廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
雲鋁股份(000807)
電解鋁盈利空間擴大，19年實現扭虧為盈。據年報，公司19年實現營收242.8億元，同比增長12.0%；實現歸母淨利4.95億元，同比扭虧，主要是由於19年鋁價同比下降3%，而氧化鋁價格同比下降10%，使得電解鋁盈利空間擴大，同時公司管理費用和資產減值損失同比減少4.3億元和3.1億元。
公司電解鋁產能步入快速釋放期。雲鋁海鑫二期項目19年11月開工，預計20年年中投產，產能將增加35萬噸至70萬噸；文山鋁業一期50萬噸電解鋁項目17年底開工，預計20年5月投產；雲鋁溢鑫二期於20年1月投產，產能將增加至45萬噸，公司電解鋁產能將步入快速釋放期。同時，據年報，公司19年用電價格0.33元/度，在非自備電廠電解鋁企業中具備競爭優勢。
疫情緩和結束後，鋁價有望迎來反彈。受新冠疫情的影響，鋁價近期跌至1.15萬元/噸，致使電解鋁環節虧損，預計短期部分電解鋁企業將減產，對價格形成支撐；同時，隨著疫情緩和並逐步結束，鋁價或將迎來反彈。
給予公司“買入”評級。預計公司20-22年實現EPS分別為0.10/0.30/0.55元/股，對應3月25日的收盤價的PE分別為38/13/7倍。受疫情影響，鋁價波動較大將對公司盈利產生較大影響，PE估值波動也會加大，因此我們認為採用PB估值方式更為合理。考慮到公司產能快速釋放，疫情結束後鋁價或迎反彈，公司盈利將大幅改善提升，參考公司18年以來的PB估值均值，我們認為給予公司20年1.5倍PB估值較為合理，對應合理價值5.39元/股，給予“買入”評級。
風險提示。新建電解鋁項目投產不及預期；疫情在全球持續蔓延造成鋁價繼續下跌；鋁加工板塊持續虧損，資產存在減值風險。
閱讀更多 Dword 的文章
