保持大而不倒，實現逆勢生長，才是雙匯豬肉電商夢成真的關鍵。

鯨商(ID：bizwhale)原創 作者 | 鄭瑞龍

近兩年，豬肉股大漲的消息不絕於市，電商大佬賣豬肉已不是新鮮事。資本“造肉”，讓真正的屠宰一哥：雙匯，坐不住了，埋頭鑽進豬肉電商夢中。

成立30多年，締造千億版圖的雙匯，為何還痴迷於電商不能自拔？傳統食品零售企業減速換擋跨入電商，卻幾乎一步一坎，完美掉進深坑，雙匯勝算又幾何？

疫情下，餐飲停業尚未恢復，家庭消費場景增加，作為肉類替代品的火腿腸需求暴漲，多家商超斷貨，銷售收入也同比翻倍。

一根火腿腸背後，站著雙匯、金鑼和雨潤等多個角力的企業，其中雙匯獨佔約40%的市場份額（長城證券調研報告數據），王中王品牌長期穩居行業銷量第一，但看似龍頭首位，火腿腸市場卻被扼住了喉嚨，發展的隱憂難以直言。

如今，雙匯保持著

01殺豬飆紅，火腿黯淡

昨日（3月25日），雙匯發佈了2019年財報。全年營收603億，同比增長23%，淨利潤54億，同比增長11%。

5年來，雙匯的成本增速與營收增速整體呈現平行趨勢，成本及費用支出在可控範疇，表明企業的經營效率沒有太大變化，保持平穩的同時仍需要進一步提升。

雙彙總資產達到286億，負債率在40%；淨資產收益率37%高於業內12%的平均值。對於固定成本較高、容易盲目擴張的豬肉製品行業，彈性的負債結構降低了企業經營風險。

略有不足的是賬面上僅剩35億現金流，比較33億的短期負債顯得流動資金週轉困難。但是實際上，雙匯2019年存貨資產達到88億，有充足儲備抵禦疫情和還債壓力。另外該部分負債主要來自上下游供應商的預付和尾款，產品銷售順暢的情況下，定價權得到提升。

主營業務佔比方面，雙匯以屠宰、火腿腸起家，隨後率先涉足冷鮮肉。其中屠宰肉為生鮮品，火腿腸、冷鮮肉分別為高低溫肉製品，三項業務營收整體逐漸上升，佔比暗合企業發展進程。2019年屠宰業務佔比65%、火腿腸佔比27%、冷鮮肉佔比15%。

屠宰業務是年度最大的看點。2019年受豬瘟影響，出欄量減少，共屠宰生豬1320萬頭，同比下降19%，但由於豬肉價格上漲，全年營收大幅增長至391億，增速超過30%，業務貢獻率最高。

經過豬瘟和疫情洗牌，部分中小型屠宰場倒閉，行業集中度相對提升，頭部企業的市場佔有率將重新增長，

火腿腸業務2019年營收同比增長10%，但拉長時間看，該產品市場增長已到達瓶頸期，多個品牌割據競逐，利潤剩餘空間狹窄；加上品類單一、包裝口味等同質化太強，急需產品轉型和營銷升級。

冷鮮肉業務表現中規中矩，多年營收增速幾乎持平。原因有兩點：一是整體市場開發不足，歐美髮達國家冷鮮肉普及率達90%，國內一直徘徊在30%，體量較小，缺乏市場培育，但未來成長空間很大；二是消費者習慣了生鮮肉的口感，對安全卻單價高的冷鮮肉需求較低。

財報顯示，2020年雙匯將投資23億，升級設備，完善產業鏈。目前，雙匯已在全國建立了15個生豬養殖基地，去年擬投資16億在河南新建大型肉雞養殖場。通過從養殖、加工到包裝運輸的上下游產業鏈，縮減中間交易環節，掌控定價權，毛利率均值約20%，淨利率接近10%，高於行業水平。

02一塊豬肉，三處刮油

從35年前的瀕臨破產，到如今的1200億市值，雙匯能夠突破同行之間的價格戰，逐步走向壟斷地位。其逆勢生長的深層次原因是：成本紅利+穩提價+強物流。

雙匯的成本優勢，一方面在於通過國際化尋求豬肉差價。2013年以70多億美元收購美國最大豬肉生產商史密斯菲爾德後，形成原材料和加工鏈條的業務互補，協調採購讓成本大幅下降，當年利潤就翻了一倍。

另一方面在於資源利用率較高。雙匯生鮮肉、冷鮮肉在分割過程中，產生大量邊角肉，火腿腸藉助一體化設備能夠循環利用，產能利用率在40%左右，而雨潤僅在12%。這既降低了肉製品成本，也減少了經營性損耗，提升盈利能力。

企業經營都會面臨一個提價難的問題，要收回前期搶市場撒的幣，就不得不漲價漲傭、漲會員費等，但享受過低價優惠的消費者，反過來又不買賬。

雙匯近一年內累計提價6次，平均幅度約20%，渠道利潤同比增長50%，據安信證券食品醫療團隊調研，以600g王中王為例，渠道利潤從8元/件提升至12元/件。而結果並沒有影響業績，2019年肉製品銷量達160萬噸，同比持平，收入增長8%。

在處理漲價問題上，雙匯有較強的定價權，隨著雨潤、得利斯等部分競品式微，提價餘地變大，過去5年泡麵價格已經翻了1.5倍，火腿腸漲幅控制在70%。同時藉助貿易戰、豬肉漲價的機遇期，食品剛需消費給終端帶來的心理牴觸較弱。

雖然實現穩定提價，但是這也暴露出火腿腸行業趨於穩定、增量停滯，提價是為了收割渠道利潤。而企業經營的關鍵還是要做大肉製品市場，或開發中高端熟食、速凍產品等新領域，豐富火腿品類，打造新的拳頭品牌，迎合年輕群體消費需求。

食品零售與物流配送分不開。以前生豬運輸牽扯了屠宰加工企業太多精力，在受豬瘟衝擊後，基本方向變成以運肉為主，配送效率得到提升，卻也加強了業內對肉類保鮮的冷鏈物流的硬性需求。

雙匯自引入國內第一條冷鮮肉產業鏈後，就開始投資建設冷鏈物流，2017年又與順豐速運合作，通過自建與合作兩種方式，在豬肉製品領域，實現了全國大部分省份當日達。目前，雙匯自建冷鏈在全國排名第五，並設有3萬家終端銷售網點。

成本紅利、穩提價和強物流，保障了雙匯的豬肉生意穩居行業第一，也為未來走向電商提供了有利條件。

03社區生鮮電商，投“肉”問路

雙匯在財報上輕描淡寫地提到：新設電子商務有限公司，2020年開始注資並經營。除此外並無別的解釋。但這卻是一個至關重要的大動作。

其實，雙匯在6年前的內部會議上就在籌劃入局電商，改良派要引進電商作為渠道補充；保守派認為安全難把控，並且觸及線下經銷商的利益蛋糕；激進派乾脆決定雙匯完全電商化。

彼時，電商正值井噴期，阿里京東剛赴美上市、天貓雙十一交易額還不及600億，回過頭看，是雙匯入局的最佳時機。

但是和大多數傳統零售企業一樣，難以擺脫舒適區及渠道慣性，導致雙匯只在部分地區進行了嘗試：2018年，雙匯與齊齊哈爾報業共出資29億，計劃打造龍江豬網、新建10000家線下電商小店，以及兩個區域性電商平臺；2019年在漯河建成電商產業園。

隨著品牌影響力退化、門店運營效率變低，以及休閒食品、醃肉製品在電商領域的反超，雙匯終於開始覺醒發力，在京東天貓拼多多等平臺建旗艦店，逐步從櫃檯轉向平臺，如今成立獨立運營的電商公司，將推動體系內原本衝突和割裂的優勢資源整合。

雙匯日思夜想的豬肉電商夢，是要在耕耘了30多年的豬肉製品領域，建立自有的垂直業態的新零售門店體系。雙匯電商平臺將為工廠生產直接提供服務，賦能門店走進社區超市，效率更高，更貼近市場。近期，雙匯生鮮發起的社區合夥人計劃，就是在為電商圓夢投“肉”問路。

2020年，還是雙匯實現重組後的第一年。上市公司雙匯發展完成了對母公司雙彙集團的反向收購，在知情人士看來，是80多歲的掌門人萬隆實現接班人過渡的的收官之作。因為此次重組動作是內部換股，控股權仍在萬氏家族，只是減少了管理層級。

對於家族企業來說，特徵是戰略方向穩定，但面對肉製品增長乏力、老品牌退化，以及舉步維艱的電商環境，繼任者的魄力和應變經驗，讓雙匯保持大而不倒，實現逆勢生長，才是豬肉電商夢成真的關鍵。

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