港股打新-麗年國際+三和精化分析

EMS意思為電子製造服務行業，是代工模式的一種，負責承擔產業鏈中的非核心業務，包括產品製造、後端物流管理、產品物流運輸和產品品質管理等。從產業鏈來看，EMS上游為電子元器件、PCB、包裝材料等供應商，下游主要為品牌商、ODM 及 OEM 類廠商，僅在東莞有一家工廠。

2016年-2018年，公司實現收益分別為6.87億港元、12.32億港元及12.57億港元，分別同比增長44.21%和1.96%；實現溢利分別為98.2萬港元、7417.2萬港元、7701.8萬港元，分別同比增長98.65%和3.64%。2017年業績實現爆發式增長，2018年增速大幅放緩。2019年前6個月，公司實現收益為5.27億港元，同比下降34.72%；實現溢利1844.9萬港元，同比下降達到168%。

公司在2019年業績大幅下降，主要是因為失去了電子煙領域的大客戶，電子煙市場經歷了數年野蠻生長時期，近期面臨全球的政策都收緊的趨勢，包括美國和多個歐盟國家都將電子煙納入菸草製品和醫藥產品的監管體系，中國國家菸草局政策對電子煙線上銷售也進行了“一刀切”。

根據招股書，按2018年的收益計，麗年國際在中國15大消費EMS供應商中排名第十四位，是剩下唯一一個仍未上市的公司。公司資本負債比率高的有點嚇人。2016-2018年，資本負債比率分別約為4393.2%、595.2%、317.8%。這麼高的負債水平主要由銀行借款引起。查閱公司2016-2018年銀行借款，分別約為2.19億港元、3.19億港元、3.96億港元。很難想象這麼一家體量不大的製造企業，日常營運對資金的渴求如此巨大。這或也是其急於上市的原因之一吧。

三、預估中籤率及本人操作計劃

公開發售5000萬股，每手8000股，合計6250手，甲組乙組各獲配3125手。又是踩著主板門檻發行的小市值的票，最近湧進來的小白多，按照2萬人申購算，啟動回撥30%，預計一手中籤率30%，二俠計劃10個賬戶各申購一手。

接下來看，中國第二大噴漆製造商三和精化，二次闖關港交所成功。

一、新股概況

股票名稱：三和精化(00301.HK)

所屬行業：化工用品

招股日期：12月27日-1月7日

發行股份：發行1億股，其中90%為配售，10%為公開發售。

招股價：1.2~1.4港元

每手股數：2000股

公司市值：5.13~5.98億

市盈率：20.12

入場費：2828.22港元

公佈中籤：2019年1月15日

上市日期：2019年1月16日

保薦人：建泉融資

綠鞋：無

基石：無

二、綜合簡評

三和精化是中國精細化工產品製造商，主要集中製造、研發及銷售多元化精細化工產品，可廣泛用作不同用途，包括五金建材及汽車修護。產品涵蓋了氣霧劑，有機硅膠粘劑，合成膠粘劑及其它雜項產品（例如建築塗料、油品及木器漆）。

據招股書財務數據，公司的總收益分別為人民幣5.12億元、人民幣6.69億元，人民幣7.69億元和3.71億元。其中，2016-2018年公司總收益的複合年增長率為22.54%。公司截至2019年6月30日止六個月收益是3.71億元，較截至2018年6月30日止六個月收益（人民幣3.19億元）增長約16.6%，主要是氣霧劑銷售增加所致。2016-2018年，公司淨利潤從2418.1萬元跌至2273.4萬元，淨利率從4.7%跌至3.0%。

公司2018年在中國氣霧劑產品及膠粘劑及密封膠市場的佔有率約為0.4%，2018年在中國分別佔氣霧劑產品、工業及汽車氣霧劑產品以及膠粘劑及密封膠銷售值市場份額分別約0.5%、1.4%及0.3%。按2018年銷售值計算，三和精化是國內第二大噴漆製造商，市佔率約為2.4%。

公司在18年4月向邢家維先生髮售股權，占上市前股權4%，發售價為較招股中間價折讓約20.2%，佔用一年半的資金成本，現在這個發行估值也算合理，蛋是沒有禁售期，隨時都有砸盤的衝動。

三、預估中籤率及本人操作計劃

公開發售1000萬股，每手2000股，合計5000手。甲組乙組各獲配2500手。小的不能再小的主板，再小就只能上創業板了，沒什麼亮點，招股期11天本身就是不自信的表現。按1.5萬人申購算，一手中籤率30%，二俠放棄申購，留著資金打九毛九。

這幾天通過聆訊的公司已達18家，年底又要迎來一波發行密集期，這是港交所在派利是嗎？還沒開戶的朋友抓緊時間了。。。

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