如果要问现在那些人群的钱是最好赚的，那么其中一定有有婴儿。现在母婴用品的消费属于对于相应人群，属于刚需。根据统计局的数据，2019年全年出生人口1465万人，潜在市场规模庞大。

近期，高端母婴龙头爱婴室公布年报，并提出10转4派5的分红方案，按照每股收益计算，公司分红率高达33%。爱婴室的价值如何呢？

1、 高增长高分红

2019年，公司全年实现收入24.6亿元，同比增长15%，2013年以来，一直保持增长，复合增长率16%。

2019年归母净利润 1.54亿元，同比增长29%，扣非归母净利润 1.24 亿元同比增长21%。归母净利润同样自2013年以来一直保持正增长，复合增长率为23.3%。

2019年董事会决议向全体股东每10股派发现金股利5.0元（含税），同时每10股转增4股。对应分红总额（含税）为5103万元，分红比例为33%。2018年分红总额为3600万元，对应分红比例为30%。连续两年高分红。

2、 稳健的扩张策略

公司2019年年末门店297家，全年净新开56家；上海是公司的大本营所在，作为全国最发达的经济区域之一，上海的消费水准较高。

3、 供应链壁垒优势

公司的运营形成"奶粉高消费频次→现金流充裕→买断预付采购→直采比例高、成本低→线上线下同价→通过服务进一步增加消费频次"的闭环，

公司以奶粉为核心产品，奶粉为公司贡献47%的营收，奶粉毛利率23.7%，公司近年高端/超高端奶粉占比不断上升，部分超高端奶粉毛利率可达到 40%。由于母婴连锁店专业性强、服务优、离消费者更近，品牌方更有意愿加大母婴门店高端/超高端奶粉的销售比重，奶粉毛利率有望进一步提升。

公司以奶粉导流，带动棉纺、食品、自由品牌等毛利率较高的品类比重提升，有望带动公司整体盈利能力的提升。

4、 自有品牌提升成长空间

2019年公司自有品牌收入达到2.3亿元，占比提至10%，自有品牌有利于提升了公司的经营利润率，强化会员体系建设，改善线上业务毛利率。纸尿裤自有品牌"多优"2019 年销售额同比翻5倍。2019年12月收购了日本知名玩具品牌 Toyroyal 的中国总代理进行布局，Toyroyal 在中国玩具市场销售额排名第七。

5、 线上持续发力

2019年线上收入7591万元，同比增长67%。在疫情期间，公司门店员工坚持为用户提供解决方案，提供送货上门服务。探索直播营销的新的互动方式，深挖会员价值，建立了和会员的深度联系。

6、 发展预估

2020年一季度，由于卫生事件冲击，门店扩张计划将会放缓，全年净新开门店数量将在30-35 家左右；受卫生事件影响，母婴行业集中度将会提升，公司的市占率也有望随之提升。考虑大公司大本营上海地区的出生率有所下滑的情况，公司在2020年营收增幅将会有所下滑，保持在10%左右，但净利润会因为利润率的提升而提升。

预期2020年年前营收将维持在27亿左右，净利润1.8亿左右，以目前公司的市值预估，对应PE23倍左右，与行业平均相比，存在一定低估。

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