【长亮科技300348】
我们根据公司年度业绩快报调整年盈利预测，预计公司2019-2021 年净利润分别为1.29（-0.53）、2.51（-0.19）、3.94（+0.39）亿元，对应EPS 分别为0.27、0.52、0.82 元。综合考虑PE、PS 估值方法，上调目标价至26.75 元，维持“增持”评级。
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大涨不喜，大跌不忧。只说事实，不做预测。需要什么资讯，就在文后留言，能提供的都会公开给大家。作为散户，市场的弱者，拒绝被人忽悠，争取早日成为投资强者。
核心观点；
1.邮储银行中标的真实意义在于开启银行愿景驱动IT 需求。
2.公司是分散行业的未来龙头。
3.国产化和数字货币皆是未来景气度的催化剂。
市场行情；
一、中标邮储银行的深层含义
邮储银行中标的长远意义被市场低估。
1. 第一层：客户结构发生转变，向头部银行进军
公司的传统优势在中小型银行。
中小型银行在过去几年IT 进步领先与大行，服务中小银行的厂商更为受益。 大型银行或将是接下来两年IT 投资主力军。
邮储银行打响了大行更新换代的第一枪。国有大行的IT 系统更新潮将推升新一轮行业景气度提升，但这是较容易被市场认知的部分。
2. 第二层：银行IT 愿景驱动落地，长期产品化程度有望提升银行IT 需求过去由痛点驱动为主，厂商话语权较小。集中式架构成本昂贵，分布式架构是典型的技术驱动需求。大型银行将逐渐接受外部产品。
长期行业产品化程度提升将导致集中度提升。若未来银行IT 行业产品化程度提升，将极大加强头部厂商拓展能力，伴随着一轮又一轮的系统换代，行业将逐渐向头部集中。
市占率进一步提升叠加商业模式优化，具有竞争实力的厂商将迎来戴维斯双击。我们认为公司就是分散行业中的未来龙头。是公司有望在集中度提升的竞争环境中胜出的最好证据。
二、 产品化能力行业领先，海外拓展顺利加以佐证
1. 典型的技术驱动型公司深耕银行IT 十八年，铸就行业龙头。
从核心系统起步，业务覆盖面逐渐拓宽。
传统主业核心系统率先应用分布式技术。
政策助力银行大数据业务蓬勃发展，公司助力银行盘活数据资产。
实际控股人行业背景深厚，具有产品化能力基因。
腾讯战略入股，科技巨头助力产品化能力发展。
研发投入与技术创新相匹配，为公司产品创新提供充足血液。
2. 业绩印证产品化能力优势
营收超行业水平快速增长，市占率不断上升。公司营业收入稳步增长，
近五年复合增长率达43.67%。2019 年第三季度实现营收2.14 亿元，同比增加15.19%，业绩向好。IT 解决方案市占率从2013 年榜上无名，到2018 年居于行业第四，市占率不断上升。
毛利率显著高于可比公司，印证公司产品化能力强。
3. 海外拓展顺利，公司核心竞争力凸显东南亚市场是一块试金石。
公司已布局海外市场四年有余，至今硕果累累。
击败国际巨头，产品力得到国际认可。
公司已在多个国家斩获首单，为规模化拓展铺平道路。
Forrester 报告指出长亮科技是亚太地区排名前三的银行平台供应商。
三、未来催化丰富，国产化、数字货币皆是风口
1.公司产品完成国产化适配软件国产化迫在眉睫，“数字化基建”加速国产化进程。技术积累，使公司成为产品国产化领路人。
长亮率先完成国产化项目。
2.疫情催化数字货币加速推进，行业景气度或将提升
央行数字货币大概率在疫情结束后加速推出。
DCEP 有望给银行IT 市场带来百亿增量，并促使行业集中度提升。
盈利预测；
核心假设：银行IT 业由分散走向集中，各项业务收入占比较稳定。金融核心类解决方案仍将保持相对稳定增速，受益于银行对数据处理的重视，未来大数据类解决方案将保持快速增长。公司仍将保持较高的研发投入比例，随着公司结构的优化，管理费用率将会下降，为了拓展新客户，公司将保持较高的销售费用率。
盈利预测：预计公司 2019-2021 年营业收入分别为13.15、16.55、21.31亿元，归母净利润分别为1.29、2.51、3.94 亿元，EPS 分别为0.27、0.52、0.82 元。
估值及投资建议；
PS 估值法：公司是银行IT 龙头企业，A 股同属医疗信息化相关公司有宇信科技、高伟达、润和软件等。2020 年行业平均PS 为2.64 倍，我们预测公司2020 年营业收入为16.55 亿元。综合考虑公司产品化程度高于同行业可比公司，以及可比公司低毛利集成、硬件分销业务占比较高等因素，给予2020 年8 倍PS 的溢价，合理估值为每股27.47 元。
我们认为，公司是分散行业中未来龙头，综合考虑应享有一定估值溢价，比较PE、PS 估值法，上调目标价至26.75 元，维持“增持”评级。
风险提示；
1.政策落地进度不及预期。国产化方面虽然紧迫，替代仍是需要政策强制执行，政策落地的快慢决定了国产化渗透率提升的速度。虽然央行多次提出数字货币呼之欲出，但短期技术路径等尚未确定，存在落地进度不及预期的风险。
2.海外业务拓展不及预期。东南亚地区各国官方语言不同，各国进行相关软件开发存一定困难。目前暂未进入的市场，在软件设定语言和编程框架需要不同版本。一方面相关语言人才、以及编程人才缺乏，另一方面不同的版本带来一定的研发成本。同时各国习俗和我国相差较大，可能会存在文化壁垒，影响产品推广。
3.疫情影响超预期。受疫情影响，客户拜访和项目沟通工作进展不顺利，这将在一定程度上影响公司业务的开展和新客户开发工作。政策落地进度不及预期。
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