一、行业现状：全球平价时代来临，光伏系统亟待降本增效
阳光电源主营:新能源发电设备、分布式电源，及其配套产品的研制、生产、销售、服务、系统集成及技术转让；新能源发电工程的设计、开发、投资、建设和经营；电力电子设备、电气传动及控制设备、不间断电源、储能电源、电能质量控制装置的研制、生产及销售。
1.1、竞价项目引入显著降低度电补贴，平价上网需求促进系统成本下降。根据纳入2019年光伏发电国家竞价补贴范围的项目申报电价，各省市普通光伏电站竞价项目的加权竞价申报上网电价在0.32~0.5元/kwh之间，均低于各类资源区的上网指导电价，补贴电价为0.03~0.12元/kwh。在当前上网电价下，项目收益率为8%时，各省市系统成本在3.52~4.88元/kw之间，若实现平价上网irr=8%，则系统成本需降低至2.78~4.02元/kw之间，降幅最高达30%，对应的度电成本在0.25~0.44元/kwh之间。
1.2、储能空间巨大，经济性已初步体现。2018年中国电化学储能项目累计装机规模为1.07GW，同比增长175.19%，首次突破“GW”。截至2019年9月底，中国已投运电化学储能项目的累计装机规模为1267.8MW，占中国储能市场的4.0%。随着电力体制改革推进，储能市场需求趋于刚性，预计未来五年内电化学储能规模将突破10GW。
二、公司地位：光伏逆变器龙头，致力于新能源革命
基于逆变器，开拓电站、储能、运维业务，阳光电源成为全球领跑者。公司依托逆变器产业优势，不断通过战略合作开拓多种新能源业务，成为全球领跑者。目前，光伏逆变器和光伏电站集成业务为公司目前主要营收来源；新兴业务包括储能逆变器及系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏浮体、智慧能源运维服务等，未来将会带来新的利润增长点。
三、经营分析：业绩增速低点已过，全年业绩逐渐季度回暖
公司2019年前三季度实现营业收入71.84亿元，同比增长27.27%，归母净利润5.54亿，同比下降8.69%。在此国内行业情形下，公司净利润增速已从年初一季度的-15.56%回暖至三季度的-8.69%，随着国内四季度光伏装机需求释放，叠加海外市场高增长，同时公司上半年期间费用保持较高水平，而预计全年期间费用摊销趋于平滑，预计19年Q1将是公司全年业绩增速低点，全年业绩逐渐季度回暖。
电站集成和太阳能光伏逆变器业务构成公司营收、毛利主要来源。营收方面，2017年-2019年上半年，公司电站集成业务和太阳能光伏逆变器业务营业收入合计占比均维持在90%以上。随着公司储能等业务的不断拓展，两大业务营收占比呈下降趋势，但目前仍是主要收入来源；毛利方面，与营业收入相对应，2017年-2019年上半年，公司电站集成和光伏逆变器业务贡献公司主要毛利，预计未来其他业务毛利占比将稳定提高。
2019财年公司印度市场份额进一步提升至17.1%，海外市场拓展顺利。根据Mercom的数据，目前印度市场共有35家活跃的逆变器供应商，前10大逆变器企业占2018年市场份额的94％。2017-2018财年投产的9171MW项目中，公司逆变器市场份额为13.5%。截至目前，2019年所投产的4810MW项目中，公司市场份额进一步提高至17.1%，成为第二大逆变器供应商。随着海外新兴市场的不断发展，预计公司海外市场将进一步扩大。
公司牵手三星SDI，储能业务迎来高速增长。2018年公司储能业务营业收入实现同比近5倍增长达3.83亿元，毛利率为29%；2019年上半年，储能业务营业收入大幅增长40.25%至1.67亿元。随着海外项目落地，预计2019年营业收入较18年再翻一倍。
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