隆鑫通用“賣子”增利 放著賬上資金不用用貸款
2019年12月23日晚間，隆鑫通用公佈，公司全資子公司重慶隆鑫機車有限公司(“隆鑫機車”)與中安物流倉儲(廣州)有限公司(“中安物流”)於2019年12月23日簽訂了《股權轉讓協議》，根據前述協議，中安物流應在協議簽訂後三個工作日內支付2.75億元股權轉讓款，截止目前，公司尚未收到前述款項，即中安物流未能按期支付股權轉讓款，已構成違約。
公司在未收到股權轉讓款之前，不會辦理股權轉讓的變更登記手續，以確保公司及全體股東的利益。
根據協議約定，中安物流逾期支付超過30日的，公司有權選擇解除協議。鑑於中安物流未能按期支付股權轉讓款，此次交易能否實施存在重大不確定性，敬請廣大投資者注意投資風險。
上述事項涉及公司以人民幣2.75億元的價格向中安物流轉讓公司全資子公司廣州厚德物流倉儲有限公司(“厚德物流”)100%股權。
塗建華迴歸
1月15日，隆鑫通用召開了2019年第一次臨時股東大會，審議通過了有關董事會換屆及選舉第四屆非獨立董事候選人、獨立董事候選人等相關議案。同時還召開了第四屆董事會第一次會議和第四屆監事會第一次會議，分別審議通過了選舉公司第四屆董事會董事長、聘任公司總經理、聘任公司董事會秘書、聘任公司財務總監、聘任公司證券事務代表等相關議案。選舉過後，隆鑫通用高管迎來了新一輪換血。
值得關注的是，根據選舉結果，隆鑫通用實控人塗建華將擔任隆鑫通用第四屆董事會董事長。根據此前資料顯示，隆鑫通用董事長和總經理均為高勇，隆鑫通用實際控制人塗建華擔任董事。而此次換屆之後，塗建華將出任董事長一職。
公開資料顯示，作為隆鑫通用的實際控制人，塗建華自2010年10月起，一直出任隆鑫通用董事會董事。
根據隆鑫通用2019年第一次臨時股東大會及第四屆董事會第一次會議選舉結果，隆鑫通用第四屆董事會由9名董事組成，其中非獨立董事6名，分別為塗建華、高勇、餘霄、王丙星、李傑和袁學明;獨立董事3名，分別為江積海、陳朝輝和陳雪梅。塗建華擔任公司第四屆董事會董事長。
另外，根據隆鑫通用第四屆董事會第一次會議決議，聘任高勇為公司總經理，聘任黃經雨為公司常務副總經理，龔暉、文曉剛、何軍、汪瀾、曾長飛、劉鑫鵬、田進為公司副總經理，聘任黃經雨為公司董事會秘書，聘任王建超為公司財務總監，聘任葉珂伽為公司證券事務代表。
增收不增利
依據隆鑫通用2015年至2018年各年年報以及2019年三季報數據，筆者發現隆鑫通用的營業總收入在前幾年還處在持續增長狀態，但自2018年開始即出現明顯放緩跡象，營收增速不僅由2017年的24.62%快速下滑至2018年的5.98%，且2019年前三季度還同比負增長5.56%。
從合併利潤表來看，雖然隆鑫通用營業總成本變化趨勢基本上跟營業總收入變化方向一致，但營業利潤的變化卻有所不同，在營收持續快速增長的2015年至2017年間，其營業利潤增速均處在放緩狀態，增速分別為30.8%、20.63%和17.69%。2018年，在營收同比增長5.98%的情況下，營業利潤增速同比下滑了-6.96%。究其原因，應與企業的三項費用(銷售費用、管理費用及研發費用)持續增長有關。
資料顯示，在隆鑫通用2016年和2017年營業總收入同比增長20.45%和24.62%的情況下，三項費用合計僅分別增長了8.04%和5.73%，而到了2018年，在營收只增長5.54%的情況下，三項費用合計增長卻達到了10.07%。
就上述內容來看，隆鑫通用自2015年以來就已經出現了“增收不增利”情況，這對於一家上市公司而言並不是什麼好現象，其會拖累二級市場股價的表現。事實上，自2016年下半年以來，隆鑫通用的股價確實出現了持續下跌，最大跌幅超過了60%。
“賣子”增利
隆鑫通用表示：本次轉讓厚德物流的股權，旨在通過盤活存量資產，提高資產週轉效率，本次轉讓符合上市公司長遠發展規劃及全體股東和公司利益。經上市公司財務部門初步測算，本次交易預計產生當期非經常性利潤約為 1.8 億元，占上市公司最近一期經審計淨利潤的比例約為 19.63%，具體收益情況以審計機構出具的審計結果為準。公司 2019 年度財務報告以審計機構出具的審計報告為準。
那麼，隆鑫通用今年前三季度業績表現如何?
官網顯示，隆鑫通用創建於1993年，2012年登陸A股市場，系隆鑫控股有限公司旗下的核心企業。
隆鑫通用的業務涵蓋摩托車、通用機械、商用發電機、航空裝備製造、新能源汽車及汽車零部件等領域，產品暢銷全球100多個國家和地區，與BMW、TORO、Cummins等全球500強企業建立了戰略合作伙伴關係。
2019年前三季度，隆鑫通用實現營業收入約75.37億元，比上年同期下滑5.56%;歸屬於上市公司股東的淨利潤約為6.15億元，比上年同期增長0.8%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤約為5.9億元，比上年同期增長6.55%。
值得一提的是，2019年前三季度，隆鑫通用經營活動產生的現金流量淨額約為3億元，比上年同期下滑48.01%;投資活動產生的現金流量淨額約為-9.3億元，比上年同期下滑424.32%;籌資活動產生的現金流量淨額約為6.49億元，比上年同期增長192.72%。
隆鑫通用解釋道：經營活動產生的現金流量淨額同比下滑，主要系收到的出口退稅較同期減少以及出口業務應收賬款增加導致收到貨款較同期減少所致;投資活動產生的現金流量淨額同比下滑，主要系本期購買的國債逆回購較同期增加以及併購金業機械支付的股權轉讓款所致;籌資活動產生的現金流量淨額同比增長，主要系本期新增流動資金借款以及現金支付紅利減少所致。
在隆鑫通用2019年三季報中，截至2019年9月底，其控股股東隆鑫控股有限公司持有上市公司50.92%的股份，幾乎全部處於質押狀態。
上交所問詢
在發佈轉讓厚德物流全部股權公告的同一天，隆鑫通用便收到了來自上交所的問詢函。
公告顯示，厚德物流系由隆鑫通用全資子公司重慶隆鑫機車有限公司(以下簡稱隆鑫機車)以位於從化市溫泉鎮溫泉大道688號和雲星村105國道邊的國有土地使用權及房產等資產出資設立。
對此，上交所要求隆鑫通用補充披露隆鑫機車對厚德物流出資的實際資產構成，前期取得相關不動產的具體時間、交易對價、取得方式等基本情況，前述評估報告的評估基準日，並說明該評估報告是否在有效期內，評估資產範圍是否與厚德物流實際資產一致。
另外，上交所還要求隆鑫通用穿透披露中安物流的最終控股股東、實際控制人情況，並結合中安物流及最終控制方的有關情況，說明受讓方是否具有支付能力，相關方是否已就履約提供充足的擔保措施，並就交易實施存在的不確定性充分提示風險。
受讓方支付全部價款後，分兩次轉讓厚德物流股權的原因及合理性也被要求補充說明，上交所在問詢函中還提到：“請隆鑫通用說明上市公司及控股股東、實際控制人等關聯方是否與受讓方及其關聯方之間存在關聯關係，此次股權轉讓事項是否存在其他潛在利益安排。”
貨幣資金異常
在股價的持續下跌下，隆鑫通用2019年三季報還披露，其控股股東隆鑫控股所持的10.45億股股票幾乎都被用於質押，而第二大股東廣東超能投資集團所持的7697.42萬股也有7340萬股被用於質押，如此情況說明前兩大股東是存在嚴峻資金壓力的。
2019年11月12日，隆鑫通用發佈公告稱，控股股東隆鑫控股質押的股票中有1101.1159萬股在11月8日被強制賣出，造成被動減持公司股票佔公司總股本的0.54%，究其原因是隆鑫控股在中國國際金融股份有限公司辦理的股票質押式回購交易業務違約。與此同時，因隆鑫控股、間接控股股東隆鑫集團和實際控制人塗建華先生與蕪湖華融資本創晟投資中心(有限合夥)的金融借款合同糾紛，隆鑫控股持有的公司1028236055股股票也被全部輪候司法凍結。
也就在此消息發佈的前兩日(11月9日)，隆鑫通用的“兄弟公司”(隆鑫控股控制的另一家上市公司)豐華股份也發佈了類似公告，稱“隆鑫控股持有的公司62901231股股票被司法凍結”，“本次司法凍結系隆鑫控股、實際控制人塗建華先生、渝商投資與寧夏華融資本的金融借款合同糾紛所致”。
對於豐華股份來說，其早在2019年4月26日就已發佈了《關於控股股東非經營性佔用資金情況的公告》，其認購的信託產品被用於認購重慶新兆投資有限公司(簡稱“新兆公司”)發行的一年期非公開債務融資憑證，而新兆公司系豐華股份控股股東隆鑫控股控制的公司，該信託資金實際被隆鑫控股所佔用且未能按照約定期限收回。因該事件，豐華股份收到了《行政監管措施決定書》。如此情況說明，豐華股份資金經由中間環節被隆鑫控股佔用，方式是十分隱蔽且難以發覺的。
那麼，對於隆鑫通用來說，在兄弟公司豐華股份被隆鑫控股資金佔用的背景下，自己又是否存在類似的資金被佔用情況呢?
隆鑫通用2018年年報和2019年三季報顯示，賬面上的貨幣資金還高達20.45億元和16.90億元，且自2015年以來貨幣資金一直都超過17億元，在如此鉅額資金基礎上，公司每年都有穩定的2000萬元左右的利息收入。可令人奇怪的是，在如此不缺錢下，隆鑫通用2018年以來卻發佈了《關於公司以自有資產進行抵押貸款的公告》等5次抵押貸款公告，以自有的房地產抵押擔保分三次申請了8億元貸款(重疊期間內峰值)，用於公司及子公司的出口業務流動資金需求，並在前兩次貸款即將到期時繼續申請相同的貸款。
合併資產負債表也顯示，隆鑫通用2017年年末短期借款僅為5395.87萬元，到了2018年年末時，已猛增至50679.57萬元。2019年三季末，短期借款進一步提升至93400.82萬元。此外，隆鑫通用2019年三季度末還有3494.49萬元的長期借款和4639.87萬元的應付債券。三項負債合計超過10億元。在負債金額大幅增加下，隆鑫通用的利息費用也有明顯增加，2016年利息費用為371.46萬元，而到了2018年末，增至2242.27萬元，至2019年前三季度，進一步提升至3269.89萬元。
如此的情況讓人非常疑惑，為何隆鑫通用放著賬上20億元貨幣資金不用，偏偏要使用資金成本更高的貸款，如此的做法目的是什麼?
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