雖然美股 3 月上旬從牛市跌入熊市，但在上週標普創金融危機以來最大周漲幅後，一些市場人士紛紛開始猜測熊市可能已經見底了，美股大幅反彈是不是意味著本輪美股暴跌行情最壞的情況已經過去了。然而高盛卻表示，美股跌勢並沒有結束。
高盛歐洲區宏觀研究主管兼首席全球股票策略師 Peter Oppenheimer 在近日發佈的報告中指出，近期的美股大跌速度是非同尋常的，美股在短短 16 個交易日內就從紀錄高位跌入熊市，1929 年所創進入熊市的最快速度前紀錄有 44 日，而且美股的波動也處在創新高的水平。
樂觀的理由
報告中特別提到了一些值得樂觀的理由，近期全球經濟的增長會劇減是預料中的事，而中國已經出現了好轉的跡象，生產和需求開始逐漸復甦。
在政策面上，全球貨幣政策和財政刺激措施的力度不斷加大，試圖減輕經濟下滑帶來的最惡劣影響，保證經濟迅速的復甦，這些理由都另人鼓舞。
美聯儲的新QE不設限購買國債，在短短几周內的行動已經超過了之前金融危機期間所有的行動規模。歐洲央行的行動速度和靈活性也超乎想象，其新QE包括放寬購買各成員國債券的規模上限，尤其是給意大利更大力度的支持。
在財政面上，高盛估算，迄今為止出爐的財政刺激規模相當於 3.5% 的全球 GDP。此外，一些政府都給貸款提供擔保，並保證勞動者拿到薪水。這些措施會讓德國的財政赤字達到約 8% 的國內 GDP，美國和英國的赤字將佔各自本國 GDP 的 10% 以上。日本的財政刺激規模超過了金融危機時期。
謹慎的理由
報告還提到了應該謹慎的理由，高盛認為，雖然現在有大規模政策支持，這是股市反彈的主要原因，但現在就斷定會熊轉牛還太早，股市的價位和估值都還太高。
儘管美股經歷了最近的反彈，大部分的股市仍然比前高位點低了 25% 到 30%，但這些目前不只是市場的高位，也是估值的高位。一些估值衡量的指標已經明顯低於今年初的水平，但上週反彈顯示，當前的市場價位還沒有反映高盛所預計的每股收益（EPS）降幅。
而且很多估值指標還遠遠沒達到金融危機期間的低位，比如歐洲股市盈率目前為 12 倍，而在金融危機和歐洲主權債危機期間，曾經分別降到了7、8倍的低谷。
在歐洲國家，法國政府認為政府持股的企業目前不應該派息，法國政府將會在疫情期間投票反對派息；挪威政府則要求金融機構停止派息；德國政府接下來可能會對獲得政府救助的企業作出資本回饋股東的限制。
另外，全球經濟活動何時能全面復甦還尚不明確。高盛經濟學家預計稱，今年 5 月或 6 月會開始復甦，但這一預測的前提是，感染病例數在未來幾個月達到巔峰後然後劇烈下降好轉，依目前來看這種預測可能並太樂觀。尤其是美國失業率的攀升可能會極大影響復甦的速度。
斷定熊轉牛還太早
雖然現在仍然深陷熊市之中，但是投資者的股票配置仍然比2001年和2007年市場底部的時候要高。這意味著，美股在到達轉折點之前還要經歷更多痛苦。
高盛表示，投資者資產配置中股票佔比還高達37%，2001年股市底部時期，投資者股票佔比只有35%，而2008年底部的時候，股票佔比只有28%。此外，與歷史水平比較來看，現金配置仍然相對較低。
高盛發現，在熊市反彈期間，長期通脹預期和實際增長預期在轉向。總體而言，活動指標還在下降，在反彈結束幾個月後往往還在下降，換言之，它們和近期增長改善無關。
高盛報告重申警告：雖然有了構成股市反彈必要條件的大規模政策支持，但高盛認為，現在斷定會熊轉牛還太早，股市的價位和估值都還太高。
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