低價訂單集中釋放，業績不及預期，2020 年有望迎來拐點。公司2019 年營收382.45 億元，同比上漲33.11%；歸母淨利潤22.1 億元，同比下降31.3%，公司毛利率12.5%，下降6.38pcts。公司2019 年業績下滑主要原因是，前期低價訂單釋放所導致的風機毛利率下降，風機營收毛利佔比70%以上。隨著後續低價訂單完成和招標價的上升，毛利率和淨利率有望在今年恢復上升通道。根據公司業績預告，2020 年一季度公司歸母淨利潤同比增長250%-300%，達到8-9.14 億元，主要由於投資收益大幅增長。
進入搶裝期，有望量價齊升。公司在手訂單量穩步增長。截至2019 年12月31 日，公司外部待執行訂單總量為14.44GW，已中標訂單5.8GW，在手外部訂單共計20.3GW,其中2S 級別風機佔比為20%，同比下降66.67%，2.5S 風機佔比41%，成為在手主要訂單，3S 風機佔比增至29%，公司積極推動訂單機型結構優化，今年隨著高價訂單陸續完成，銷量增加同時，平均單價隨之增長，毛利率有望明顯改善。
風電運營穩定增長，風電服務業務高速發展。2019 年，公司風電項目實現發電收入42.67 億元，較上年同期增長8.98%，公司國內新增併網裝機容量303.5MW， 新增併網權益裝機容量291.1MW; 在建風電場項目容量2007.7MW，權益容量1956.6MW。2019 年國內已核准未開工的權益容量為2057.32MW。機組平均發電利用小時數2212 小時，高出全國平均水平130 小時。風電平價時代即將到來，公司可以提供高附加值的電站服務，幫助業主降本增效，截止2019 年底，公司在運項目容量10,992MW，同比增長58%，營收增長116%，處在高速發展階段。
盈利預測：預計公司2020-2022 年實現歸母淨利潤分別為38.05、41.44、41.03 億元、EPS 分別為0.90 元、0.98 元和0.97 元，對應PE 為10.60、9.74 和9.84 倍。看好公司有望迎來業績拐點，維持"強烈推薦"評級。
風險提示：疫情導致風電新增裝機不及預期，公司訂單執行情況不及預期。
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