2 月以來鋁價加速下挫，長江有色市場鋁現貨均價收11210元/噸，較1月底下跌20.55%，SHFE鋁（活躍合約，結算價）收11375元/噸，較1月底下跌19.47%。在大放水的預期下，基礎行業值得關注，今天我們結合機構研報具體瞭解下。
行業陷入普遍虧損
今年全球性公共衛生事件造成需求延後釋放，而電解鋁企業具備生產連續性的特點，春節後電解鋁供應過剩問題凸顯，價格持續下滑，近期加上全球市場悲觀情緒釋放，鋁價進一步加速下挫。與此同時，電解鋁上游原料端氧化鋁、預焙陽極等生產相對靈活，節後開工率相對較低，在電解鋁企業保持高生產強度的情況下，氧化鋁、預焙陽極出現階段性短缺，價格顯著上漲。根據亞洲金屬網數據，截至昨日（3月23日），氧化鋁和預焙陽極價格分別收2555元/噸和2850元/噸，分別較1月底上漲90元/噸和200元/噸，漲幅分別為3.65%和7.55%，以噸電解鋁消耗氧化鋁1.92噸、預焙陽極0.5噸計算，對應電解鋁原材料成本上升272.8元。
鋁企利潤顯著收縮，根據阿拉丁統計，以3月23日價格來看，當前電解鋁現貨價已經低於電解鋁行業現金成本曲線，電解鋁企業或陷入全行業虧損。
高庫存、低價格下，鋁企同時面臨較大的現金流壓力。
截至3月23日，電解鋁社會庫存增至166.4萬噸，較年初增長105.4萬噸。鋁廠庫存方面，根據阿拉丁調研數據，電解鋁廠鋁錠庫存在2月下旬累至66.8萬噸後有所回落，但隨著近期鋁價的暴跌，廠庫再度出現回升。這對於電解鋁企業來說，一方面是終端需求強度仍低，需求相對有限，另一方面，即便有足夠的需求，目前價格下出售也意味著高虧損，而若想暫緩發運等待價格改善，則面臨著廠內庫存壓力增大和現金流方面的較大壓力。
目前已有部分企業停產檢修或主動減產，行業出現見底信號，預計新建產能投產進度也將普遍延後。
由於電解槽停復產成本高，一般電解鋁企業不輕易減停產，而當前鋁價持續下跌之下，鋁企虧損情況加劇，部分鋁業開始對電解槽進行檢修，或主動減停產。根據阿拉丁統計，截至3月23日，電解鋁累計減停產規模達34萬噸，包括重慶、貴州、甘肅、青海、山西部分相對高成本的電解鋁廠出現減停產，行業見底信號出現。同時，如果鋁價持續低於鋁企現金成本線，預計行業減停產規模將有進一步的擴大。此外，根據百川資訊統計，截至3月19日，今年電解鋁已建成且待投產的新產能105萬噸，其中已經投產21.5萬噸，年內另在建且具備投產能力的新產能達397萬噸。考慮到目前價格下行業普遍虧損，預計新產能的建設進度也將大大放緩，預計投產時間將普遍延後。
後續鋁價和電解鋁利潤怎麼看？
興業證券認為，短期電解鋁價格或達到階段性底部，但不排除隨著電解鋁企業減停產規模的進一步擴大，原材料價格出現下跌，從而使得成本支撐進一步下移。目前下游需求已經在逐步恢復，電解鋁需求端主要集中於建築（鋁門窗、建築幕牆等，屬於地產後週期）、交通運輸、汽車等產業，特別是地產竣工端改善趨勢明確，未來相關刺激消費政策的可能出臺也有望改善汽車領域鋁消費，此外，電力用鋁有望成為逆週期調控加碼的重要領域，電解鋁需求改善可期。同時，年後階段性的供需錯配不改氧化鋁絕對產能過剩格局，後續電解鋁利潤有望改善。
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雲鋁股份、中國鋁業、神火股份、中孚實業、焦作萬方、南山鋁業。而且多隻個股股價2塊多，長線可以關注。
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