反正不在安納達這裡！
1.總結
1）國內鈦白粉產業主要在低端集中，而往往高端才是利潤最厚實的部分，這裡似乎也是鈦白粉行業的潛質所在。需要備註的是，我國是第一大鈦白粉生產和消費國。
2）鈦白粉市場競爭日益激烈。國內鈦白粉2019年產能投產率只有81%，2020年尚有7.6%的新增產能，且目前依然有在建產能。安納達佔國內市場份額約2.38%，只是一顆小草。
3）這家公司，額，直接略過吧。有一些公司雖然在細節上看不出什麼毛病，但彙總後呈現在費用佔比及由此形成的毛利率乃至利潤上，便掩蓋不了任何問題了。
2.一些鈦白粉行業知識
二氧化鈦/鈦白粉/TiO2指一種白色無機顏料（TiO2），具有無毒、最佳的不透明性、最佳白度和光亮度，是
目前性能最好的一種白色顏料，俗稱鈦白。（我記得了解過美術生花費高，顏料是一個大頭，看來白色也不省心啊）產品呈粉末狀，應用於塗料、塑料、橡膠、造紙、印刷油墨、日用化工。
銳鈦型指二氧化鈦的一種結晶形態，簡稱A型(Anatase)。
金紅石型指二氧化鈦的一種結晶形態，簡稱R型(Rutile)。
鈦精礦指經過物理或化學方法提高二氧化鈦含量後所得富集鈦鐵礦。
2009年，我國開始成為全球鈦白粉第一生產大國和消費大國。
行業總產能由1998年的19.8萬噸/年增加到2019年的392萬噸/年，行業總產量則分別為14萬噸/年、295.43萬噸/年。
2019年，全國能維持正常生產的全流程型規模化鈦白粉企業的綜合產量為318萬噸，同比增加22.72萬噸，增幅為7.69%。
2020年，鈦白粉行業約有30萬噸新建產能釋放，且仍有在建及擴產項目 ，原材料緊張的局面將會持續，市場競爭壓力較大。
生產方法包括硫酸法和氯化法兩種，我國硫酸法產能佔主導，氯化法技術仍被國外壟斷，國內自主開發能力薄弱。
中國硫酸法鈦白粉生產邁向中高端，產品的應用領域實現全覆蓋，大型和特大型企業達到10餘家，但是行業產品同質化，產業分散化，產品已出現結構性過剩。
鈦白粉主要的消費地區在長江三角洲、珠江三角洲和環渤海地區。
磷酸鐵指又名磷酸高鐵、正磷酸鐵，分子式為FePO4，是一種白色、灰白色單斜晶體粉末。是鐵鹽溶液和磷酸鈉作用的鹽，其中的鐵為正三價。主要用於磷酸鐵鋰電池材料、催化劑及陶瓷等。
磷酸鐵鋰電池具有換裝成本低、安全性能高、使用壽命長磷酸鐵鋰電池，能量密度的"木桶短板"（這和鋰電池行業、新能源汽車關係還挺密切 ）。
3.安納達簡介及核心財務數據
安納達擁有員工708人，國內貢獻營收80.09%。
主要產品為鈦白粉系列產品，銷售7.6萬噸（國內市場佔有率約2.38%），毛利率13.13%。金紅石型鈦白粉銷售收入佔營收比例為88.67%，銳鈦型鈦白粉銷售收入佔營收比例為3.65%。
鈦白粉市場需求基本平穩，價格整體弱勢下行，也就是未來毛利率應該還要低。
磷酸鐵銷售收入佔主營業務收入比例為7.68%。控股子公司銅陵納源從事磷酸鐵產品的生產和銷售，主要產品為磷酸鐵系列產品。
下列數據為2019年至2017年分列，單位為億。
營業收入10.38、10.36、11.43；淨利潤0.32、0.46、0.16；扣非淨利潤0.27、0.47、1.58；經營現金淨流量1.26、0.35、2.11；總資產9.05、9.14、9.9；淨資產7.03、6.92、6.67。
數據很直觀，
安納達毛利率低、財務槓桿低、淨資產收益率低、業績增長能力低。一句話總結：財務風險低，經營效益差。
4.業務組成
資產負債方面，應收票據及賬款從1.53億降至1.51億（其中0.45億已質押融資）；應收賬款中賬期1-2年的有0.32億，可見應收款質地不見得好。
存貨從1.29億降至0.98億；固定資產從5.25億降至5億（其中房屋及建築物2.6億）。短期借款從0.53億降至0.05億。
費用方面，銷售費用0.3億升至0.32億；財務費用0.013億降至0.008億（得益短期借款減少）；資產減值從0.25億至0.1億；研發0.35億。
費用方面要是看單項，還湊合。
現金流方面， 銷售收入5.06，此外期末背書貼現未到期應收票據2.8。公司依然採用了票據轉結算的操作手法，這種操作似乎很常見。
大體上就是這些了。
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