中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
中颖电子(300327)
2019年业绩/1Q20业绩预告符合我们预期
中颖电子2019年收入达到8.3亿元，同比增长10.1%，其中分板块增速由高至低依次为家电、电机、智能电表主控芯片及锂电池管理芯片，其余业务板块同比下降。毛利率达到42.3%，同比下降1.5ppts。归母净利润为1.9亿元，同比增长12.5%。同时，公司释出1Q20业绩预告，虽然疫情对于公司产业链下游产生一定影响，但受到3月起复工情况良好，整体负面压力不大，公司预计归母净利润在3,800-4,400万元之间，同比上涨17.3-35.8%。
发展趋势
订单可见度延至6月底，疫情对下半年展望不明朗：由于4Q19底公司及下游客户库存处于低位，客户有较强备货意愿，因此积极下单，目前在手订单能够持续至6月底。1Q20业绩略微受到经营层面（封测产线开工率）影响，但公司预计净利润仍有17.3-35.8%同比增长。虽然公司30%左右为海外市场业务，相对受目前海外疫情爆发影响较小，但公司仍表示对于2H20展望不明朗。
2020年MCU及锂电池管理芯片持续得益于份额提升，显示驱动芯片亏损有望缩小：公司表示2019年收入增速由高至低为家电、电机、智能电表主控芯片及锂电池管理芯片。2020年公司计划持续在白电MCU以及智能手机用锂电池管理芯片市场中提升份额，以支撑收入同比增长。2019年芯颖亏损2,584万元，主要由于子公司研发执行效能不达预期同时PMOLED在可穿戴市场上被AMOLED取代所致，但目前芯颖已储备丰富的技术资源，公司预计2020年芯颖亏损将减少，2021年有望扭亏。
收购澜至WiFi业务，布局IIoT市场：公司在2020年1月发布公告，将以总计907.4万元和195万美元购买澜至WiFi直连及解决方案等业务相关的团队以及IP。公司现拥有MCU以及蓝牙业务，长期来看，公司能有效整合连接单元至计算芯片，切入高可靠性、能耗低的工业级应用领域。我们认为1）横向收购整合更多产品符合半导体企业开发物联网市场的行业规律，同时2）公司可以利用现有的家电类及工业级大客户确保收入稳定成长。
盈利预测与估值
考虑疫情影响，我们调低2020年收入及净利润5%/4%。此外调低2021年收入4%，调高2021年净利润3%。公司当前股价对应2020年32倍市盈率，我们维持目标价40.00元及跑赢行业评级不变，对应2020年47.6倍市盈率。目前股价对应目标价仍有47.9%的上涨空间。
风险
家电销售不达预期。
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