新冠疫情发展到3月底，国内疫情明朗，“国外比较乱套”。借用赵本山在春晚上的经典台词，“纵观世界风云，风景这边独好”。
随着疫情稳定，国内最后一个“中风险”城市武汉已经“解封”。全国复工大计持续推进，这是否意味着中国经济已经走出疫情阴霾？
疫情对海外的影响，会否给中国经济一个“超车”机会？
政策有为不放大水
3月给大家印象最深刻的就是全球股市。疫情影响叠加地缘政治危机，让全球资本市场动荡不安。美股一个月熔断四次，历史前所未有。
为应对潜在金融危机，美联储持续追加货币宽松政策，以增加市场流动性。最后美联储宣布不限量、开放式量化宽松（QE）。
美国带领下，全球央行掀起新一轮货币宽松政策。与海外相比，中国货币政策并未跟随海外大幅宽松。
海通证券表示，中国今年仅下调官方利率10bp，远低于美国的降息150bp，在货币投放数量上更是不及美国不限量的量化宽松。
为了应对疫情的冲击，不排除中国还会小幅下调存款准备金率，或者是下调官方利率5-10bp，但应该不会跟随海外大幅降息，下调存款基准利率的概率也不大。
央行的操作也印证了上述观点。3月30日，人民银行以利率招标方式开展500亿元逆回购操作，为期7天，中标利率2.2%，与前次操作相比下降20个基点。
这表明国内货币政策进一步加大逆周期调节力度。前次在美联储降息面前，货币政策保持定力，但考虑到复工需求，本次“降息”也在弹性控制之中。
减税补贴支撑消费
一季度转瞬即逝，二季度国内复工加速。
外贸、消费是疫情重创“伤口”。这两项恰恰也是驱动GDP的两架马车。
尤其是二季度，海通证券研报显示，海外多国封国，我国单季对欧美出口总金额约为1.4万亿元，2季度或折损20%-40%收入。
如果对这部分企业以补贴员工工资的名义，补贴其出口收入的 20%左右，成本大约在 3000 亿，应该可以防止出口企业大量倒闭和相关企业员工收入下滑，进而拖累消费增长。
内需方面，对占比较大的消费行业进行专项补贴，可以释放消费增长潜力。例如，以汽车消费为例，近日多地采取不同措施刺激汽车消费，有的进行买车补助，有的增加牌照投入等。
海通证券认为，政府有必要补助受疫情冲击最严重的出口欧美企业，以及对汽车和家电消费进行专项减税和补贴。
这样将有效促进2季度以后的消费增速回升到10%左右的水平，实现全年5%左右的消费增长。
基建科技稳定投资
投资也是拉动内需，稳定经济的“压舱石”。
中国传统基建老三样分别是基建、制造业和房地产投资，占比都在1/3左右。2019 年，基建投资增速仅为3.3%，连续两年处于历史最低位水平。
之所以基建投资增速较低，主要是因为2017年去杠杆之后，非标融资被全面规范，地方政府隐性负债被中央统筹安排的资金取代，尤其是地方政府专项债券。
海通证券研报显示，2019年的地方政府专项债总规模为2.15万亿，比2018年增加8000亿。
但2019年的地方政府专项债主要投向土地储备和棚户区改造，投向基建投资的比例约为30%。
考虑到地方政府专项债通常能撬动一倍的社会资金，因而2019年新增的基建投资金额仅为5000亿元左右，对应到当年3%左右的基建投资增速。
由此海通证券认为，2020年，如果地方政府专项债的规模能增加1.05万亿到3.2万亿，同时把投向基建投资的比例从30%提升到50%，再考虑一倍的社会资金参与，就可以新增2万亿的基建投资资金，可以实现10%左右的基建投资增速。
制造业、房地产方面亦是如此。2019年中国的制造业投资增速仅为 3.1%，但以医药、专用设备、计算机和仪器仪表为代表的医药科技产业投资增速高达14.6%。
如果2020年增加1万亿特别国债，并将其投向公共卫生和科技等短板领域，将有望支撑5%左右的制造业投资增长。
而在房住不炒的基调下，户籍放开的三四五线城市地产政策或有调整空间，加上广义货币增速保持稳定，预计全年地产销量和投资有望与上年持平。
总结：
综合来看，在全球经济下行压力，叠加疫情冲击下，中国货币政策以及财政政策都在稳健中寻求多面的应对之道。
多种打发配合下，解决流动性难题，依旧需要关注政府财政赤字。当政府支出超过收入时，就会出现财政赤字，赤字规模占GDP的比重，则为赤字率。
好在和欧美相比，中国最大的优势在于政府债务率较低，有上调空间。政府可以通过过增加财政赤字、地方政府专项债和特别国债等积极财政政策来化解风险。
3月27日的政治局会议提出全力推动财政政策三驾马车来稳定复苏经济，即赤字率、特别国债、地方专项债。
海通证券预计2020年的财政赤字率有望从2.8%上调至3.5%，对应财政赤字从 2.76万亿上升到3.71万亿，增加约9500亿元。
2020年财政部发行特别国债规模或不低于1万亿元；地方政府专项债规模或增加至3.2万亿，同比增加1.05万亿。
作为全球第一个控制住疫情的国家，中国已经在采取积极地财政政策，对冲疫情对经济的冲击，海通证券预计全年仍有望实现3-4%左右的GDP长。
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