黃金瘋漲！中國大媽成功解套了嗎？

2013年，塞浦路斯危機爆發後，歐盟對提供援助提出了嚴厲的附加條件，這導致塞浦路斯政府不得不宣佈，將通過拋售10噸黃金儲備來籌集部分資金。此舉引發

華爾街大鱷們聯手做空黃金，國際金價短短數日下跌200美元至1320美元/盎司附近。

這樣的“折扣”對黃金有著特殊偏愛情結的中國“黃金大媽”非常具有吸引力，全國各地黃金賣場隨後出現了瘋狂掃貨場面：不到一個月，國內各大商場的金飾、銀行的金條全部售罄。

據悉，中國“黃金大媽”在2013年4月和10月黃金上漲週期內“建倉”的成本約為1350-1400美元/盎司，算上實物黃金的加工費，實際成本可能在1450美元/盎司左右。

隨著美聯儲進入加息週期，黃金進入長達數年的弱勢整理階段。直到進入2019年，經濟放緩、央行寬鬆推動金價持續反彈，8月初，現貨黃金價格保持在1450美元/盎司以上，被套六年的大媽們終於成功解套。

中國央行連續8個月增持黃金

8月7日，央行公佈的最新數據顯示，截至2019年7月末，中國的黃金儲備報6226萬盎司，環比增32萬盎司，為央行連續第8個月增持黃金儲備。

在2018年12月之前，央行已經超兩年（26個月）按兵不動，未增持黃金。從去年12月開始央行開啟黃金“買買買”模式，連續8個月增持超300萬盎司：2018年12月首次增持32萬盎司；2019年1月到6月連續增持，從30萬盎司到50萬盎司不等。

其中，4月和5月央行對黃金的增持量明顯放大，而彼時也是今年以來截至目前黃金的低位。

其實不僅中國央行，全球央行都在狂買。世界黃金協會近日發佈的一份報告顯示，今年上半年，全球黃金需求同比增長8%至2181.7噸，為近三年同期新高，主要原因是央行對黃金創紀錄的購買。

統計顯示，二季度各國央行共購入224.4噸黃金。這意味今年上半年，各國央行購金總量達到了374.1噸，一舉創下世界黃金協會有統計數據以來全球官方黃金儲備同期最大淨增幅。

更多新興市場經濟體央行加入了購金行列。二季度，全球黃金ETF的持有量增長67.2噸至2548噸，為6年來新高。

從資金流向來看，市場資金也在不斷增持黃金股。8月以來，融資資金整體為淨賣出狀態，申萬28個一級行業，僅7個行業獲得融資淨買入，而有色行業獲得1.71億元的淨買入，位於行業淨買入額的第3位。北上資金8月以來僅3個交易日就淨賣出了逾114億元，但其對黃金股也是青睞有加，逆市增倉多股。如中金黃金、湖南黃金、老鳳祥、豫光金鉛等個股近期或被融資資金，或被北上資金，或同時被融資資金和北上資金大額增持。

誰在導演黃金走勢？

“盛世收藏，亂世黃金”，每逢通貨膨脹或經濟下行引發貨幣寬鬆政策，總少不了金價上漲的身影。2007年次貸危機爆發後，全球央行陸續實施寬鬆政策，黃金從2008年低點的682.4美元/盎司一路上漲至2011年的歷史高點1921.2美元/盎司，短短三年幾乎翻了三番。而後金價經歷了7年時間下降至1000美元/盎司與1350美元/盎司區間，並在此區間震盪。

關於黃金長期、短期走勢，長江證券首席宏觀債券分析師趙偉分析如下：

黃金長期走勢：實際利率越低、通脹越高，黃金價格越高

作為最近似貨幣的商品，黃金實際上是一種不生息(保值)的類美元資產。黃金的價格變化，主要受它與生息美元資產收益率（全球實際利率）之間的相對收益表現影響。考慮到美國是全球經濟火車頭，我們一般用美國實際利率來衡量全球實際利率環境、幫助判斷黃金價格中期走勢。歷史數據顯示，黃金價格與美國實際利率走勢高度負相關。

全球經濟加速下滑、流動性寬鬆環境下，黃金往往迎來上漲行情。比如，無論是在1984年、1989年，還是2001年、2007年後，隨著全球經濟火車頭美國經濟大幅回落、陷入衰退，黃金價格均呈現上漲態勢。

黃金價格在經濟週期尾端的上漲，主要緣於全球流動性寬鬆環境下，實際利率中樞下行。具體來看，隨著美國經濟加速下滑，美聯儲往往進入降息週期；美國實際利率中樞一般隨之回落，帶動黃金價格上漲。

在全球經濟復甦的初始階段，黃金價格也容易出現持續上漲行情。這也主要是受實際利率中樞回落帶動，但背後的驅動力來自通脹上升，非名義利率下行。例如，2009年至2011年，伴隨經濟增長動能修復，美國通脹水平止跌反彈、持續回升；同時，為了支撐經濟復甦，美聯儲繼續實施寬鬆貨幣政策，結果是，美國實際利率中樞因通脹上行而持續回落，帶動黃金價格繼續上漲。

短期表現：上升的通脹預期、避險情緒，將抬升黃金價格

黃金價格短期表現時常受到通脹預期干擾，而油價是主導全球通脹預期的核心因素。

以美聯儲降息週期中的黃金錶現為例，由於美國（及全球）通脹預期受油價影響較大，美聯儲進入降息通道後，美國實際利率的中樞雖然跟隨名義利率回落，但短期走勢時常受到油價變化干擾。回溯歷史，美聯儲2001年至2003年降息週期中，由於油價變化相對溫和，美國實際利率持續回落；而美聯儲1984年至1986年、2007年至2008年降息週期中，受油價曾出現持續暴跌拖累，美國實際利率波動劇烈、中樞回落幅度相對有限，結果是，黃金價格在美聯儲2001年降息週期中的漲幅，遠超1984年和2007年。

除了油價外，黃金價格短期走勢也容易受到避險情緒影響。

因為具備保值功能，黃金具有一定的避險屬性。歷史經驗顯示，在避險情緒階段性快速升溫時，黃金往往受到追捧、價格快速上漲。舉例來看，2016年6月英國退歐公投後，隨著投票結果是支持退出歐盟，避險情緒快速抬升、帶動黃金上漲；1982年拉美債務危機爆發後，避險情緒階段性快速釋放、刺激黃金反彈。

金價後市怎麼走？

對於黃金價格的未來走勢，各大機構看法不一。

中信建投證券認為，黃金已從美聯儲7月降息後的利好兌現中走出。隨著9月和12月降息的概率進一步提升，黃金有望在9月降息前突破1500美元，目前是加配黃金股的窗口期。

申萬宏源也表示，黃金遠沒有達到利好出盡的地步，上半年受益國債收益率下行，流動性寬鬆帶來的經濟改善在三季度未必能夠持續，經濟數據的走弱將削弱鮑威爾現在宣佈的“不連續降息”的置信度；另一方面，最新的市場調查結果顯示接下來的9月—12月的3次議息會議，再降息1次（符合預期）和2次（超市場預期）的比例差距並不大。在鮑威爾打壓短期降息預期的當下，若後面降息預期反覆，對金價的刺激作用將會相當明顯。

而方正中期期貨對短期黃金價格走勢表示擔憂，認為隨著美聯儲降息預期兌現，金價已連續3個月快速上漲，不排除高位獲利了結的可能，金價繼續快速上行面臨較大阻力，預計8月黃金價格偏強震盪，不建議盲目追高，關注回調買入機會。

中國大媽解套在即？

國際金價大漲，商場裡實物黃金價格也節節攀升。買黃金、投資黃金的顧客也多了起來。

6月底以來，國際黃金價格持續在1400美元/盎司上方震盪調整，距離六年前在1450美元附近大舉掃貨的“黃金大媽”購金成本已經不遠。如此算來，以千億人民幣血戰華爾街的中國大媽終於快要解套了。

分析人士指出，在美聯儲政策轉向等因素影響下，短期黃金震盪無礙長線配置價值，“黃金大媽”解套在望。

從當年中國大媽抄底國際黃金被套事件來看，現在即使能夠解套出局，也是輸得比較慘的。

KVB史經理提醒：在自己不懂的領域千萬別盲目投資；凡是一窩蜂搶著要投資的標的物都會有不可測的風險；以及不要與華爾街對抗，中國大媽拿的是血汗錢，華爾街做空黃金是動用了金融槓桿。