期权星球专栏 — 权面解读 —
市场变化解读
收益风险归因分析
交易结构介绍
来源：期权星球（ID:vix-777）
近期欧美的疫情数据有些爆炸，之前我们对外围市场的担忧在近三周得到了充分的验证，看来在疫情真正过去之前，市场的上涨动力估计都不会太强。
在中国疫情最严重的时候，我大A股算是顽强地挺过去了（收复了2月3日巨大的跳空缺口），然而由于欧美政府的迷之操作，国外疫情的失控，外围市场大跌，我大A还是“不堪重负”不幸被带沟里去了……
3月11日开始到3月23日，沪深300ETF（510300）从最高4.078元跌至3.526元附近，跌幅为13.54%。
有一些朋友当时一看外围疫情大有控制不住的趋势，美股刹不住，我大A还“很配合”地做了个“头肩顶”——后市下跌趋势似乎呼之欲出（我这都是马后炮这顿分析请大家不要认真哈哈）。
但是股票仓位又不想卖，毕竟国人皆知这次抗疫我国可以说是交出高分答卷，国内疫情已逐渐平息。
于是他们就想到利用买入认沽期权来给股票资产上个“保险”——后市上涨最多亏掉“保险费”（权利金），股票上涨的收益还有；若后市不幸下跌的话，认沽期权的收益便可以对冲股票下跌的亏损。
所以这一波跌下来，他们心里其实是美滋滋的：
以下跌开始时的价格计算，买入当时的平值认沽期权，300etf沽3月4.00，700元/张左右，共计10张，成本7000元。
一直持有到3月23日收盘卖出，该合约上涨到了4700元/张附近，盈利：（4700-700）*10=40000元
当然，上面的案例太过完美了，实际交易中因为人性的贪嗔痴，盈利数据一般不会这么好看的，但是这种简单的买入认沽对冲风险的方法，就是期权交易的教科书级别操作了。
但是教科书中的东西，真的就是最优解吗？
仔细想想，上面的案例中，我的这些朋友们当时对于大A的判断是：后市可能会下跌，而且是在外围带动下的快速下跌。
如果你的判断是这样：
后市可能会下跌，在外围带动下的快速下跌，而且预计可能跌至前低（沪深300etf3.6元附近）
那么你的交易方式就应该是这样的：
300ETF在4.00附近时，买虚一档近月3.9的沽；
300ETF在3.90附近时，买虚一档近月3.8的沽；
300ETF在3.80附近时，买虚一档近月3.7的沽；
300ETF在3.70附近时，买虚一档近月3.6的沽；
同样是7000元的成本，按照滚动交易的操作（即上一个合约卖出后，用全部卖出所得去买下一个合约），当标的价格达到下一档行权价就滚动交易一次：
算下来最后的盈利是96821.83元，比单纯买入认沽坐等下跌足足多出一倍多！（合约的价格数据不是取的极值，差不多是当时时间内的30分钟均值）
原因就在于期权杠杆是非线性的。
期权的实际杠杆=标的价/合约价*Delta
（不知道Delta的同学，请查阅之前的文章：Delta在交易中有什么用？什么是Detla中性策略和对冲？）
一般来说买入虚值1~2档合约实际杠杆最优，但随着标的上涨，原来虚值合约会变成平值或实值，实际杠杆会下降。而持续保持杠杆最大化的方法，就是切换合约，将平值/实值合约平仓，开仓新的虚值合约。
这也是Vega老师常说的“滚雪球”策略（详见往期文章：如何在期权市场像滚雪球一样实现惊人收益？）。
当然了，能够准确得出“预计可能跌至前低”这个判断的投资者，其水平要求肯定是比只能判断“后市可能会快速下跌”的投资者要高的。
所以期权“最优解”是永远是建立在对行情的精准研判的基础上的。
期权的世界千变万化。
只看得准趋势，就只能赚趋势的钱——那么期权就和股票、期货没有太大区别。
看得准趋势，还看得准幅度、时间、甚至波动率，那么期权就能发挥出其他工具无法比拟的能量。
所以说期权也是一个投资水平很容易产生区别度的领域。菜鸟只能赚菜鸟的钱，而高手却可以从多个维度博取收益。
很多人懂得了很多期权策略，却还是无法做好期权交易。说到底期权作为工具最终还是为市场研判服务的，所谓的“一力降十慧”说的就是这个道理。
而你的判断越精准，期权这个工具对你来说价值就越大。
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