全球疫情拐点不明，若继续拉长的影响
现在全球经济的最核心影响因素仍是疫情，在疫情拐点出现前，前述对经济与市场的负面影响仍会持续存在，若继续拉长，就业、消费、企业债务风险等问题仍可能继续暴露。单从每日新增病例数来看，美、欧等国的确诊病例数增速已明显高于我国峰值，且仍在持续上升中，拐点仍需等待。此外，考虑到病例增速快速上行对存量医疗资源的挤兑作用，疫情对这些国家造成的负面影响明显大于我国的可能性很高。由于此前防控不力，欧美部分国家的确诊病例总数与增速均已明显高于我国峰值水平，需要下更大的力气控制住基本传染数，才能逐步见到疫情拐点。
防疫政策仍在为“失去的时间”买单，海外货币政策响应较快但空间已略显不足，财政政策虽在路上，但债务货币化开始浮现。据诸多学术研究，在使用封城、兴建传染病医院、集中隔离等多方面手段后，武汉才将控制到 0.3 左右水平，而现在各国的组织动员力量能否达到武汉水平存疑加上峰值更高，将疫情控制到常规医疗系统承受能力以下需要更多时间。
虽然海外货币政策响应较快，但欧、日面临利率接近有效下限、QE 空间不足等问题，美国在短短 3 周时间内已经从紧急降息开始，到重新起用了2008年危机期间的大部分工具，并创设了新工具，但后续若要进一步加码或需修改法律，存在一定难度。财政政策是起效较快的总需求扩张手段，但是自 2008 年危机以来，发达国家政府杠杆率已明显上升，财政扩张固然可以通过增加赤字、发债等手段来实现，也与货币政策放松有一定协同，但也将对主权货币的信用造成一定影响。
期待全球合作出现转机，有助于加快控制疫情、提振市场情绪。
3 月 26 日召开 G20 特别峰会，会后联合声明显示，G20 正向全球经济注入 5 万亿美元，以达到六大目标：①保护生命；②保障人民就业和收入；③重建信心，保持金融稳定，重振增长和恢复强劲；④尽量减少对贸易和全球供应链的干扰；⑤向所有需要援助的国家提供帮助；⑥协调公共卫生和财政措施。
会议总体传递出各国合作对抗疫情的意向，全球政策协调仍是控制疫情和平复市场情绪的有效手段，而对于国内而言，疫情已不是近期主要矛盾，但全球人流、物流遭遇阶段性冻结，供需两端 同时受到冲击，外需冲击与盈利下调担忧开始出现，沿内需核心、行业龙头、现金流充裕 等角度挖掘错杀机会仍是股市重点。
一季度债市回顾：权益大起大落，转债成为避难所
一级市场：受疫情防控限制，发行节奏短暂放缓
2020 年一季度以来，可转债及可交换债存量市场规模共 4818.57 亿，相较 2019 年底增加 396 亿。具体来看，2020 年 1-3 月，可转债新发行 34 只，相较 2019 年四季度的 55 只有所下降，新上市 46 只，退市 19 只；可交换债新发行 1 只，新上市 1 只。截至目前存量总个数 243 只，相比 2019 年末增加 28 只，合计规模约 4819 亿，相比 2019 年末增加 396 亿。此外，目前待发可转债及可交债规模约 3870 亿，其中已获核准规模约 880.5 亿。
二级市场：权益大起大落，转债抗跌属性凸显
2020 年一季度，伴随疫情扩散及防控进展的演变，全球资本市场大起大落，A股经历前半段春季躁动后，在海外市场扰动下迎来大幅回调，避险资产受益。截至 3 月 27 日，中证转债指数一季度小幅上涨约 0.5%，同期中债企业债财富指数上涨 3.0%，国开债上涨 3.1%，上证综指下跌 9.1%，上证 50 指下跌 11.8%，创业板指上涨 5.9%。相比权益，转债抗跌属性凸显。
从经济走势看，短期来说，即从月度名义经济同比增速角度而言，1-2 月份是最差时期，3 月后应该有一个填坑的走势。1-2 月的名义增长率为-9.85%，3 月后有望迅速反弹至正值区间，相对应的，1-2 月较低的债券收益率存在向上调整的压力，一季度债券收益率的下行是经济预期抢跑和避险情绪释放，整体上波动不大，已经成为大多数投资者的避难所。
〖投资建议〗
如前所述，由于海外疫情尚未出现明确拐点，股市虽长期方向看好、但短期波动尚难避免，且受制于估值因素，可转债反弹力度可能弱于正股，整体性机会较难把握，流动性冲击=杀估值，经济衰退=杀盈利，寻找错杀建议二季度更多关注结构性机会，经历近期的大幅回调后，部分优质的转债标的已经跌出明显性价比，可关注超跌后的低吸机会。
从扩张内需的途径来看，政策指向促投资、促消费两手抓，其中“促投资”相关主线把握传统基建、新基建板块，“促消费”主线把握汽车板块。
〖风险提示〗
疫情并未平息经济增长不及预期、流动性冲击已逐渐恢复，市场波动仍大
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