在監管關注和發行人提示風險後，遊資仍在爆炒橫河轉債。21日起，橫河轉債及其正股停牌自查，給炒作資金以重擊，但當日仍有轉債“接力”被炒。被炒作的小盤轉債溢價率也持續飆升，拉高市場估值。分析人士認為，遊資炒作干擾了轉債市場的估值體系，一旦交易量大幅下滑，轉債溢價率收縮幅度會比以前更大。
炒作現象再起
橫河模具20日晚間公告，公司可轉債近期交易價格波動較大，公司股票及可轉債將於4月21日開市起停牌，將就近期二級市場交易的相關事項進行核查，完成相關工作並披露核查結果後復牌。
上週，遊資重回轉債市場，一度“熄火”的炒作現象再現。橫河轉債“打頭陣”，14日換手率由此前的1倍飆升至25倍，次日續漲，16日高開低走後17日又“捲土重來”，當日盤中最高漲超50％。
如此反覆波動，已經引起監管關注。14日橫河模具就收到了深交所關注函；15日公司又發佈公告提示轉債價格風險；17日，深交所發佈監管動態稱，對橫河轉債持續進行重點監控，並及時採取監管措施。然而，20日開盤後，橫河轉債快速拉昇，最高漲超30％，全天收漲21.46％，轉股溢價率升至263.57％，為全市場最高。
橫河轉債停牌對試圖參與炒作的投資者也是一種警醒。不過，21日，遊資還未退出。藍盾股份早間發佈公告稱收到深交所關注函，其中包括轉債漲幅較大的問題。藍盾轉債開盤跌8.33％，但盤初又轉頭向上，開盤10分鐘內成交量突破3億元，換手率超300％，盤中最高漲近20％，臨近午盤漲幅收窄，午後轉跌，一度跌近6％。藍盾轉債跌勢顯露時，特發轉債又“接力”上漲，午後持續拉昇，漲幅一度逼近45％，全天收漲37.61％，轉股溢價率升至95.7％，換手率近17倍。
流動性變化是最大風險
近期遊資炒作特點十分明顯，都是小盤轉債，橫河轉債和藍盾轉債餘額都未超1億元。此前，橫河模具公告稱，橫河轉債的價格已嚴重脫離與公司股價之間的關聯，主要系公司可轉債流通量較小，價格易被市場資金影響。
雖然是小盤轉債，但在“T+0”和不設漲跌幅限制的交易制度下，溢價率很容易被炒高，從而影響市場整體估值。
天風證券孫彬彬團隊指出，轉債近期表現較為異常，指數層面沒有跟上權益市場的反彈節奏，估值層面卻繼續在提升。該團隊認為，出現這種結構性異常的表現，主要原因在於遊資沉寂一段時間後又回到轉債市場中。整體轉債市場的流動性反覆，干擾了轉債的估值體系，導致流動性的邊際變化成為當前轉債市場最大的不確定性風險因素。
孫彬彬團隊認為，對於長期配置轉債的資金而言，多樣化的轉債持有人結構有助於提升轉債市場的流動性。但是，流動性提升也需要一個標準，就是長期且穩定。短期遊資帶來的流動性提升不能看作是機會，反而是隱患。估值被動提升後，流動性的邊際變化將成為轉債市場最大的風險因素，一旦周交易量再下滑至1000億元以內，轉債溢價率收縮幅度會比此前更大。
本文源自中國證券報
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