2020Q1 業績前瞻：生豬養殖板塊業績有望爆發，禽養殖個股表現分化。 2020Q1國內生豬價格高位運行，我們預計上市生豬養殖和飼料企業有望迎來業績爆發，禽養殖企業的業績表現或將出現分化，動物疫苗企業呈現弱復甦。
1）畜養殖：豬價高位震盪，上市豬企一季度業績有望實現良好兌現。今年一季度，國內豬價延續高位運行走勢，我們測算生豬季度均價約 36.6 元/公斤，同比實現大幅增長。由於非瘟疫情的影響疊加春節假期因素，我們預計多數上市公司 2020Q1 的生豬銷量同比或環比均有不同程度的下降，且單位養殖成本或有較為明顯的上升。儘管如此，得益於較高的豬價水平以及 2019Q1 較低的基數，我們預計絕大多數上市養豬企業的 2020Q1 歸母淨利將實現顯著的同比增長。
2）禽養殖：新冠疫情衝擊禽鏈盈利，二季度有望邊際回暖。在新冠肺炎疫情全國蔓延的大背景下，禽養殖板塊受到了較為明顯的負面衝擊。2020Q1毛雞和雞苗均價分別為 6.92 元/公斤、3.31 元/羽，分別同比下降約 25%、53%。一季度主營業務不同的禽鏈企業業績或將出現分化：由於雞肉價格變化幅度相對較小，偏下游的聖農發展和仙壇股份歸母淨利預計同比保持正增長；主要受雞苗價格大幅下降影響，民和股份和益生股份歸母淨利預計同比大幅下降。我們預計二季度禽鏈價格有望恢復較高水平，受替代性需求影響全年仍保持相對景氣。
3）飼料：主要飼料企業業績預計高增，大企業優勢凸顯。在新冠肺炎疫情影響下，我們判斷一季度行業禽料銷量明顯承壓，生豬養殖產能回升帶動豬料銷量呈現恢復態勢。上市飼料企業具備較強的疫情反應能力和防疫措施，備貨也較為充足，在本次疫情中所受的影響相對較小，飼料銷量預計遠好於行業平均水平；疊加生豬養殖業務實現較高盈利，我們預計2020Q1 新希望、海大集團等主要上市飼料企業的歸母淨利有望實現較高增速。
4） 動物疫苗： 生豬存欄低位致豬苗銷售承壓。非洲豬瘟導致生豬存欄量仍處於歷史低位水平，我們預計這將勢必導致招採量的縮水，但招採苗價格有望顯著提升，尚能部分緩解部分企業招採苗業務的經營壓力。市場苗方面，我們預計豬價的高景氣度以及存欄的緩慢恢復有利於豬用市場苗業務的環比改善，但同比或仍將遭遇下滑。因此我們判斷對於生物股份等豬用疫苗業務佔比較大的企業而言，2020Q1歸母淨利同比或將下降。
5）種業：關注糧食安全主題投資機會。3 月份以來，數個國家禁止部分農產品出口，我們預計我國對外依存度較高的大豆以及可彌補國內供需缺口的進口肉類的貿易情況值得持續跟蹤。玉米、小麥、大米作為我國的三大主糧，對外依存度較小，考慮到稻穀、小麥、玉米等糧食庫存仍處於歷史較高水平，我們判斷國內糧食安全將得到較好保障。我們預計2020Q1 國內種業基本面將迎來複蘇曙光，其中隆平高科由於期間費用支出較高，歸母淨利或難有同比增長；登海種業得益於玉米種業的逐漸復甦，整體業績有望實現同比較快增長。我們認為糧食安全問題或成為持續貫穿全年的主題機會，建議關注隆平高科、登海種業、大北農、蘇墾農發等種植鏈個股的投資機會。
風險提示。非洲豬瘟疫情發展失控，導致生豬存欄大幅下降；農產品價格大幅下滑；自然災害。
本文節海通證券報告《生豬養殖板塊業績有望爆發，禽養殖個股表現分化》，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見相關報告。若因對報告的摘編而產生歧義，應以報告發布當日的完整內容為準。
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