行情研判
主要觀點
3月下旬以來我們提出黑色面臨趨勢性的反轉行情，近兩週行情連續下跌符合預期，海外疫情持續發酵，逐漸影響到海外鋼材和原料需求，悲觀預期顯現，黑色出現了較大幅度回落。對於後市行情，我們依然維持之前的判斷。
未來黑色行情焦點，宏觀方面疫情仍是近期影響市場的核心因素，海外疫情影響逐漸拓展到經濟層面；且四月中旬有重磅經濟數據出臺，將會嚴重影響市場情緒和預期，且經濟最差的時候沒來，預計在二季度。目前宏觀基建項目短期內難以看到真正落地。另外房地產明確房住不炒，緊急叫停了多地房地產放鬆的政策，因為房地產對鋼材需求具有決定性作用，所以政策預期對於黑色而言利好有限，且價格在前期盤面已經反應。
產業方面則關注海外疫情影響下的需求收縮以及海外低價資源對國內市場的衝擊，海外下游需求下降已經影響國內鋼材出口，且已經有海外鋼廠停產檢修的消息。冶金工業規劃研究院預計，2020年我國鋼材消費量同比下降約5.0%，全球鋼材消費同比下降約9.1%。如果海外疫情進一步失控，影響面繼續擴大，全球鋼材需求仍將會下滑。鐵礦石供給能力影響不明顯，焦煤國內外供給有保障，預計中國全年生鐵產量同比下降8%，全年焦炭產量同比減少6.6%，鐵礦石和煉焦煤需求整體會下滑。
對於國內目前的焦點則是廢鋼大幅降價帶來的成本端下移。過去兩年以來，鋼廠利潤較好，轉爐添加廢鋼比例較大，造成廢鋼價格高居不下，電爐鋼成本一直是鋼材價格的支撐因素。但是伴隨著鋼材利潤的下滑，長流程鋼廠的添加比例大幅降低，造成了近期廢鋼價格大幅回落，短流程鋼廠和長流程鋼廠成本已經大大縮小，廢鋼壓低了鋼材成本和原料價格。
從原材料供需層面，鐵礦石發貨量回升，南半球主產國的生產基本穩定，在目前的政府高赤字、礦山高利潤的情況下，鐵礦石供給不會是主導因素。煤焦方面，焦企復工已基本到位，焦企利潤壓縮殆盡，抵抗降價的意圖增強，同時對原料採購持謹慎態度，煤礦銷售壓力增大，價格壓力向上遊傳導，煤價依然偏弱。
綜合來看，建議高位空單持有或逢高做空黑色遠月，並做好企業庫存及現金流風險管理。
重點關注：海外疫情及需求變化，廢鋼價格變化，盤面對4月金融宏觀數據預期。
策略建議
趨勢方面，黑色高位空單持有，或逢高做空黑色遠月。
套利方面，做多2010卷螺價差；跨期鐵礦石9-1、鋼材10-1正套。
套保方面，持有現貨企業注意庫存風險，做好套期保值和現金流管理。
品種分析
鋼材 1.供應：鋼廠高爐開工率和產能利用率穩中有升。電爐開工率和產能利用率分別報47.06%和47.14%。螺紋產量305.38萬噸，環比增加15.28萬噸。
2. 需求：現貨市場消費逐步回升，鋼貿成交回到往年同水平。
3. 庫存：螺紋鋼鋼廠庫存574.69萬噸，環比減少42.46萬噸。社庫1276.36萬噸，環比減少59.58萬噸。
全球疫情確診人數仍呈大幅增加狀態，各國相繼出臺隔離措施，產業生產受到較大影響，國內出口訂單持續減少，對於鋼材出口形成壓力。國內現貨市場成交繼續回升，因臨近清明節小長假，下游存在一定的備貨需求，但周環比增幅有所放緩，後期持續性存在不確定性。近期廢鋼價格大幅下調，電爐利潤快速回升，短流程產生增量預期，供給壓力繼續加大。另一方面，貿易商資金壓力加大，存在一定風險。期貨市場10合約震盪偏弱，但受到定向降準刺激，節後不排除反彈好奇，反彈缺乏基本面支撐，預計鋼材價格震盪偏弱為主。
鐵礦石1. 供應：澳巴發貨總量2078.8萬噸，環比降149.6萬噸。北方六港到港851萬噸，環比降58萬噸。
2. 需求： 鐵水產量周度217.56萬噸，增加4.5萬噸，港口成交周均 146.48萬噸，較前一週增加28.61萬噸。
3. 庫存：45港口庫存11536.3萬噸，環比減158.6萬噸，日均疏港303.22萬噸，減少7.3萬噸。
鐵礦到港近兩週持續下降，疏港窄幅波動，導致港口庫存連續8周下降。但鋼廠集中採購仍較為謹慎，多按需採購為主。近期隨著疫情影響逐步減弱，鋼廠復工復產，高爐開工逐步回升，鐵水產量增加，但期貨礦石走出基本面不同行情，09合約震盪走跌，主要考慮鋼廠長流程增產預期偏弱，短流程擠壓礦石需求。預計節後整體延續弱勢整理格局。
焦炭 1. 供應：各區域環保政策較為寬鬆，焦企開工率高位運行，供應持續提升。
2. 需求：下游鋼廠高爐開工繼續走高，但受制於庫存資金等原因，原料補庫意願依然偏低，焦炭需求整體持穩。
3. 庫存：焦企庫存小幅下降，鋼廠庫存繼續上升，港口庫存增速趨緩。
焦煤 1. 供應：煤礦和洗煤廠復產基本到位，蒙煤通關逐步恢復，焦煤供應充足。
2. 需求：下游復產增多消耗增加，但補庫意願偏低，多按需採購為主。
3. 庫存：本週煤礦庫存繼續上升，鋼焦庫存小幅回落，煤礦庫存壓力仍大。
煤焦後市觀點：隨著焦炭價格的持續下調，焦企利潤壓縮殆盡，對原料採購持謹慎態度，煤礦銷售壓力增大，價格壓力向上遊傳導。從目前的情況看，焦企開工已升至高位，下游高爐復產仍有一定空間，供需結構短期對現貨價格有一定支撐作用，但從長期來看，新冠疫情全球蔓延帶來的需求下滑影響逐步顯現，未來鋼價下行從而施壓原料的可能性依然較大，煤焦長期趨勢偏弱，短期反彈將提供較好的再次入場點位，建議投資者合理控制倉位，長期空單繼續持有。
一、 鋼材：庫存去化不及預期 鋼價震盪走低
（一） 期現價格
現貨市場報價下調，期貨本週走低，期貨螺紋鋼10合約下跌140元/噸。熱卷10合約下跌44元/噸。
（二） 供需情況
1、 供給
鋼廠高爐開工率和產能利用率穩中有升，分別報77.35%和77.80%。電爐開工率和產能利用率分別報47.06%和47.14%。螺紋產量305.38萬噸，環比增加15.28萬噸。熱卷產量296.46萬噸，環比減少1.22萬噸。
2、 需求
現貨市場復工政策刺激，市場成交繼續回暖。237家建築鋼材成交均值204176噸，環比增加6794噸。
3、 庫存
廠庫、社庫繼續去化，鋼廠庫存574.69萬噸，環比減少42.46萬噸。螺紋鋼社庫1276.36萬噸，環比減少59.58萬噸。
二、 鐵礦石：供需弱平衡 期現價格雙跌
（一） 期現價格
（二）供需情況
1、供應
澳巴發貨總量2078.8萬噸，環比降149.6萬噸。北方六港到港851萬噸，環比降58萬噸。
2、需求
鐵水產量周度217.56萬噸，增加4.5萬噸，163家高爐開工率和產能利用率回升，分別報66.99%和72.46%。
3、庫存
45港口庫存11536.30萬噸，環比減158.6萬噸，日均疏港303.22萬噸，減少7.3萬噸。
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