一、導言
雲南首富趙興龍、趙寧父子陷入了巨大的危機當中，旗下上市公司東方金鈺被證監會立案調查，因涉嫌信息披露違法違規，面臨退市風險。
公開資料顯示：東方金鈺債務總規模已接近百億元，逾期債務已接近40億元，企業評級被大幅度下調至B級。大股東趙氏家族也是官司纏身，股權被多次輪候凍結。其主導的重大資產重組計劃，也被證監會強制叫停。
那麼曾經的翡翠大王、雲南首富，因何淪為失信的老賴。圍繞瘋狂的石頭，又將上演了哪些光怪陸離的故事？
二、趙氏家族的資本經營之道
（一）內外相合
趙興龍，中國的翡翠大王，因賭石起家，成為業界傳奇。2004年，趙興龍創辦的興龍實業更是借殼湖北多佳，後更名為東方金鈺，成為中國翡翠行業唯一一家上市公司。趙興龍、趙寧父子也藉此成為福布斯榜單上的雲南首富。
外界提及趙興龍，往往冠以“賭王”的名號。但睿掌櫃看來，趙興龍實乃一代梟雄，而並非一般賭徒！旁人都認為他賭石水平了得，靠賭發家。豈不知十賭九輸，賭博或許能成就一時，豈可風光一世？賭術高者又何止一人，為何單獨趙氏能稱王、能上市？
趙興龍在賭石界的地位，睿掌櫃認為實則來自於“賭石生意”。賭博使人瘋狂，最後走向滅亡，但開賭場卻可以大發橫財。
睿掌櫃看來，趙興龍的賭石生意包括兩部分：一方面是東方金鈺作為翡翠加工和零售平臺。上市公司能為翡翠飾品的銷售提供良好的信用背書；另一方面是趙氏及其關聯方控制的翡翠交易市場和原石貿易。通過這門生意，既能收取賭石檔口租金，又能賺得原石交易的批零價差。裡外相合，趙興龍打造出翡翠帝國的完整產業鏈條。
（二）設局坐莊
趙興龍通過借殼上市，由邊陲小鎮的土財主一躍成為雲南首富。他深刻的體會到了資本市場的魔力。上市以後，趙興龍在資本市場摸爬滾打了10年，逐漸熟悉了資本市場的遊戲規則。監管層、資金方、操盤手、媒體和中介機構，各個環節如何打通，資源如何調配，趙興龍基本瞭然於胸。他想利用東方金鈺做一個大賭局，更好的掌握股市的變化，利用波段來收割韭菜獲利。這時他就非常需要一個外部的合作伙伴。
徐翔不愧是一代天驕，勤奮而專注！他既能募集資金，又能指揮盤手團隊作戰，還能與上市公司老闆建立信任，達成內幕交易。這樣的人才，正是趙興龍所需，雙方一拍即合。
2014年初，趙興龍與"寧波敢死隊總舵主"徐翔達成合作，通過一二級市場的聯動，合謀坐莊。徐翔制定了一套完整的操盤策略：同年5月，雙方先是合資設立金澤投資管理公司；後出資15億參與東方金鈺定增，拿到籌碼；再是通過澤熙投資募集資金，暗中在二級市場緩慢吸籌築底；經過一年的蟄伏，2015年開春之際，趙興龍、徐翔利用A股的大牛行情，內外勾結聯手導演一出"過山車"大戲，獲利驚人。
可賭一石，不可賭一世。外人眼中的賭石聖手，內中卻是設局坐莊的高人。這一場瘋狂的賭局，趙興龍再一次展現了驚人的天分。其以徐翔為利刃，在資本市場收割無數韭菜，賺的盆滿缽滿！
天網恢恢，疏而不漏。那麼“珠聯璧合”的趙興龍和徐翔，能否逃出生天，後續又將惹出怎樣的麻煩？
三、大敗局
（一）導火索
徐翔與趙興龍聯手，真可謂珠聯璧合。上應天時，下承地利。既利用了2015年A股的大牛行情，又充分利用了東方金鈺本身的題材亮點。唯一的失誤，就是低估了中央“打老虎”的決心。資本反腐並不只是一句口號。
“出來混，遲早都要還的。”這句經典臺詞出自電影《無間道2》，吳鎮宇飾演的倪永孝經常把這句話掛在嘴邊。睿掌櫃常常在想，徐翔和倪永孝的性格、命運何其相似。2015年11月1日，身著白色阿瑪尼西裝的徐翔，因涉嫌操縱證券市場、進行內幕交易等犯罪行為，被公安機關在杭州灣跨海大橋上逮捕。後被青島法院判處有期徒刑五年六個月，並處罰金110億元。業內傳聞，徐翔一案，沒收違法所得及處罰金合計高達300億元，創下資本市場單案的最高記錄。
徐翔被捕，大廈將傾。高槓杆融資的災難性後果，隨之而來。鉅額的資金投注到二級市場，或被罰沒，或被凍結，或已蒸發，這其中的損失，無法估量。東方金鈺前十大流通股東中，一半以上都是華寶、西部、長安等信託公司組建的信託計劃。而這些信託計劃的實際資金安排，估計只有趙氏父子才能說清楚。
另一方面，澤熙的天量資金被抽離東方金鈺，股價沒了支撐。趙氏“兜底”各種信託計劃被架在半山腰，無法套現離場。最讓趙興龍糟心的還是監管部門的態度。東方金鈺上證監會黑名單，徹底斷了再融資的道路。沒有了源頭活水，趙興龍基本上宣告從資本市場出局。
紙上富貴，來的快去得更快，還附帶上無窮無盡的麻煩。趙氏父子一方面要死撐股價，防止崩盤；另一方面還要應付無窮無盡的討債人，拆東牆來補西牆。
那麼趙氏家族為了求生，接下來又將上演怎樣的戲碼，能否挽救徐翔留下的爛攤子？
（二）掙扎求生
為了維持股價，東方金鈺也算是手段用盡。趙氏父子掙扎求生，也不在乎監管層的臉色了，定增計劃、重大資產重組計劃輪番上陣。
2015年6月，藉助P2P風潮，炒作“互聯網+”概念，東方金鈺擬定增募資80億元。2016年《網貸新規》發佈後，又被迫撤回了申請。時至今日，金鈺P2P平臺已然暴雷，還拖欠中信資本近10億資金。
2017年5月，東方金鈺擬定增募集資金近30億元，用於珠寶營銷網絡、創業產業園、物流中心等項目。2018年1月，其被證監會直接打臉否決。
募資屢次失敗，債務越積越多，股價下行的壓力越來越大。一不做，二不休，乾脆停牌拉倒。2018年1月19日，東方金鈺發佈公告，擬出資17.26億元，現金收購“疑似關聯方”的三項資產，包括：金龍房產100%股權和瑞麗金星、雲南泰麗宮兩個珠寶交易市場。由此，東方金鈺開啟了長達10個月的停牌。
2018年11月，證監會發布史上最嚴的《停牌新規》。東方金鈺被迫在11月2日開始復牌。不出所料，連續7個跌停，市值蒸近百億。復牌後東方金鈺的市值徘徊在40億左右，股債雙殺，趙氏父子被徹底逼到了懸崖邊。
近期，趙氏又在張羅東方金鈺的“賣殼”事宜。曾經的財務造假大王——藍田股份瞿兆玉，也來摻和一腳，與東方金鈺上演了一出令人啼笑皆非的鬧劇。
顯然，揹負“巨雷”的東方金鈺，估計是沒人敢來接手。那麼全面爆倉的趙氏家族會束手就擒嗎，還有哪些"暗手"準備？
四、黑匣理論
很多人說，導致東方金鈺現金流危機根源在於"囤貨"。大量囤積翡翠原石，導致大股東和上市公司入不敷出。這種觀點睿掌櫃不敢苟同，其顯然是低估了趙氏父子的智商和手段。
在投資圈，頂尖的玩家善用一種“黑匣理論”。顧名思義，在黑匣子打開之前，你永遠不知道里面藏著什麼秘密。作局的高手，會巧妙的包裝這個“黑匣子”，利用人性的弱點，勾動你的好奇心和貪慾。設計龐氏騙局或者賭局的高手，都在尋找這樣的“黑匣子”。
在睿掌櫃看來，翡翠就是一個非常合適的"黑匣子"。“黃金有價玉無價”，審計單位或監管部門很難衡量或核實翡翠資產的真實價值。換句話說，翡翠商品或原石既可以用來調節利潤，影響股價；也可以作為最好的"洗錢"工具，搬運資金。趙氏父子利用東方金鈺為平臺瘋狂融資近百億，也囤積了近百億的存貨。這其中有多少是真實的交易，又有多少是洗錢的手段，誰能真正說清楚？
特別是徐翔案發以後，趙氏父子損失慘重，東方金鈺及其控股股東現金流都極為緊張。2018年3季報，上市公司的現金佔總資產比重甚至都不足1%。在此情況下，2016至2018三年間，東方金鈺不但沒有快速變現資產，回籠資金，反而進一步舉債購買幾十億的原石，這合乎常理嗎？
當然東方金鈺也回應過證監會的問詢，說翡翠原石稀缺，價格將持續上漲。睿掌櫃認為，這不過是龐氏騙局慣用的說辭。哪有人能在生死存亡之際，揹負近百億的債務，還有心情去賭石？賭來的石頭，也不著急切開看看成色，而等著債務違約爆雷，這又是何道理？
紙裡終究是包不住火的，東方金鈺“黑匣子”很快就要打開了。看看真相面前，又是幾家歡樂幾家愁？
五、後記
好，到這裡睿掌櫃已經把東方金鈺和趙氏家族的故事講明白了。從價值千金的翡翠，到百億沉浮的上市公司，瘋狂的石頭背後，又有多少難測的人心。
睿掌櫃希望廣大觀眾能清楚，股市那些花花綠綠的數字背後，多數都是資本寡頭博弈的遊戲。他們實力強悍，又絕頂聰明，還是團隊作戰。面對這樣強大的對手，普通中小散戶絕無勝算！對於痴迷於二級市場淘金的大多數散戶而言，可謂是：興，百姓苦。亡，百姓苦！
另外，針對上市公司對外投資併購和資本經營之道，睿掌櫃專門組建了交流平臺。業內的資本大佬和專業人士於此討論案例，交換資源。同時線下的專題沙龍活動，也匯聚了金融機構、上市公司、資產管理公司、私募、投行、會所、律所等眾多機構的精英。對此感興趣的朋友可以私信“睿說資本”官方賬號，申請審核加入，獲取更多商業資源。
閱讀更多 武睿投資 的文章
