上週現貨黃金和期貨黃金價差一度大增，很多人認為原因在於實物金供應出現短缺。
這個說法不無道理，但需要糾正的是，這裡的實物金短缺，其實嚴格來說指的是用於交割的實物金的短缺。
市場熱議的“黃金供應短缺”是怎麼回事？
上週黃金價格大漲，又恰逢期貨交割日，賣空黃金的交易員必須向合同購買者交付符合規格的金條，但他們遇到了兩個阻礙。
首先，在新冠疫情影響下，全球許多航空公司停飛，導致他們沒有辦法將其他地方的實物黃金運到交割地點。
其次，就算他們運來了黃金，還有另外一個問題：紐約的黃金期貨合約規定交割的黃金規格為100盎司的金條，其他地方的黃金規格一般不符合標準。這意味著，賣空者還需要把運回來的黃金送到精煉廠去加工。此刻疫情影響再次體現：
受疫情影響，上週初，瑞士的3大黃金煉廠宣佈將暫時關閉。
上週四，有消息稱，由於缺乏商業航班，南非唯一的一家黃金精煉廠——蘭德精煉廠有限公司(RandRefineryLtd.)已停止向倫敦運送黃金，並關閉21天。
而其他國家，就算沒有停運，運輸速度也大大放緩。Otkritie銀行大宗商品和融資產品負責人AlexeyZaytsev舉例說，現在將俄羅斯黃金運到海外的時間，從1天變成了1周左右。
還有分析師注意到，過去一個月，芝商所(CME)頻繁上調COMEX100黃金期貨和COMEX5000白銀期貨的保證金，其中一個目的可能在於，將多頭從遊戲中淘汰，這樣就可以避免實物交割請求增加。
從2月27日至3月25日，芝商所(CME)將COMEX100黃金期貨維持保證金從5000美元/合約調升至8350美元/合約。
從3月3日至3月26日，芝商所(CME)將4月COMEX5000白銀期貨維持保證金從5500美元/合約調升至9000美元/合約。
歷史經驗顯示，CME大幅上調金銀期貨維持保證金，很可能會導致金銀價格下跌。
2011年8月23日，黃金飆升至1900美元上方，但在兩日內暴跌逾250美元。而就在8月24日，CME宣佈將黃金期貨保證金上調27%至9450美元。
2011年4月底，銀價在8個月內飆升逾170%至歷史高位，接近50美元/盎司；5月初，CME在8日內將白銀期貨合約的保證金大幅提升84%，迫使那些無法或不願支付更高保證金的短線投機客大舉拋售，銀價在短短兩週內暴跌逾35%。
當前金市似乎短暫迴歸平靜？
從現期貨價差變化來看，金市似乎暫時迴歸平靜。現期貨價差已從上週的一度接近80美元降至幾美元區間。
上週二，4月和6月黃金期貨合約之間的價差躍升至每盎司20美元，這意味著4月購買黃金的成本要比兩個月後高得多，即近期對金條的需求增加，同時供應需求緊缺。
到週末，情況發生了變化。6月黃金合約的價格比4月合約高出近30美元，這表明交易商對實物黃金的需求目前已經消退。
但摩根士丹利的黃金實物交換指數顯示，實物溢價仍然很大。
甚至，實物黃金的真實價格，目前已經接近1800美元/盎司。芝加哥資金經理佩金·哈迪·斯特勞斯(PekinHardyStrauss)的合夥人喬什·斯特勞斯(JoshStrauss)說：
“沒有黃金。現在購買實物黃金需要交付大約10％的溢價，之前通常也就2％。現在買一盎司美國鷹徽金幣需要1800美元。”
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