貝瑞Weekly：疫情下各行業影響一覽+股市觸底的兩大標誌
本文聚焦：
1、疫情下的"希望之光"——下半年復甦可能
2、Steve Sjuggrud：股市觸底的兩大決定性因素：時間和"股市厭惡"情緒
3、疫情下的各行業板塊影響+安全的股災避險投資組合配置建議
4、美政府幹預石油減產：油價觸底，能源企業債務壓力下降
5、David Eifrig：不要讓恐懼成為投資的攔路虎
6、4月6日—4月10日預披露財報公司前瞻
貝瑞研究聲明：文中觀點系基於歷史數據，不作為直接投資建議。歡迎指正交流。
一、疫情下的"希望之光"——下半年復甦可能
一道900英尺長的希望之光（glimmer of hope）已經在哈德遜河上游弋…
美國海軍舒適號（USNS Comfort）是一艘美國海軍醫院船，配備了1000張病床和十幾個手術室，通常它為部署在戰爭中的美軍提供現場護理。而現在它正停靠在紐約西側的90號碼頭，將用於為沒有感染新型冠狀病毒（COVID-19）的患者提供醫療服務。
從某種意義上說，美國現在處於戰爭中，雖然敵人看起來並不是那麼堅不可摧。
紐約的醫院和醫療中心正被COVID-19患者淹沒，正如9/11恐怖襲擊期間一樣，紐約市是重災區。到目前為止，美國約四分之一的病毒死亡病例發生在該市。白宮預測，美國可能會看到10萬-24萬人死於這一次的新冠病毒。
從健康和經濟的角度來看，新冠病毒的確是可怕的。全球確診人數超110萬人，金融市場已經做出了激烈的反應，美國近兩週申報失業救助人數超過1000萬人，令人"震驚與敬畏"的財政刺激措施已經開始，通脹的風險正在上升。
這是歷史上最快的熊市。它甚至比1929年末開始的熊市還要快——熊市帶來了大蕭條。2月至3月，美國股市市值損失高達12萬億美元。標普500指數較峰值下跌34%。
圖注：歷史跌入熊市的天數。
截至3月12日的16個交易日內，標準普爾500指數較峰值下跌20%。儘管下跌速度很快，但迄今為止，熊市的深度還不及2008年全球金融危機，當時標普500指數暴跌57%。
貝瑞認為，全球金融危機期間，信貸流動停止了。這加劇了經濟衰退，使之變成了大蕭條以來最大的經濟收縮。但當前不太可能下降50%，我們的看法取決於今年下半年的復甦，以及前所未有的貨幣和財政刺激。推薦閱讀【最詳細之美國"花式撒錢"：2萬億美元刺激法案"花落誰家"】
美國的經濟槓桿率仍然很高，總債務（包括政府、家庭和公司債務）已經達到75萬億美元。這相當於國內生產總值（GDP）23萬億美元的350%。這也是美聯儲這次瘋狂保持信貸市場開放的原因。未來大力的貨幣刺激和財政刺激的引發了標普500指數出現了自1933年以來最大的三天上漲，過去的兩週市場平靜多了。
瑞信（Credit Suisse）每年都會更新其全球投資回報年鑑。該公司曾在2002年將第一版命名為"樂觀主義者的勝利（Triumph of the Optimists）"。
他們的理由是：自1900年以來，美國股市在通脹之後的年化總回報率為6.5%。從長期來看，股市在戰爭、銀行危機、衰退、恐怖襲擊、通脹衝擊，以及病毒性傳染病事件之後，均有積極的回報。
二、
Steve Sjuggrud：感知股市觸底的兩大因素：時間和"股市厭惡"情緒
六週前股市正創下新高，隨後COVID-19爆發遍佈全球，股市暴跌。直到過去兩週的交易日，才稍稍平穩一些，這次的金融市場表現是史無前例的，歷史上沒有一個完美的例子可以與今天的情況相媲美。雖然如此，但是我們依舊可以從歷史上的衰退中找到一些經驗。
熊市通常有兩種類型：大熊市和小熊市。我們將跌跌30%或以上幅度的成為典型熊市。
根據統計，1928年標普500指數推出至今已經經歷了20個熊市，包括當前我們所處的熊市。每五年左右就會出現一次熊市，典型的熊市持續一年左右，平均跌幅為37%。更嚴重的往往持續時間更長，跌得更遠。
最糟糕的熊市往往持續時間最長，造成的痛苦也最大。但近一個世紀以來，只出過三次。如下圖：
在這樣的背景下，我們回顧一下當前市場上發生了什麼。標普500指數見頂還不到兩個月，市場跌幅最高達到34%，這是歷史上最快的20%和30%大跌，只有大蕭條時期出現了更嚴重的下跌。
再參看下亞洲金融危機期間亞洲股市（不包括日本）的走勢。亞洲股市從1997年的大約400點跌至1998年的大約150點。
我不是預測亞洲股市會經歷的那樣嚴重的下跌，也沒有預測它會持續這麼長時間。
但從上圖，我看到兩個情形：
1、經濟低迷的時間可能比你想象的要長，股市下跌的幅度也比你想象的要大。
2、復甦不僅是可能的，而且可能規模相對較大、速度相對較快。
我們預測以上兩點會發生。不過，這裡有一點很重要: 我不希望你立馬開始期待復甦。畢竟沒人會確定接下來市場會如何發展。但我們所知道的是，危機不會永遠持續下去。那我們在哪裡可以找到轉機的跡象呢？
貝瑞認為，在投資方面，過去至今，人性是不會變的。歷史表明：當市場真正接近觸底時，正是人們根本不再談論股票的冷漠之時。當人們厭惡股市，但還在討論它，也許股市還在下降的過程中。
此外，最近幾周，筆者很多交往不密切的親戚朋友特意來詢問股市的情況，其中許多人以前從未買過股票，正試圖確定抄底的時間…
這些聽起來真的有一絲奇怪——我們正處於歷史上一個可怕的時刻。很多人會死，經濟可能會進入我們有生之年最嚴重的衰退，仍然很多人在關心著股市，不論是根據歷史統計還是人情推理，現在熊市依然沒有完結。
所以筆者認為，熊市時間和投資者何時感到"股市厭惡"是判斷觸底的兩個重要指標。當我們把它們兩個概念結合起來時：投資者必須從"厭惡"轉向"冷漠"，根據歷史判斷，市場可能還要下跌。這形成了我們預判底部接近的指南。
回顧2008年的金融危機爆發和觸底過程：
如上圖，投資銀行貝爾斯登（Bear Stearns）早在2008年3月份倒閉了，房地產市場步履蹣跚，美國經濟出現了很多問題；標準普爾500指數在7月份已經進入熊市；9月15日雷曼兄弟（Lehman Brothers.）申請破產引爆了更大的下跌，標普500指數當日下跌5%；次日，美聯儲向美國國際集團注資850億美元，以維持這家保險公司的運營；彼時的週末，美國貸款市場停滯……
這一切都導致了美聯儲前所未有的流動性注入和白宮的大規模刺激計劃。2008年10月3日，就在雷曼破產18天后，美國總統喬治W布什（georgew.Bush）簽署了一項經濟刺激計劃，使之成為法律。（與2008年一樣，美國在3月27日簽署生效的經濟刺激計劃花了18天時間才完成。）
不幸的是，這並沒有阻止股市的流血。回到上表，美股在2008年11月較雷曼兄弟破產前的水平跌了40%，美股隨後在5個月後的2009年3月再創新低，至此形成一個"雙底"形態。筆者預計，這次我們會看到類似的情況，至少在時間上還需要一些，且投資者還未觸及"冷漠"點之前。
歷史上最短的熊市持續了三個月。雖然我們不能確切地知道接下來會發生什麼，但至少歷史告訴我們，我們仍然可以看到更多的損失。而且熊市至少還要持續幾個月，甚至更長時間。關於在下跌幅度：筆者認為，下一輪迴撤總損失會小一些。這是因為2008年美股股市從雷曼兄弟破產前到經濟刺激計劃只下跌了12%。而這一次，在美國刺激措施開始實施之前，股市跌幅高達25%，未來的一些做空可能已經被消耗了，預期看到較近期低點跌10%至20%的低點。
三、疫情下的各行業板塊預期+安全的倉位配置建議
但回顧截止3月底的總體行情，所有行業都下跌，表現相對好的行業是醫療健康、消費品和信息技術。表現最差的是能源、金融和工業股。
板塊整體的表現也反映了疫情下的投資邏輯：每個人都需要醫療保健。因為冠狀病毒，更多的人需要治療，因此醫療健康板塊3月份僅下降了4%；人們需要生活，消費必需品不受太大影響，消費板塊3月下跌了僅6%；每個人都被困在家裡，在電腦和手機上打發時間，科技公司不會受到太嚴重的打擊，科技股3月份下跌僅9%。
公用事業公司是安全的，並支付可觀的股息，但他們也會受到被關閉的企業的影響，該板塊下降了10%；通信服務部門擁有社交媒體、傳統媒體、電信和娛樂公司的廣告費用，肯定會被拖後腿，3月該板塊個股上下跌了12%；人們失業了後，非必需消費品企業隨之遭受一些損失，該板塊下降了13%；各種各樣的企業要麼停產，要麼不到滿負荷運轉。他們的產量減少了。因此，對原材料的需求顯著下降，3月份原材料板塊下跌14%；辦公室裡空無一人，而租用它們的企業也面臨著倒閉的風險，3月房地產板塊下跌了15%。
航空公司的處境很糟糕，工業板塊下跌19%；銀行面臨著更高的個人和企業違約風險，利率仍接近歷史低點。經紀公司剛剛把交易費用降到零，3月金融類股跌幅高達21%；然後是能源板塊， 沙特阿拉伯和俄羅斯正在輸出創紀錄的石油，油價從2月底的每桶45美元跌至3月底的約20美元，3月份能源股暴跌35%。
在冠狀病毒危機不斷蔓延的今天，如何進行資產配置？貝瑞研究團隊向您分享如何建立 "股災規避風險投資配置"，該計劃是一個包羅萬象的財富計劃（現金、股票、貴金屬、房地產、這一切都計算在資產配置當中），在這種市場環境下建議持有的不同資產類別可以讓你有效降低股災帶來的鉅額損失。
當然，每個人的財富水平和財務目標不一樣，這不需要統一，以下貝瑞推薦的"中間保守"的配置參考：
1、現金留存45%~50%
這是投資者災難防禦計劃中極為重要的資產配置部分。
現金就是在波動的市場中最該持有的資產之一。而且當合適的投資標的出現後，現金可以用來做投資。即使在危機中，也不乏合適的投資標的。投資者可以在銀行賬戶和股票賬戶中持有現金甚至部分外幣。
2、貴金屬配置20%~30%
在危機期間，黃金和白銀將會大幅上漲（鉑金和鈀金的漲幅相對更小）。與美國國債一樣，黃金和白銀被視為避險資產。在貨幣危機或者在人們恐慌的時候，持有貴金屬尤為重要。
如今世界各國的央行正在向各自的金融系統投入刷新紀錄的大量資金，這不太可能一步到位，但隨著時間的推移，紙幣將會貶值，特別在與連央行也無法印製的硬資產（比如黃金和白銀）相比時。
如果買入溢價合理，可考慮買入幣狀或條狀的金屬實物。貝瑞之前還分享了另外兩種黃金、白銀投資的獲利方法，那就是考慮投資SPDR Gold Shares (GLD)和iShares Silver Trust (SLV)的股票。現在這兩隻股票都漲了，預計未來數月、數年的漲幅會更大。
3、債券配置10%~20%
投資者買債券意味他們把錢借給政府、個人或企業，持有債券可讓他們獲得穩定的收入來源。
政府債券現在仍然有相對較高的收益率，這類債券的違約率史上最低，所以它們很安全。
雖然美國經濟現在幾乎停滯不前，政府債券也面臨違約風險，但貝瑞認為美國聯邦政府不會坐視不管讓政府債券出現一波違約潮。
如果股市再次再創新低，美國政府債券的將迎來最佳買入時機。此外，美國國債基金(UBT)也可以關注，雖然美國國債基金的收益不高，但這隻基金是全球風險最低的投資標的之一。
4、股票配置15%~25%
從長線看美股市場的年平均回報率約為9%，所以用一部分錢投資股票也不賴。
再次重生，貝瑞現在建議只考慮持有"優中最優"的股票，現階段不是大規模投機或投資高風險資產的好時機。市場波動太大了，稍有不慎便有可能蒙受巨大損失。
現在行業中的老牌公司的股票最值得持有。這些公司財力雄厚、品牌影響力大，業界口碑良好。因此，這些公司的股票很可能挺過這段經濟低迷期並在復甦後高歌猛進。另外，基於前文行業板塊的分析，建議考慮投資必需消費品、科技和通訊服務等行業的股票等。
極度厭惡風險的投資者可以考慮把資產更多配置在現金、黃金和房地產。能接受市場進一步波動的投資者，可以考慮將更多資產配置在股市，關鍵是不要把所有雞蛋放在同一個籃子裡。
四、
美政府幹預石油減產：油價觸底 能源企業債務壓力下降
上週，白宮已經發出信號，表示正在努力解決信貸市場的壓力。美國總統特朗普說，他一直在與俄羅斯總統普京和沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼通話，試圖解決他們的石油生產紛爭。他預計石油價格戰會很快結束。特朗普在接受CNBC採訪時表示，他預計沙特和俄羅斯很快將宣佈減產，他預計每天減產1000萬桶，但有可能減產1500萬桶。
沙特阿拉伯也呼籲召開緊急的歐佩克+會議，這可能會最終完成減產。股市、油價均出現反彈，標準普爾500指數上漲2.27%，布倫特原油上漲19.2%至29.48美元。
貝瑞認為，石油價格戰的結束將使石油供應相應減少從而推高油價，同時也可以穩定信貸市場。
可以說冠狀病毒爆發並在全球蔓延之後，各國開始要求個人和家庭居家工作，孩子們開始在線上課，以阻止疫情的繼續肆虐。一些郵輪無法靠岸，人們不出門，不坐飛機，航空領域受到重要衝擊。
缺乏駕駛、飛行和海上旅行意味著一件事——對石油的需求急劇下滑，油價暴跌。加之3月份俄羅斯和沙特的石油戰，截止第一季度，西德克薩斯中質原油價格下跌65.8%。那是有史以來最糟糕的表現。
此外，美國頁岩油市場的借貸（Lending）市場問題暴露出來。為了增加頁岩產量，許多勘探和生產公司在此之前都提高了槓桿比率。他們的希望是經濟增長將創造足夠的需求，未來償還這些貸款不會有問題。上週四之前，油價報價20美元左右，人們對能源領域公司中有更多的公司拖欠債務，甚至破產的擔憂與日俱增。幾乎所有美國能源公司的石油都是無利可圖的。
據穆迪稱，北美油氣公司今年將有400億美元的債務到期，2024年將有2000億美元的債務到期。此前，在2019年第三季度，7家能源公司因無法償還價值150億美元的債務而申請破產保護。當時石油價格還在50美元以上。
隨著債務違約的擔憂加劇，高收益債券與10年期美國國債之間的利差已經飆升。投資者擔心，違約率飆升將給銀行帶來痛苦。華爾街投行也收取了鉅額費用，幫助這些公司借入更多資金並展期償還債務。但現在，如果油價太低，甚至無法生產石油，這些公司將如何履行承諾？此外，銀行等貸款人可能被迫減記這些貸款並增加損失準備金，這將意味著收入下降，可貸到其他地方的資金減少。而且，隨著這些現金儲備變得越來越重要，這意味著借款需要更高的回報率。信貸條件正在收緊。
因此美政府不得不出手干預正在進行的價格戰，以防止整個美國能源部門因為低價格而倒閉，防止銀行在信貸危機期間停止放貸。美政府必須採取措施糾正這件事，結束價格戰將減少石油市場的供過於求，這使得需求成為推動價格下跌的唯一負面因素。
（該圖截止週四，週五上漲14%報價28.97美元）
參看上面的圖表。看來，原油價格可能已經找到了底部， 20美元是強支撐，並且已經突破下跌趨勢建立了一個看漲的技術格局。
可以說，如果全球經濟能夠像許多人預測的那樣，在下半年反彈，對原油的需求也將激增。當供不應求時，價格就會上漲。這將緩解人們對美國能源公司違約的一些擔憂，因為它們的業務接近盈利能力。
政府的干預無疑是一個利好消息，將令油價走勢再度走高，雖然油價仍遠低於很多美國能源企業的盈虧平衡點。但沙特阿拉伯和俄羅斯準備取消供應，這應該是石油價格和更廣泛市場指數穩定的積極信號。因此，市場對於美國能源公司無力償還債務的擔憂則會減少一些。
五、
David Eifrig：不要讓恐懼成為投資的攔路虎
超過半數的美國人正在惡化他們未來的財務狀況，David Eifrig博士在一份報告中指出。
人的本能可能會阻礙投資成功。但重點是，當這種本能在市場上發揮極致時，很可能就是買入的好時機。
專業銀行信息網Bankrate 2015年的一項調查發現，52%的美國人（包括退休的人）沒有投資股票市場。當前人們沒有投資的原因有很多：丟了工作、不信任股市、資金緊張和缺乏投資基本入門知識等。
太多原因和恐懼把大多數人擋在門外，投資者被恐懼嚇懵太常見了，大腦就會發出躲避風險的指令。但盲目恐懼是投資的一大誤區。
是的，當看到人們在雞尾酒會閒聊最多的是炒股贏錢，就該警醒這是牛市結束、熊市開始的常見跡象。恐慌情緒發揮的作用也同理。
當極度恐慌的情緒充斥市場、一切都支離破碎時，卻蘊含著令人難以置信的機會。但市場恐懼情緒快發揮到極限，這意味著買入機會可能就在眼前。
關於 1987年以後最嚴重的暴跌對美國股市有何影響？ 2020年3月16日當天標準普爾500指數暴跌了12%，是1987年以來美國股市表現最差的一天。
在歷史上標普500指數只有3次單日跌幅超過10%。1次是在1987年，第2次在1929年的市場崩盤期間。
投資者都關注接下來會發生什麼？
為了回答這個問題，貝瑞研究了1950年以來單日5%或以上的跌幅。
自1950年以來，標普500指數單日跌幅大於5%的情況在今年之前只出現過23次。更驚訝的是，在過去的一個月裡，已經有四天出現這樣的單日跌幅。如下圖：
自1950年以來，83%的5%下跌之後的都出現了未來一年內交易日上升的趨勢。
自1950年以來，美國股市的年回報率約為7%，而在暴跌之後買入一年內業績表現接近18%，6個月的收益是接近5%
事實證明，單日暴跌後往往蘊含著巨大的買入機會。請注意如今趨勢依然在走低，這一點很重要，因此不建議投資者立刻馬上買入。但歷史表明，如果投資者的眼光足夠長遠，股市的機會依然很大，預期明年內標準普爾500指數可能上漲18%。
六、
4月6日—4月10日預披露財報公司前瞻
週一:
盤前發佈：DGLY, SMPL.
盤後發佈：CAAP, SEAC.
週二:
盤前發佈：ANGO, FRAN, GBX, LNN, NTIC.
盤後發佈：LEVI, SGH.
週三：
盤前發佈：MSM, RPM, TCNNF.
盤後發佈：KSHB, PSMT, RELL.
週四:
盤前發佈：CAN.
盤前發佈：PAVM, WDFC.
Friday:
盤前發佈：BDR before the open.
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