更新时间：2019.11.21
一、鸡蛋期货跌跌不休
进入11月份以来，大商所鸡蛋期货指数一路下跌，结束前期上涨行情，今日继续大幅下跌，由前期最高4771，今日最低跌至4145，大幅下跌626个点，最终收4160，跌2.26%，今日鸡蛋期货全天成交量51.47万手，总持仓超44.43万手，日增仓15,658手。成交活跃的合约表现如下：
· JD1912前期最高5608，今日最低跌至4421，大幅下跌1187个点，今日收于4443，跌幅3.77%。
· 主力合约JD2001前期最高4925，今日最低跌至4290，大幅下跌635个点；今日破位下跌，增仓，最终收4307，跌2.2%，成交346,168手，持仓181,196手，增仓5480手。
· JD2005大幅下跌，前期最高4463，最低跌至3940，大幅下跌523个点；今日最终收3999，跌2.2%，成交115,594手，持仓145,794手，增仓9084手。
二、需求未动，供应增长，蛋价大跌
进入11月份，蛋价上涨动力逐步减弱，蛋价一路下跌，上周末蛋价更是断崖式下跌，一个周末跌幅近0.5元/斤。芝华鸡蛋价格指数由前期最高5.7元/斤最低跌至4.39元/斤，跌幅超23%，年比上涨仅5.2%。
图1. 芝华鸡蛋价格指数
(一) 猪价及肉鸡价格大跌，鸡蛋替代需求减少
进入11月份猪价逐渐下降，且越跌越猛。11月15-17日三天时间，猪价平均降幅达到3.8元/公斤左右。截止到11月17日芝华猪价指数为32.5，较10月份的最高点累计下降8.0，下降20%左右。
猪价大幅下跌主要原因：首先，10月以来猪肉价格大幅上涨，商业冻肉投放量增加；同时，政府为稳定猪价，部分地方政府投放储备肉；第二，10月CPI同比涨幅为3.8%，其中猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点，猪价和肉价大幅上涨，引起CPI大幅增加，11月政府对猪价的调控和干预力度加强；第三，10月份以来东北和华北疫情呈现加重趋势，养殖户出栏增多。同时，在疫情恶化、猪价下跌以及猪价调控力度加强的情况下，养殖户恐慌情绪增强，积极出栏，甚至出现了抛售，加速了猪价下跌。最后，下游终端消费不畅，同时屠宰企业有库存，政府也要求猪肉积极出库，屠宰企业议价能力增强，趁机打压猪价。肉鸡价格受猪肉价格及进口肉冲击影响，亦出现暴跌现象，主产区白羽毛鸡价格由前期近14元/公斤大幅下跌至10元/公斤。
今年蛋价上涨的主要逻辑是受非洲猪瘟影响导致动物蛋白缺口大，近期猪价及肉鸡价格下跌，鸡蛋也难以幸免，替代需求大幅下降，特别是学校、企业、餐饮等户外需求影响较大，鸡蛋走货明显变慢，销区压力大，剩车现象明显。
(二) 鸡蛋供应压力大
一方面，自9月份以来，养殖户普遍对后市行情乐观，特别是受淘汰鸡价格及鸡蛋价格在9、10月份大幅上涨影响，鸡蛋养殖盈利创新高，而养殖户惜淘情绪也在逐步增加。11月上旬受肉鸡价格大幅下跌影响，淘汰鸡价格崩盘下跌，由前期最高近12元/斤跌至6元/斤附近，在下跌过程中一度刺激部分养殖户淘汰老鸡，但由于淘汰鸡跌幅过猛，且持续时间不是太长，养殖户淘鸡意愿再度回落，更愿意赌春节行情再进行淘汰。淘汰量大幅减少，而新增开产量仍维持高位，导致在产蛋鸡存栏量持续增加。同时，受惜淘影响，鸡龄结构中大蛋占比也在逐步增加。
另一方面，为规避屠宰企业春节放假的时间，817种蛋已陆续开始停孵，种转商冲击市场，更是让鸡蛋供应雪上加霜。
综合导致，鸡蛋供应压力在逐步增加。而老鸡若在春节前扎堆淘汰，也将导致淘汰鸡价格下跌，蛋价养殖盈利下降，建议养殖户顺势淘汰老鸡。
(三) 鸡蛋库存累积
替代需求大幅减少，而供应压力大幅增加，导致主销区北京、广东到车量增加，根据芝华监测显示，最新一周广东周度到车量569台，同比大幅增加126。销区消费不畅，导致产区库存不断累积，如此恶性循环，芝华全国鸡蛋贸易库存评分自9月中旬以来便一路增加，目前维持在今年的高位，短期贸易形势仍维持弱势，蛋价反弹压力大。
图2. 芝华全国鸡蛋贸易形势
芝华展望：短期：养殖户惜淘；为规避屠宰企业春节放假的时间，817种蛋已陆续开始停孵，种转商冲击市场；导致供应持续增加。而加工需求还未启动；替代品价格下跌，导致替代需求大幅下降。蛋价反弹乏力。中长期：后市猪肉及肉鸡价格上涨仍有望再度拉动鸡蛋需求，叠加春节备货，蛋价仍有季节性上涨行情。但未来鸡蛋存栏呈增加趋势，老鸡集中淘汰才有望减缓供应增幅，否则蛋价上涨阻力仍大。
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