上週美股經歷了魔幻的一週，在經歷暴跌、熔斷、暴漲後，三大指數最終以超過8%的周跌幅結束了動盪的一週。
近期如此跌宕的行情讓投資者狼狽不堪，傳奇對沖基金橋水也沒能倖免。橋水基金的掌舵人達里奧（Ray Dalio）表示，橋水基金在新冠肺炎疫情引發的市場動盪中顯得準備不足，基金主要策略失效，導致股票、債券、大宗商品倉位出現虧損。
“在我們的有生之年，從未發生過這樣的事情……我們面臨的是一場危機。”
“我們還不知道如何解讀疫情的影響，因而在疫情中的交易中沒法保持優勢，因此我們能做的也不多，只能堅持自己原來的倉位。不過現在回想起來，我們應該全面降低倉位風險。”達里奧說，“我們很失望，因為我們本應該像2008年那樣賺錢而不是賠錢。”
一、今年虧損高達20%！達里奧懊惱不已
對於旗下基金為何會大幅下挫，達里奧解釋道，“新型冠狀病毒是一種迅速蔓延並在最糟糕的時刻襲擊我們的流行病，因為我們倉位向長期傾斜，以便我們能夠利用金融/經濟體系的流動性，利率水平相比其它資產的預期回報率偏低，以及沒有經濟下滑的即刻跡象(雖然我們確實擔心經濟低迷會是什麼樣子，因為存在財富、政治和地緣政治差距和衝突，使得央行在此期間缺乏刺激經濟的能力)。”
接著，他為這些基金的操作進行辯護，稱“我們從1月開始追蹤新冠病毒(並分享我們的觀察結果)。當時，我們討論了是否應該偏離我們的壓力測試系統，根據我們看到的情況而忽視這一系統，我們決定不這樣做，因為我們認為我們不應該這樣做。我們之所以做出這個決定，是因為我們知道，基於我們對病毒的看法，我們沒有優勢交易，而且考慮到可能的結果如此之多，我們也覺得這是其它一系列重大未知風險(例如，與朝鮮或伊朗的戰爭威脅、一個反資本主義者當選美國總統、網絡攻擊和地震等等)中的一個。
我們已經通過正常風險控制方面的設計來處理這個問題。對於那些巨大的潛在風險或其它我們甚至無法想象的風險，我們有控制措施，旨在將我們的損失限制在可承受的範圍內。在這種情況下，風險控制程序按照設計運作。因此，我們的損失與之前表現最差時期類似。”
橋水基金在新冠肺炎引發的市場動盪中顯得準備不足，基金主要策略失效，導致股票、債券、大宗商品倉位出現虧損。據知情人士透露，橋水本月的大幅虧損主要是因為股市多頭倉位及國債空頭倉位所造成。
在本月市場巨震期間，PureAlpha主要押注美國股市上漲和國債價格下跌，截至3月12日，本月虧損已達13%。而今年前2個月的虧損幅度則為8%，令全年至今虧損高達20%。
不過橋水早前已買了股指看跌期權，據外媒去年底報道，橋水基金曾斥資15億美元，即其所管理資產約1%的規模，購入看跌期權，押注全球股市未來三個月將會下跌。該期權與標普500指數掛鉤，涉及市值1000億美金。這筆據稱3月底將到期交割的看跌期權，這或能為橋水的宏觀基金挽回一些損失，但能否令基金業績翻轉還未知。
二、最成功的對沖基金經理策略失效了？
達利歐無疑是最為成功的對沖基金經理。根據彭博億萬富豪榜，截至3月19日，達利歐的個人淨資產高達169億美元，在全球排名第46。1975年，26歲的達里奧被公司解僱後，在自己的兩居室公寓內創辦了橋水公司。達里奧和橋水最亮眼的手筆，自然是對2008年金融危機的神預測。當年，橋水的整體收益超14%，共盈利逾80億美元。
3月上旬（截至12日）以來，橋水旗下的主基金Pure Alpha Fund II虧損了約13％，加上今年前兩個月8%的虧損，目前橋水的虧損超過了20%。這也是疫情引發的市場崩盤對對沖基金行業造成影響的一個縮影。據知情人士透露，橋水本月的大幅虧損主要是因為股市多頭倉位及國債空頭倉位所造成。
據外媒去年底報道，橋水基金曾斥資15億美元，即其所管理資產約1%的規模，購入看跌期權，押注全球股市未來三個月將會下跌。該期權與標普500指數掛鉤，涉及市值1000億美金。不過橋水基金創始人達利歐表示，這並不是單純押注美國市場下跌，這筆交易是為旗下1500億美元資產做對沖。這筆據稱3月底將到期交割的看跌期權，能否令基金業績翻轉，現在成為外界關注的焦點。
三、曾經的輝煌已不復存在？
今年的業績虧損也令橋水陷入了業績低谷，相比之下，2008年的金融危機則是橋水的高光時刻。
橋水基金管理著大約1600億美元的資金，其中約有一半資金使用Pure Alpha宏觀戰略管理。Pure Alpha策略通過預測宏觀經濟趨勢，積極交易大量相關性較低的債券、貨幣、股指和大宗商品頭寸，避免投資於單一市場所造成的價格大幅度波動。這種策略在2008年被證明效果卓然。2008年金融危機爆發後標準普爾500指數暴跌了37％，當時達里奧預測美聯儲將會採取超寬鬆利率政策提振經濟，在預期利率走低的背景下橋水基金大肆買入美國國債、賣空美元，以及買入黃金和其他大宗商品。在2008年大部分基金普遍出現大虧的情況下，這些交易為橋水帶來了近10%的收益率。
橋水基金在Pure Alpha策略的主導下，2010年和2011年分別創下了45％和25％的高收益，之後便開始陷入了收益率無法突破前高的困境，自2011年以來的年化收益率僅為3.8％，不僅在去年輸給了元素資本管理公司和都鐸投資公司等對沖基金同行，還輸給了美股大盤。2019年也因旗艦基金Pure Alpha II出現虧損而導致全年收益率幾乎為零。
四、達里奧對未來依舊充滿信心
達里奧表示對未來充滿信心，稱“過去，我們從這些（表現最差的）時期中汲取經驗並走了出來，未來預計還會這樣。例如，我們正在按照公司和部門來深入研究病毒的影響、以及評估病毒在疫情爆發地區影響的方法，從而在病毒從一個地方傳播到另一個地方、乃至其或者另外一種病毒日後捲土重來之時，我們就能擁有優勢。
這就是我們學習的方式，並將我們的學習嵌入到我們的系統中，這個系統永遠不會忘記，而且能比我們更快、更準確、更冷靜的處理信息。”
達里奧對客戶的安撫是否能阻止客戶大規模贖回呢？仍是一個未知數。
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