康拓红外此次重组，作价1.31亿元注入轩宇智能100%股权，同样看点不少，有必要给予关注。
一、核心产品——核工业机器人
轩宇智能于2008年成立之初，仅是《空间控制技术与应用》杂志社；2015年，被502所重新定位于向核工业等特殊作业领域，研发自动化设备的发展平台。
仅仅三四年时间，轩宇智能依托502所的宇航控制技术，研发了特殊环境可远程操作的系列自动化设备，核心产品是核工业机器人。公司把产品分为两类，第一类是系统级产品，如手套箱、热室自动化设备等，第二类是终端级产品，包括动力机械臂、应急机器人和爬壁机器人，动力机械臂是热室内的自动操作机构。两类产品的主要客户是中核集团、中国工程物理研究院、新松机器人等。
二、业务涉及核工业前后端
2017年之前，轩宇智能业务限于核电前端客户，中核集团客户一应该是前端的核电厂；2017年进入退役核设施和核三废处理领域，即后端“乏燃料”处理领域，中核集团中部客户应该是“乏燃料”处理业务的客户。
2017年，公司分别从中核集团核客户一、中核集团中部客户获得收入2,187.60 万元、 3,793.47 万元，合计实现销售收入 5,981.07 万元，占比当期收入的 99.43%。2018 年对中核集团所属客户合计实现销售收入 9,841.29 万元，较上年同比增幅约65%，占当期收入的 91.32%。
三、研发能力及方向
我们从资产注入文件公布的轩宇智能向前五大客户交付的产品中发现，最近两年一期，除开向中核集团提供核装备以外，每年交付的新产品大幅增加。2019年1-4月，向中核集团下属单位交付“机器人消旋系统”、向北京卫星环境工程研究所交付“大部件助力装配调姿装置”、向珠海丽亭交付“自动停车机器人”、向新松机器人交付“TZ-1转载车视觉定位装置”、向沈阳航天新乐交付“转载车视觉导航系统”五个新产品；2018年，向502所交付“空间机器人”、向通裕重工交付“摆动抑制吊车系统”两个新产品，2017年向新松机器人交付“救援车视觉系统”一个新产品。
两年一期新增产品大多涉及机器视觉、机器导航产品，与审计报告开发支出披露的在研项目没有关系。说明轩宇智能的机器人视觉、导航能力及其产品的研发已经达到较高水平，作为组部件既生产核工业机器人，也向同业、其他行业客户提供。
轩宇智能的在研项目主要涉及机器人动力手关键技术、柔性一体化关节控制技术和自动化仓储演示系统、风电叶片智能打磨装备等产品，前者与机器人核心产品相关，后者应该是非核工业产品。
四、2019年1-4月份损益及增长前景
2017年初，我国发布《“十三五”核工业发展规划》；同期，国务院正式批复《核安全与放射性污染防治“十三五”规划及2025 远景目标》。两个规划的重点有二，一是到2020年我国运行和在建的核电装机容量达到8800万千瓦，二是重点突破我国核工业后端“乏燃料”处理的技术水平和能力，实现核工业燃料的封闭循环。
彼时，我国运行核电机组35台、3365万千瓦，在建核电机组21台、2390万千瓦。按照规划要求，十三五期间要上马3000万千瓦的核电机组，加之后端“乏燃料”处理能力建设，核工业领域自动化设备的需求增长是可以预见的。
系列时点的资产注入文件，公布了轩宇智能不同时点的审计报告。从中可以找到轩宇智能2018年全年、2018年1-7月、2019年1-4月三个时间段的研发费用及研发项目详情。2019年1-4月，投入研发费用387万元共5个项目，同期营业收入才478万元；2018年投入420万元7个项目，2018年1-7月投入265万元5个项目。还需要关注的，轩宇智能投入的研发费用全部费用化。
资产注入文件披露，轩宇智能核心产品的交付期6-8个月，结合行业特点，三四季度才是确认收入高峰。增长能力及前景、季节特点的判断，与轩宇智能两年一期的损益数据相吻合。
除开核工业带来增长以外，其他行业的增长机会也可给与一定的关注。按照轩宇智能的统计口径，其收入划分为核工业智能设备和其他环境智能设备两项。2019年1-4月、2018年、2017年，两类大致的占比分别为53%、46%，98%、2%，99%、1%。虽然2019年前4个月的数据，不能得出其收入结构已向非核工业领域拓展，结合非核行业的研发项目看，其产品或技术应用于其他行业的难度不大，因此，非核行业的增长潜力也值得持续关注。
个把亿买入核工业机器人及自动化设备的前景，一点都不贵！
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