营模式为芯片设计平台即服务（Silicon Platform as a Service，SiPaaS®）模式。SiPaaS模式是指基于公司自主半导体IP搭建的技术平台，为客户提供一站式芯片定制服务和半导体IP授权的一种商业模式。与传统的芯片设计服务公司经营模式不同，芯原自主拥有的各类处理器IP、数模混合IP和射频IP是SiPaaS模式的核心。通过对各类半导体IP 进行工艺节点、面积、带宽、性能和软件等系统级优化，芯原打造出可复用的芯片设计平台，从而降低客户的设计时间、成本和风险，提高芯原的服务质量和效率。
行业发展迅速
半导体IP市场将从2018年的 46 亿美元增长至2027年的101亿美元，年均复合增长率为 9.13％。其中处理器IP市场预计在2027年达到62.55亿美元，2018年为26.20亿美元，年均复合增长率为10.15％；数模混合IP市场预计在2027年达到13.32亿美元，2018年为7.25亿美元，年均复合增长率为6.99％；射频IP市场预计在2027年达到11.24亿美元，2018年为5.42亿美元，年均复合增长率为8.44％。
目前，从半导体 IP 销售收入角度，芯原是中国大陆排名第一、全球排名前六的半导体 IP 供应商。从半导体 IP 种类的齐备角度，芯原在全球前六名半导体IP 授权供应商中，IP 种类的齐备程度也具有较强竞争力。
从竞争格局上来看——该市场竞争相对集中，2018年CR3达到67.4%。其中，ARM是IP领域绝对龙头，占据44.7%市场份额。而芯原微，2018年市占率为1.8%，和ARM有较大差距。
那么芯原微的营收实力如何？未来能否持续占领市场？
净利润多年亏损
2016年至2019上半年，其营业收入分别为8.33亿元、10.8亿元、10.57亿元、6.08亿元；净利润分别为-1.46亿元、-1.28亿元、-0.68亿元、0.05亿元；经营活动现金流净额分别为-0.28亿元、6.6亿元、-6.98亿元、-0.72亿元；毛利率分别为32.92%、35.18%、41.14%、46.10%；净利率 为-17.46%、-11.87%、-6.41%、0.78%。
从业绩增速来看，近三年营业收入年复合增速为12.65%，净利润复合增速为31.75%，净利润增速大于营业收入增速。2019年上半年，芯原微净利润刚刚扭亏，而产生亏损的主要原因，在于其研发投入巨大，近三年研发费用率均超过25%。
其主营业务有两部分：
1）IP授权服务：向客户单独提供处理器IP、数模混合IP和射频IP的授权业务；
2）一站式芯片定制服务：向客户提供平台化的芯片定制方案，即根据客户需求，完成芯片设计服务（外包芯片设计环节）和芯片量产服务（外包晶圆制造、封装测试环节），本质是“芯片设计外包”。
从收入结构来看，一站式芯片定制服务是主要收入来源，占总营业收入的比重为71%，但毛利润主要来源是IP授权业务，占总毛利的比重为69%。
那么IP授权是门怎样的生意，为何投入这么高，目前的技术成果如何？
半导体IP（Intellectual Property），是指：将IC设计过程中，某些核心要素（指令集、功能描述、代码等），经过预先设计，提炼成可以重复使用的功能模块。这些模块类似“工具包”，可以让IC设计过程，实现像“搭积木”一样的开发模式。经过验证的优质IP模块，具有高性能、功耗优、成本适中的特点，技术壁垒高、知识产权集中，具有很高的商业价值，是IC设计产业核心竞争力的体现。
在PC时代，全球大约只有10亿部设备，而直到2008年，智能机时代的到来，容纳了超过30亿部智能手机，由于每部智能手机都需要CPU、存储芯片、电源管理芯片、闪存芯片、无线局域网芯片等几十种不同类型的芯片，因此，这使得手机芯片的需求爆发，其IP授权模式终于大放异彩。并且，智能手机迭代速度快，对低功耗、高节能的要求更高，所以，这也使得芯片设计难度和设计风险都在提升，从而体现为研发成本的持续增加。采用IP授权的方式，让芯片设计厂商基于“模块”开发，避免了重复劳动，有利于芯片设计厂商节省研发成本。
技术壁垒高
那么，必须要了解，芯原微究竟和龙头ARM差在了哪里？衡量IP技术水平的指标，可以从三个维度来比较：IP种类丰富程度、先进制程、客户生态建设。
1）IP种类丰富度。从半导体 IP 种类的齐备角度，在全球前六名半导体IP授权供应商中，本案的IP种类的齐备程度较高，包括处理器IP、数模混合IP和射频IP。
拥有用于集成电路设计的 GPU IP、NPU IP、VPU IP、DSP IP、ISP IP五类处理器 IP、1,400 多个数模混合 IP 和射频 IP。2018 年，芯原半导体IP授权业务市场占有率位列中国大陆第一，全球第六。
2）先进制程探索。从制程上来看，目前，芯原微已拥有基于14nm/10nm/7nmFinFET工艺节点（用于高性能以及大规模计算的产品），和28nm/22nmFD-SOI工艺节点（用于低功耗，边缘侧产品）所设计芯片的成功流片经验，并已开始进行新一代FinFET和FD-SOI工艺节点芯片的设计预研。因此，从制程的角度看，本案并不落后。
3）生态建设——需要时间沉淀。半导体IP行业的客户积累，是一个较长期的过程，且客户黏性较强，其原因主要包括以下三点：
一是，IP技术护城河的形成，无论是硬件、基础软件和应用软件，都需要长时间研发投入的积累。
二是，由于IP模块和芯片设计企业客户的研发体系是深度耦合的，IC设计企业的技术积累，全都基于所采用的IP，因此迁移成本较高。
三是，上下游生态网络的建立，对于IP授权企业来说，本身就是护城河。这是由于，客户在选择芯片设计提供商时，极为谨慎，会重点关注其是否有相应的成功案例。
以上三点，决定了IP授权行业，往往形成赢家通吃的竞争格局（类似软件行业），新近厂家，较难在短时间内超越竞争对手。
芯原经历多年的发展，积累了较多产业链上的知名客户，包括英特尔、博世、恩智浦、博通、新突思、美满电子、索喜科技、意法半导体、三星、瑞昱等全球半导体行业知名企业；Facebook、谷歌、亚马逊等全球大型互联网公司；华为、紫光展锐、瑞芯微、中兴通讯、大华股份、晶晨股份、和芯星通等众多国内知名企业。
结束
随着智能终端的出货量增长，对半导体需求会持续增长，进而带动IP授权业务。2018年，全球半导体IP授权整体市场规模为46亿美元（折合人民币363.4亿元），未来十年，预计年复合增速9.03%。在IP设计领域，授权方是占据“咽喉赛道”般的存在。
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