近期，在海外疫情、油价崩跌、美股熔断以及由此带来的恐慌情绪影响下，沪铝3月份接连跌破万三、万二关卡，崩跌幅度已经脱离基本面本身。而在此背景下，炼厂“重陷”普亏局面，完全成本、现金成本线接连跌破，有关检修、减产、收储的消息和传闻也随之而来。
此前，我们说炼厂利润面对着来自成本上移和铝价下跌的双重挤压。近期原料端氧化铝价格快速下行，同时部分铝企试图争取用电成本方面的进一步降低，然在铝价没有显著回升前，铝厂普亏之势暂难以逆转！
上周，氧化铝价格快速走低。三网均价来看，全国氧化铝三网均价在3月中上旬达到阶段峰值，报2573元/吨左右，近期快速回落，3月27日最新在2389元/吨，距峰值下跌184元，按照1吨电解铝消耗1.93吨氧化铝初步测算，成本端下移350元/吨左右。
然而，这并不能抵消本月迄今超过1400元的铝价跌幅！
当前全国电解铝运行产能在3650万吨左右，加权平均成本（完全成本）在12705元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在11453元/吨左右。沪铝近期失守万二关卡，主力合约最低下探11275元/吨，A00铝锭现货均价3月27日最新报11520元/吨，已跌破国内电解铝全行业加权平均成本（完全成本）及加权平均成本（现金成本）。目前，行业内完全成本方面呈现普亏局面，且半数以上铝企跌破现金成本。
一般而言，如果铝价跌破完全成本，尚可以维持一段时间运行，而若跌破平均成本，且前期利润逐步消耗殆尽，则考虑现金流在内的诸多因素，存在减停产的可能。
我们结合各地加权平均成本（现金成本及完全成本）综合分析，按照当前运行产能的成本&利润情况划分为三个梯队：
第一梯队：新疆、山东、云南、陕西
第二梯队：内蒙古、福建、湖北、宁夏、广西
第三梯队：青海、贵州、山西、甘肃、重庆、四川、河南、辽宁
根据我们最新了解到的情况，近期检修、减产主要来自山西、贵州、甘肃、重庆、青海等地，涉及产能约32万吨。
由下图可以看到，当前仅山东、新疆、陕西、云南的现金成本尚持于铝价之下。
各地冶炼厂产能分布情况
我们将全国电解铝冶炼厂分布图进行分享，并粗略梳理出各地炼厂当前最新成本情况，供参考。
说明：图中不仅包括已建成、运行及在建产能，同时亦包括拟建并在2020年预计投产一部分产能的炼厂。
新疆
当前新疆地区共计8家电解铝企业，运行产能累计在593万吨，尽管区域内无氧化铝产能，采购来自河南、山西等地，运费较高，导致氧化铝成本居全国之首，不过，区域内自备电比例较高，且上游煤价处于全国最低水平。目前当地加权平均成本（完全成本）在11960元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在10820元/吨左右。
山东
当前山东地区共计5家电解铝企业，来自三个集团，运行产能累计在823万吨左右，当地自备电厂成熟，用电成本较低；主要铝企魏桥、信发、南山原料氧化铝自给率较高，外购多集中在当地，运输成本相对较低。目前当地加权平均成本（完全成本）在12017元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在10600元/吨左右。
消息面：山东省工信厅2019年11月27日公示信息显示，魏桥铝电旗下位于滨州的203万吨电解铝产能将退出，根据云南宏泰新型材料建设进度分步实施，拆除时间为云南置换项目建成投产前。
云南
当前云南地区主要包括云铝、云南神火、东源曲靖在内的炼厂，运行产能累计在215万吨左右，当地水电资源丰富，且政府给予一定优惠电价，但有关枯水期水电供应不足问题仍待关注。目前当地加权平均成本（完全成本）在12600元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在11430元/吨左右。
建设中的冶炼厂：
其中：云南文山铝业是云南铝业股份有限公司控股全资子公司，公司年产50万吨绿色低碳水电铝材一体化项目位于文山市马塘工业园区内，距离氧化铝生产区向北1.2公里。项目建成达产后，绿色低碳水电铝工业产业链进一步延伸，铝材就地转化率将达到50％以上，可实现年营业收入80亿元，年利润总额6.8亿元。
云南宏泰新型材料有限公司，据云南省生态环境厅资料，云南宏泰新型材料公司已落实203万吨电解铝产能置换指标，项目建设规模为年产原铝202.78万吨，其中600kA电解槽468台，产能76.74万吨，440kA电解槽1048台，产能126.04万吨。据悉，宏泰新型材料争取一期工程C系列于2020年8月份通电试运行，产能在31.51万吨左右。
陕西
陕西主要包括陕西美鑫、陕西榆林新材料，运行产能累计在90万吨左右，根据自备电比例的不同，成本差距较大，成本加权均值位于全国较低水平，当地加权平均成本（完全成本）在12739元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在10899元/吨左右。
内蒙古
当前内蒙古地区主要有10家冶炼厂，运行产能在560万吨左右，加权平均成本（完全成本）在12708元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在11697元/吨左右。
福建
当前福建地区主要有1家冶炼厂，运行产能在7.5万吨左右，加权平均成本（完全成本）在12831元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在11451元/吨左右。
湖北
当前湖北地区主要有2家冶炼厂，运行产能在9万吨左右，加权平均成本（完全成本）在12766元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在11628元/吨左右。
宁夏
当前宁夏地区主要有2家冶炼厂，运行产能在118万吨左右，加权平均成本（完全成本）在13128元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在11924元/吨左右。
广西
当前广西地区主要有9家冶炼厂，运行产能在231.5万吨左右，加权平均成本（完全成本）在13119元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在12109元/吨左右。
青海
当前青海地区主要有8家冶炼厂，运行产能在238万吨左右，当地加权平均成本（完全成本）在13442元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在12010元/吨左右。
贵州
当前贵州地区主要有5家冶炼厂，运行产能在136.5万吨左右，加权平均成本（完全成本）在13536元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在12119元/吨左右。
山西
当前山西地区主要有5家冶炼厂，运行产能在78万吨左右，加权平均成本（完全成本）在13184元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在12239元/吨左右。
甘肃
当前甘肃地区主要有5家冶炼厂，运行产能在237万吨左右，加权平均成本（完全成本）在13712元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在12294元/吨左右。
重庆
当前重庆地区主要有3家冶炼厂，运行产能在49.5万吨左右，加权平均成本（完全成本）在14225元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在12385元/吨左右。
四川
当前四川地区主要有5家冶炼厂，运行产能在65万吨左右，加权平均成本（完全成本）在13330元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在11993元/吨左右。
河南
当前河南地区主要有6家冶炼厂，运行产能在171万吨左右，加权平均成本（完全成本）在13609元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在12425元/吨左右。
辽宁
当前辽宁地区主要有2家冶炼厂，运行产能在45万吨左右，加权平均成本（完全成本）在13730元/吨左右，加权平均成本（现金成本）在12650元/吨左右。
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