华创证券发布投资研究报告，评级: 强推。
立讯精密(002475)
灵活调整经营策略，精密制造龙头保持较快增长。一季度为了应对疫情对原材料及正常生产活动的冲击，公司采取了灵活的经营策略，将原材料的安全库存从 2 周增加到了 4-8 周，保证了原材料端的供应稳定，同时通过积极的疫情防控措施及稳妥的生产安排，保证了生产活动的有序开展。考虑到一季度为了保证生产活动的顺利进行，而进行的安全库存增加、防疫措施、过年期间安排员工加班等一次性的费用，公司一季度经营业绩可能会更高。
疫情冲击对公司影响有限，全年有望保持较快增长。目前疫情对公司的冲击更多体现在手机业务需求的放缓，但目前手机业务仅占公司总体营收的 10-15%左右，非手机业务，如占营收比例比较大的 AirPods 业务，及汽车电子、通信互联等产品，总体依然保持较为理想的增长，其中通信业务受益于客户端的顺利拓展，及在数据中心等领域的份额提升，一季度增速略超预期，我们认为凭借着多样化的产品线，及优秀的“精密制造平台”为核心的能力输出，公司在众多需求领域仍有望保持较快增长。
“强悍的制造能力+清晰的发展战略”，精密制造龙头长期成长动能十足。公司凭借着强悍的精密制造能力，围绕大客户进行产品品类的扩张，先后进入连接器、声学、天线、马达、AirPods 等产品，通过优秀的产线管控能力带来的优势持续获取份额。展望未来，在 iWatch、智能可穿戴产品仍有广阔的替代空间，公司凭借着前瞻性的业务布局，有望开启新一轮的成长之路。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到 AirPods 销量的乐观展望，及公司各类产品线的快速发展，我们维持盈利预测，预计公司 2020-2021 年归母净利润为71.32/92.51 亿元。参考公司历史估值区间，及同类公司的估值水平，给予公司2020 年 40 倍 PE，维持目标价 53.2 元，维持“强推”评级。
风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G 手机换机周期存在不确定性；汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期；新冠疫情海外蔓延
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