近日繼“美國國債流動性枯竭”的消息登上各大財經媒體頭條後，波音公司債券又被下調至“BBB”級，離垃圾債評級僅一步之遙，波音會成為2008年的雷曼兄弟嗎？會就此引發美國或全球債務危機嗎？引起了投資者熱烈討論。
今天同花順專家團邀請了華泰保興基金債券基金經理——張挺先生，為大家解答心中的疑惑。
嘉賓介紹：張挺，上海財經大學碩士，曾任職於華泰資產管理有限公司固定收益組合管理部，歷任債券研究員、投資助理、投資經理。現任華泰保興基金管理有限公司基金投資部聯席總經理、華泰保興尊利債券型證券投資基金基金經理。
嘉賓核心觀點：
1、美國國債市場暫不會出現大的債務危機，更應擔心信用債市場問題。
2、美國90天AA級商業票據信用利差已接近2008年金融危機水平，目前尚未看到拐點。
3、可轉債較複雜，專業程度高，對於大部分投資者而言，通過購買公募基金去參與可轉債投資是較好的選擇。
訪談詳細內容：
1、“美國國債流動性枯竭，全球50萬億美元資產價值成了問題”的消息一爆出，就登上了各大財經媒體的頭條，美債流動性枯竭會引發美國或全球債務危機嗎？
張挺：近期，美國股市出現大幅下跌，美國長期國債收益率先下後上，也出現大幅波動。我們認為這次市場動盪並不僅僅是由於新型冠狀病毒疫情的影響，更深層的原因在於此前長期低利率環境下，美國企業通過債務融資來回購股份，推高股價，造成美股繁榮的表象，但實際上隨著企業債務的累積，金融市場脆弱性日趨嚴重。一旦現金流受到疫情衝擊，大量美國公司債務壓力沉重，融資困難，面臨破產風險。所以此次美股下跌的同時伴隨著美國貨幣市場的緊張和信用債利差的走闊，未來如果應對不當，容易造成債務危機。
美國國債在危機模式下受到避險需求和流動性兌現需求的雙重影響，出現了波動加大、價差擴大的現象，由於國債市場參與者較為多元，並且美聯儲可以通過買入國債提供流動性，因此我們認為美國國債市場暫時不會出現大的債務危機，更應擔心的是信用債市場的問題。從美國90天AA級商業票據信用利差來看，目前已經超過150bp，接近2008年金融危機水平，目前尚未看到拐點，海外資本市場受疫情擴散和債務危機影響持續下挫，對我國股市主要是短期流動性和情緒影響，長期來看A股估值較低，基本面穩定，具有較好的投資價值。
2、 海外債券市場收益率直線下降，美國十年期國債收益率創歷史新低，這對國內債券市場有什麼影響？
張挺：目前隨著中國債券市場的日益開放，海外機構更多地參與中國債券投資交易，使得中美兩國國債利率聯動性加強。美聯儲為穩定金融市場，大幅降息，而中國央行保持相對穩健的貨幣政策，使得中美國債收益率之差拉大，中國國債相對於美債的投資價值明顯提升。在人民幣匯率較為穩定的情況下，可以預期海外投資者將會進一步增加對中國債券的配置，有利於中國債券利率的下行。
3、 可轉債市場目前經常出現暴漲暴跌的情況，有的日內就能達到50%以上的漲幅。您怎麼解讀這一現象？對可轉債市場的投資者有什麼建議？
張挺：可轉債市場由於存在無漲跌停限制、可t+0交易以及交易費用較低等優勢，對部分風險偏好較高的個人投資者有較大吸引力。近期可轉債市場出現暴漲暴跌主要是因為部分高價品種股性較強，正股波動較大，同時也和近期A股市場較為動盪有關，另外由於現在轉債市場品種較為豐富，行業分佈廣泛，也經常會出現符合市場熱點的標的受到追捧的現象。對於可轉債的投資，建議還是不要盲目買入高價股性品種，多關注轉債的估值水平，儘量選擇有安全邊際的標的，避免承擔過大的風險。由於可轉債的條款較為複雜，專業程度高，對於大部分投資者而言，通過購買公募基金去參與可轉債投資是較好的選擇。
4、 您的債券基金產品年化收益遠高於貨幣基金和部分股票型基金，您的投資理念和策略是怎樣的？您覺得您的優勢在哪裡？
張挺：投資策略是通過投資於高等級信用債獲取穩定的票息收益，並通過適度使用套息槓桿策略、利率債波段交易策略以及可轉債絕對收益增強策略來提高收益。
優勢主要是具備長期的宏觀經濟研究和可轉債研究功底，投資視野較為寬廣，會綜合考慮現金、長端利率、信用債、可轉債等大類資產的相對價值，在不同的階段尋找更有性價比的資產進行投資。同時由於此前在保險資產管理公司具有企業年金賬戶的管理經驗，延續了保險資金穩健的投資風格，重視對淨值回撤的控制。可轉債的投資堅持絕對收益增強思路，分散化投資低估值品種。嚴格規避信用風險，在低風險的前提下努力為基金份額持有人爭取收益。
祝大家2020收益長紅。
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